Ray Dalio sagt, dass Aktien und Anleihen weiter fallen müssen, sieht eine US-Rezession im Jahr 2023

„Im Moment sind wir sehr nahe an einem 0 %-Jahr. Ich denke, es wird 2023 und 2024 schlimmer, was Auswirkungen auf die Wahlen hat“, sagte Dalio während eines Interviews mit MarketWatch-Chefredakteur Mark DeCambre während des ersten MarketWatch-Festivals „Best New Ideas in Money“, das am Mittwoch begann Morgen in Manhattan.

Fed-Chef Jerome Powell hat versprochen, dass die Zentralbank alles in ihrer Macht Stehende tun wird, um die Inflation einzudämmen, selbst wenn sie dabei die Märkte und die Wirtschaft zum Einsturz bringen sollte. Aber um dies zu erreichen, glaubt Dalio, dass die Fed die Leitzinsen auf 4 % bis 5 % anheben muss. Unter der Annahme, dass die Fed die Zinsen am Mittwoch um mindestens 75 Basispunkte anhebt, würde dies den Leitzins der Fed zum ersten Mal seit vor der Finanzkrise über 3 % bringen.

„Sie müssen Zinssätze – kurze und lange Zinssätze – bis in die Nähe von 4.5 % bekommen, es könnte sogar noch höher sein“, sagte er. Denn die einzige Möglichkeit, wie die Fed die Inflation erfolgreich bekämpfen kann, besteht darin, „wirtschaftlichen Schmerz“ zu verteilen.

Futures-Händler gehen davon aus, dass die Fed den Leitzins, der Billionen von Dollar an Vermögenswerten untermauert, bis Juli auf bis zu 4.5 % anheben könnte das FedWatch-Tool des CME. Aber Händler sehen nur eine äußere Chance, dass der Zinssatz 5 % erreichen wird, bevor die Fed beschließt, die Zinsen wieder zu senken.

In den USA hat die Inflation leicht nachgelassen, nachdem sie im Sommer den höchsten Stand seit mehr als 40 Jahren erreicht hatte. Aber ein Bericht über Verbraucherpreisdruck im August schickte die Finanzmärkte letzte Woche ins Trudeln, da Elemente der „Kern“-Inflation, wie die Wohnkosten, letzten Monat hartnäckiger erschienen, als Ökonomen erwartet hatten. Aber die anhaltende Energiekrise in Europa hat zu noch stärkeren Kostensteigerungen von Wärme bis hin zu Konsumgütern geführt.

Anhand einiger der grundlegendsten Prinzipien der Unternehmensfinanzierung erklärte Dalio, warum höhere Zinssätze sowohl für Finanzanlagen als auch für Sachwerte wie den Wohnungsmarkt ein Gräuel sind.

Einfach ausgedrückt, wenn die Zinssätze steigen, müssen Anleger den Diskontsatz erhöhen, den sie verwenden, um den Barwert zukünftiger Cashflows oder Zinszahlungen zu bestimmen, die an eine bestimmte Aktie oder Anleihe gebunden sind. Da höhere Zinssätze und Inflation im Wesentlichen eine Steuer auf diese zukünftigen Einnahmequellen darstellen, kompensieren die Anleger dies in der Regel, indem sie eine niedrigere Bewertung zuweisen.

„Wenn man eine Investition tätigt, zahlt man einen Pauschalbetrag für zukünftige Cashflows. Um dann zu sagen, was sie wert waren, nehmen wir den Barwert und verwenden einen Abzinsungssatz. Und das ist es, was alle Boote zusammen steigen und sinken lässt“, sagte Dalio.

„Wenn Sie die Zinssätze auf Null oder etwa Null senken, steigen alle Vermögenspreise“, fügte Dalio hinzu. „Und wenn du in die andere Richtung gehst, hat es den gegenteiligen Effekt.“

Während Dalio sagte, er erwarte, dass Aktien weitere Verluste erleiden werden, wies er auf den Anleihenmarkt als besonderen Bereich hin, der Anlass zur Sorge gibt.

Das Problem, wie Dalio es sieht, ist, dass die Fed die von der Bundesregierung ausgegebenen Schulden nicht mehr monetarisiert. Im September plant die Fed, das Tempo zu verdoppeln, mit dem Staatsanleihen und Hypothekenanleihen aus der Bilanz der Zentralbank verschwinden werden.

„Wer wird diese Anleihen kaufen?“ fragte Dalio, bevor er feststellte, dass die chinesische Zentralbank und die Pensionsfonds auf der ganzen Welt jetzt weniger motiviert seien, zu kaufen, teilweise weil die reale Rendite, die Anleihen bieten, inflationsbereinigt, erheblich gesunken ist.

„Wir hatten einen 40-jährigen Bullenmarkt für Anleihen … jeder, der Anleihen besitzt, hat dies geschafft
Preis steigen, und das hat sich 40 Jahre lang selbst verstärkt“, sagte Dalio. "Jetzt haben Sie negative reale Renditen in den Anleihen ... und Sie haben sie nach unten gebracht."

Auf die Frage, ob „Bargeld immer noch Müll ist“, ein charakteristischer Witz, den Dalio bei mehreren Gelegenheiten wiederholt hat, sagte er, dass das Halten von Bargeld immer noch „eine Müllinvestition“ sei, weil die Zinssätze noch nicht hoch genug seien, um die Auswirkungen der Inflation vollständig auszugleichen. Der wahre Nutzen von Bargeld hängt jedoch davon ab, „wie es im Vergleich zu anderen abschneidet“.

„Wir befinden uns in diesem Modus der ‚Finanzanlagen abschreiben‘“, fügte Dalio hinzu.

Auf die Frage, ob er in Bezug auf China immer noch optimistisch sei, antwortete Dalio, dass er es sei, aber er stellte klar, dass es eine riskante Zeit sei, in die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt zu investieren, was zu Chancen für langfristige Investoren führen könnte.

„Die Vermögenspreise sind niedrig“, sagte er.

Dalio gab eine humorvolle Antwort, als er gebeten wurde, seine Gedanken darüber zu teilen, wohin sich die Märkte entwickeln könnten.

„Es gibt ein Sprichwort: ‚Wer an der Kristallkugel lebt, ist dazu bestimmt, gemahlenes Glas zu essen‘.“

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