(Bloomberg) – Fast-Money-Quants waren praktisch gezwungen, in nur zwei Handelssitzungen Aktien und Anleihen im Wert von schätzungsweise 225 Milliarden US-Dollar zu kaufen, da eine der heißesten Strategien der Wall Street im großen Bärenmarkt 2022 Anzeichen von Rissen zeigt.
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Als sich abkühlende Verbraucherpreisdaten eine anlageübergreifende Rally auslösten, waren trendfolgende Händler gezwungen, am Donnerstag und Freitag Short-Positionen in Höhe von insgesamt etwa 150 Milliarden US-Dollar in Aktien und 75 Milliarden US-Dollar in festverzinslichen Wertpapieren aufzulösen, schätzte der Stratege von JPMorgan Chase & Co., Nikolaos Panigirtzoglou.
Angesichts ihrer beachtlichen Feuerkraft propagieren Wall-Street-Strategen jetzt das Potenzial für weitere starke Marktgewinne – falls diese systematischen Manager wie Commodity Trading Advisors unter Druck geraten, ihre Engagements erneut zu erhöhen.
CTAs, die Long- und Short-Positionen auf dem Terminmarkt eingehen, könnten diese Woche Aktien im Wert von 28 Milliarden Dollar kaufen, wenn die Benchmarks weitgehend unverändert schließen, so eine Schätzung von Scott Rubner, dem Geschäftsführer von Goldman Sachs Group Inc.. Sollten die Anleihen stillstehen, könnte dies in der nächsten Woche zu Käufen in Höhe von 40 Milliarden US-Dollar führen – und möglicherweise im nächsten Monat zu 100 Milliarden US-Dollar, wie sein Modell, das verschiedene Märkte verfolgt, vorschlägt.
Die Prognosen signalisieren eine anhaltende Allokationsverschiebung bei der regelbasierten Kohorte, die Anfang dieses Jahres historische Gewinne erzielt hat, indem sie auf dem Inflationshandel mit rückläufigen Wetten auf Aktien und Staatsanleihen gepaart mit zinsbullischen Engagements in Dollar und Rohstoffen gesessen haben.
„Die meisten CTA-AUM-Momente sind jetzt positiv und die Nachfrage aus dieser Community wird explodieren“, schrieb Rubner am Freitag in einer Mitteilung an Kunden.
Die Aktien schwankten am Montag zwischen Gewinnen und Verlusten, wobei der S&P 500 den Tag im Minus begann, bevor er um bis zu 0.4 % stieg. Der Index fiel dann im Nachmittagshandel erneut und schloss die Sitzung um 0.9 % niedriger.
Das genaue Bild der Quantenwelt in den Griff zu bekommen, ist alles andere als einfach. Modelle, die auf subjektiven Annahmen basieren, spucken oft unterschiedliche Zahlen aus. Eine ähnliche Analyse des Cross-Asset-Strategen von Nomura Securities International, Charlie McElligott, zeigte zum Beispiel, dass die systematische Kohorte letzte Woche bescheidenere 61.4 Milliarden Dollar an Aktien und 2 Milliarden Dollar an Anleihen kaufte.
Dennoch trägt die Analyse dazu bei, die heftige Rallye zu beleuchten, von der viele sagen, dass sie eine Überreaktion auf den schwächer als erwartet ausgefallenen Verbraucherpreisindex im Oktober war. Zumindest zeigt die Übung, wie wichtig es ist, technische Indikatoren wie die Fondspositionierung in einer Zeit zu verfolgen, in der das fundamentale Bild trübe bleibt.
Der S&P 6 ist letzte Woche um fast 500 % gestiegen und hat einige wichtige Trendlinien herausgenommen, darunter die Durchschnittskurse der letzten 50 und 100 Tage. Laut Goldman verstärkten CTAs wahrscheinlich die Käufe, als der Index das Niveau von 3,804 – das positive kurzfristige Momentumsignale aufblitzen ließ – und 3,966 wiedererlangte, das mittelfristig als Momentumschwelle angesehen wird.
Wenn der plötzliche Aufschwung anhält, wird dies eine Herausforderung für eine Branche sein, die in einem Jahr gediehen ist, in dem die heiße Inflation und die Kampagne der Federal Reserve, sie zu zähmen, zur Ankerkraft für die Wertentwicklung von Vermögenswerten wurden.
Ein Index der Societe Generale SA, der CTAs verfolgt, rutschte bis Freitag zum sechsten Mal in Folge ab. Mit einem Rückgang von 5.2 % über die Strecke erlitt die Branche gerade ihre schlechteste Performance seit März 2020.
Kathryn Kaminski, Chief Research Strategist und Portfolio Manager bei der AlphaSimplex Group, sagte, es sei noch zu früh, um dem großen Inflationshandel ein Ende zu setzen. Der AlphaSimplex Managed Futures Strategy Fund (Ticker ASFYX) des Unternehmens, der letzte Woche um fast 5 % nachgab, ist in diesem Jahr immer noch um mehr als 38 % gestiegen.
„Der kurzfristige Entlastungshandel scheint dem vergangenen Trend entgegenzuwirken, aber wenn wir die längerfristigen Aussichten betrachten, gibt es immer noch Hinweise auf die Kommentare der Fed an diesem Wochenende und das allgemeine Inflationsniveau, dass dieser Trend nicht so schnell vorbei sein wird“, sagte Kaminski sagte in einem Interview. „Einfach ausgedrückt, einige der wichtigsten Probleme bleiben noch bestehen, und die Zinsen müssen möglicherweise noch steigen, um ein stabileres Inflationsniveau zu erreichen.“
Trotz des Kaufrauschs sind CTAs alles andere als riskant. Derzeit ist die Branche nach Schätzungen der Deutschen Bank AG gegenüber Aktien neutral und bei Anleihen short.
„Sie haben das Potenzial, sowohl Aktien- als auch Anleihenpositionen aufzustocken, da das Engagement in beiden recht gering ist“, sagte Parag Thatte, Stratege bei der Deutschen Bank, in einem Interview. Aber es „hängt davon ab, dass ihre Volatilität weiter sinkt und der Markt flach oder steigend bleibt“.
Für Panigirtzoglou von JPMorgan besteht das Risiko für die Gruppe in einer weiteren Marktumkehr.
„Jetzt, da ihre Shorts weitgehend gedeckt sind, würde die Blutung aufhören und sie könnten anfangen, Gewinne zu machen, wenn sich die Erholung fortsetzt, und mit dem Aufbau von Long-Positionen beginnen“, sagte Panigirtzoglou in einem Interview. „Das schlimmste Szenario für sie sind Umkehrungen, dh in den kommenden Wochen mit dem Aufbau von Long-Positionen zu beginnen und dann von einer Marktumkehr überrollt zu werden.“
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