(Bloomberg) — Händler des schnellen Geldes haben gerade etwa 100 Milliarden Dollar rückläufiger Wetten auf Aktienanleihen aufgelöst und damit den größten Märkten der Welt geholfen, sich von der schlimmsten ersten Hälfte der Geschichte zu erholen.
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Im vergangenen Monat haben sogenannte Rohstoffhandelsberater laut Analysen von JPMorgan Chase & Co. und Nomura Holdings große Short-Positionen abgestoßen, die um die Idee einer steigenden Inflation herum aufgebaut wurden.
Strategen glauben, dass diese Liquidationen die jüngste Wiederbelebung von US-Aktien und US-Treasuries anheizen. Diese trendfolgenden Quants – die Long- und Short-Positionen auf dem Futures-Markt eingehen, typischerweise mit Hebelwirkung – geben nicht die Richtung der Märkte vor, sondern treiben die jüngsten Bewegungen an.
Der S&P 500 ist im Juli bisher um 7.6 % gestiegen, auf dem Weg zum besten Monat seit 2020, während der Bloomberg US Treasury Index um 1.6 % gestiegen ist, da erwartet wird, dass die Federal Reserve ihre restriktive Haltung mildern wird.
„Das meiste, was in den letzten Wochen passiert ist, könnte auf CTAs zurückgeführt werden“, sagte JPMorgan-Stratege Nikolaos Panigirtzoglou in einem Interview. „CTAs wirken immer als Verstärkungskraft, genauso wie sie Bewegungen auf dem Weg nach unten verstärkt haben, werden sie wahrscheinlich Bewegungen auf dem Weg nach oben verstärken.“
In der größten Trendwende seit Beginn der Pandemie wechselten CTAs laut JPMorgan sowohl bei den 10-jährigen US-Treasuries als auch bei den S&P 500-Futures von einer Short- auf eine neutrale Position.
Die Nomura-Analyse legt nahe, dass die Kohorte im vergangenen Monat Aktien-Shorts im Wert von 54 Milliarden US-Dollar und Anleihen im Wert von 47 Milliarden US-Dollar veräußert hat. Es wird auch geschätzt, dass CTAs Rohstoffe im Wert von 8.7 Mrd.
Zu Beginn des Jahres sahen ihre kurzen Wetten auf teuer aussehende Aktien und Anleihen wie eine sichere Sache aus, als die Fed aggressiv wurde, um die Inflation auf Dekadenhochs zu zähmen, und die Wachstumsängste weniger ausgeprägt waren.
Jetzt inszenieren diese Trends eine Umkehrung. Die Idee, dass die US-Notenbank das Tempo der Straffung des Rezessionsrisikos bald verringern könnte, hat sowohl Anleihen als auch Aktien wiederbelebt und altehrwürdige Strategien, die 60 % in Aktien und 40 % in festverzinsliche Wertpapiere investieren, wiederbelebt.
Eine zweite vierteljährliche Kontraktion der US-Wirtschaft in Folge stützt die Argumente, dass die Inflation abkühlt und die Fed weniger aggressiv wird.
„Da wir von Trades, die von Aufwärts-Inflationsrisiken profitiert haben, zu Abwärtsrisiken des Wachstums übergegangen sind, werden sich die bevorzugten Vermögenswerte für diesen neuen Phasenwechsel ändern“, sagte Charlie McElligott, Cross-Asset-Stratege bei Nomura Holdings. „‚Longs‘ bei festverzinslichen Wertpapieren werden wieder anfangen, an der Wahrnehmung der Verlangsamung zu arbeiten und sich wieder auf eine ‚lockerere‘ Politik zuzubewegen.“
Der Bloomberg-Index, der das 60/40-Portfolio abbildet, hat im Juli 5.6 % zurückgewonnen, nachdem er in der ersten Hälfte um 17 % gefallen war, und ist auf dem Weg zu seinem besten Monat seit 2020.
Für Momentum-Händler, die für aufgeladene Fed-Anhebungen gegen eine überhitzte Wirtschaft positioniert sind, war die Verschiebung weniger willkommen. Da sie langwierigen Trends nachjagen, kann eine plötzliche Marktwende wie im Juli schmerzhaft sein.
Der AlphaSimplex Managed Futures Strategy Fund hat seit seinem Höchststand 11 % verloren, nachdem er in diesem Monat 5 % verloren hatte. Der Managed Futures Strategy Fund von AQR hat seit Mitte Juni 6.5 % verloren.
Dennoch wird der Einfluss, den Quants auf die Märkte ausüben, immer wieder diskutiert. Laut BarclayHedge, einer Datenbank, die die Performance von Hedgefonds verfolgt, verwalten CTAs rund 360 Milliarden US-Dollar.
AQR Capital Management spielt das Argument herunter.
„Es ist unwahrscheinlich, dass die Handelsaktivität von CTAs einen großen Einfluss auf Bewegungen in diesen großen und liquiden Märkten hat“, sagte Yao Hua Ooi, Direktor bei AQR.
Eines ist sicher: Trendfolgestrategien werden im Wall-Street-Schleudertrauma nach einem beispiellosen ersten Halbjahr immer schwieriger umzusetzen, wobei der Index der Societe Generale SA für CTAs um 21 % gestiegen ist.
„Einige der robustesten Trends vom Anfang des Jahres haben in letzter Zeit Anzeichen einer Abschwächung oder Umkehrung gezeigt“, sagte Alexander Healy, Chief Investment Officer und Portfoliomanager bei der AlphaSimplex Group.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/quants-exit-100-billion-inflation-130258753.html