Powell warnt vor „einigen Schmerzen“, da die Fed darum kämpft, die Inflation zu senken

Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, gab am Freitag eine strenge Zusage ab, die Inflation zu stoppen, und warnte davor, dass er erwartet, dass die Zentralbank die Zinssätze weiter auf eine Weise anheben wird, die der US-Wirtschaft „einige Schmerzen“ bereiten wird.

In seiner mit Spannung erwarteten jährlichen Grundsatzrede in Jackson Hole, Wyoming, bekräftigte Powell, dass die Fed „unsere Instrumente energisch einsetzen“ wird, um die Inflation zu bekämpfen, die immer noch nahe dem höchsten Stand seit mehr als 40 Jahren liegt.

Selbst bei einer Reihe von vier aufeinanderfolgenden Zinserhöhungen um insgesamt 2.25 Prozentpunkte sei dies laut Powell „kein Ort zum Stoppen oder Innehalten“, obwohl die Leitzinsen wahrscheinlich in einem Bereich liegen, der weder als stimulierend noch als wachstumshemmend angesehen wird.

„Während höhere Zinssätze, langsameres Wachstum und schwächere Arbeitsmarktbedingungen die Inflation senken werden, werden sie Haushalten und Unternehmen auch einige Schmerzen bereiten“, sagte er in vorbereiteten Bemerkungen. „Dies sind die unglücklichen Kosten der Reduzierung der Inflation. Aber ein Scheitern der Wiederherstellung der Preisstabilität würde weitaus größere Schmerzen bedeuten.“

Aktien kurz verlängerte Verluste, als Powell begann seine Rede, wobei der Dow Jones Industrial Average um fast 200 Punkte abfiel. Der Markt beruhigte sich später, wobei der Dow nur knapp abfiel. Die Treasury-Renditen lagen unter ihren Hochs während der Sitzung.

Die Äußerungen kommen inmitten von Anzeichen dafür, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht haben könnte, aber keine deutlichen Anzeichen eines Rückgangs zeigt.

Zwei genau beobachtete Messgrößen, der Verbraucherpreisindex und der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben, zeigte im Juli kaum veränderte Preise, vor allem aufgrund eines starken Rückgangs der Energiekosten.

Gleichzeitig verlangsamen sich andere Bereiche der Wirtschaft. Insbesondere der Wohnungsbau geht rapide zurück, und Ökonomen gehen davon aus, dass sich der enorme Anstieg der Einstellungen in den letzten anderthalb Jahren wahrscheinlich abschwächen wird.

Aber, Powell warnte davor, dass der Fokus der Fed auf mehr als ein oder zwei Monate an Daten liegt, und sie wird weiter voranschreiten, bis sich die Inflation ihrem langfristigen Ziel von 2 % nähert.

„Wir bewegen unsere politische Haltung gezielt auf ein Niveau, das ausreichend restriktiv ist, um die Inflation wieder auf 2 % zu bringen“, sagte er. Mit Blick auf die Zukunft fügte der Zentralbankchef hinzu, dass „die Wiederherstellung der Preisstabilität wahrscheinlich eine gewisse Zeit eine restriktive Politik erfordern wird. Die historische Aufzeichnung warnt eindringlich vor einer vorzeitigen Lockerung der Politik.“

Die Wirtschaft kommt von aufeinanderfolgenden Quartalen mit negativem BIP-Wachstum, einer weit verbreiteten Definition von Rezession. Powell und die meisten anderen Ökonomen sehen die zugrunde liegende Wirtschaft jedoch als stark an, wenn auch verlangsamt.

Die Rede war ungewöhnlich kurz.

Während Fed-Führer, einschließlich Powell, das Symposium in Jackson Hole oft als Gelegenheit genutzt haben, um allgemeine politische Veränderungen zu skizzieren, dauerten Powells Bemerkungen am Freitag nur etwa acht Minuten.

Er leitete die Rede ein, indem er feststellte, dass seine „Bemerkungen kürzer, mein Fokus enger und meine Botschaft direkter sein werden“.

„Preisstabilität liegt in der Verantwortung der Federal Reserve und dient als Fundament unserer Wirtschaft“, sagte er. „Ohne Preisstabilität funktioniert die Wirtschaft für niemanden.“

Die Märkte warten auf die nächste Sitzung der Fed im September, um festzustellen, ob der zinsbestimmende Federal Open Market Committee eine dritte Anhebung um 0.75 Prozentpunkte in Folge beschließen wird. Powell sagte, die Entscheidung „wird von der Gesamtheit der eingehenden Daten und den sich entwickelnden Aussichten abhängen. Irgendwann, wenn sich die Geldpolitik weiter strafft, wird es wahrscheinlich angebracht, das Tempo der Erhöhungen zu verlangsamen.“

Händler preisen derzeit einen engen Call zwischen einem halben und einem dreiviertel Punkt Anstieg ein. Am Freitagmorgen direkt nach Powells Rede lag die Wahrscheinlichkeit für eine Bewegung um einen halben Punkt laut der FedWatch-Messung der CME Group bei 51.5 %.

Die Fed nutzt eine Lehre aus der Vergangenheit als Wegweiser für die aktuelle Politik.

Insbesondere sagte Powell, dass die Inflation von vor 40 Jahren der aktuellen Fed drei Lehren liefert: Dass Zentralbanken wie die Fed für die Steuerung der Inflation verantwortlich sind, dass die Erwartungen entscheidend sind und dass „wir am Ball bleiben müssen, bis die Arbeit erledigt ist“.

Powell stellte fest, dass das Versäumnis der Fed, in den 1970er Jahren energisch zu handeln, zu einer Aufrechterhaltung hoher Inflationserwartungen führte, die zu den drakonischen Zinserhöhungen der frühen 1980er Jahre führten. In diesem Fall zog der damalige Fed-Vorsitzende Paul Volcker die Wirtschaft in eine Rezession, um die Inflation zu zähmen.

Während Powell wiederholt erklärte, dass er nicht glaube, dass eine Rezession ein unvermeidliches Ergebnis für die US-Wirtschaft sei, merkte Powell an, dass es entscheidend sei, die Erwartungen zu managen, wenn die Fed ein Volcker-ähnliches Ergebnis vermeiden wolle.

In den frühen 1980er Jahren „war letztendlich eine lange Zeit sehr restriktiver Geldpolitik erforderlich, um die hohe Inflation einzudämmen und den Prozess einzuleiten, die Inflation auf das niedrige und stabile Niveau zu senken, das bis zum Frühjahr letzten Jahres die Norm war“, sagte Powell . „Unser Ziel ist es, dieses Ergebnis zu vermeiden, indem wir jetzt entschlossen handeln.“

Ein Konzept, das Powells Denken prägt, ist das Konzept der „rationalen Unaufmerksamkeit“. Im Wesentlichen bedeutet dies, dass die Menschen der Inflation weniger Aufmerksamkeit schenken, wenn sie niedrig ist, und mehr, wenn sie hoch ist.

„Natürlich hat die Inflation derzeit fast alle Aufmerksamkeit, was heute ein besonderes Risiko verdeutlicht: Je länger die derzeitige Hochinflation anhält, desto größer ist die Chance, dass sich die Erwartungen einer höheren Inflation verfestigen“, sagte er.