Pfunds zaghafte Erholung verbirgt das schlechteste Jahr seit der Brexit-Abstimmung

(Bloomberg) -

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Ein turbulentes Jahr für das Pfund geht zu Ende, und es gibt kaum Anzeichen dafür, dass 2023 viel anders sein wird.

Die Anzeichen eines schmerzhaften Wirtschaftsabschwungs in Großbritannien häufen sich und lassen Analysten zweifeln, dass die Währung eine jüngste Erholung gegenüber dem Dollar fortsetzen oder sogar aufrechterhalten kann. Auch der Optionsmarkt zeigt sich skeptisch, wobei die Händler auf lange Sicht immer noch düster sind.

Das Pfund ist von einem im September erreichten Allzeittief gestiegen, was durch einen Regierungswechsel nach der unglücklichen Amtszeit von Liz Truss als Führerin und einen schwächelnden Dollar verstärkt wurde. Aber es ist immer noch um 11 % im Jahr 2022 gesunken und steuert auf das schlechteste Jahr seit der Brexit-Abstimmung im Jahr 2016 zu.

Zu Beginn des nächsten Jahres könnte der Spielraum für Gewinne durch die Divergenz in der Zentralbankpolitik begrenzt sein, da die Bank of England im Vergleich zu ihren Mitbewerbern zunehmend entgegenkommend wirkt. Auch die britische Wirtschaft taumelt, das Haushaltsdefizit ist in die Höhe geschossen und die zweistellige Inflation hat zum stärksten Rückgang des Lebensstandards seit Beginn der Aufzeichnungen geführt, die Ausgaben gebremst und die schlimmsten industriellen Unruhen seit Jahrzehnten ausgelöst. Der Wohnungsmarkt scheint auch anfällig für eine scharfe Korrektur zu sein.

„Großbritannien ist Vorreiter bei Volkswirtschaften, die in eine Rezession geraten“, sagte John Hardy, Leiter der FX-Strategie bei der Saxo Bank. „Die Kombination aus einer die Ferse nachziehenden BOE bei einer weiteren Straffung und einem strengen fiskalischen Bild könnte zu weiteren Rückgängen beim Pfund führen“.

Hier sind vier Diagramme, die weitere Hinweise auf die Entwicklung des Pfunds im Jahr 2023 geben:

Das Pfund löschte die Verluste, die durch Truss‘ Bemühungen um enorme finanzierte Steuersenkungen ausgelöst wurden, innerhalb von zwei Wochen aus, aber es dauerte mehr als zwei Monate, bis die einjährige Risikoumkehr auf das Niveau vor dem Budget zurückkehrte. Die langsame Erholung dieses weit verbreiteten Barometers der Marktstimmung deutet darauf hin, dass Händler das Pfund auf lange Sicht weiterhin stark schwächeln und dass die Erholung am Kassamarkt eher auf der Positionierung als auf einem absoluten Aufwärtstrend beruhte.

Die Geschichte geht weiter

Leveraged Funds wechselten in der Woche zum 13. Dezember zu einer Netto-Short-Position beim Pfund, nachdem sie zuvor Long waren, während Vermögensverwalter eine Short-Position behielten, wie aus den neuesten Daten der Commodity Futures Trading Commission hervorgeht.

Aus technischer Sicht gibt es gemischte Signale für das Pfund. Was auffällt, ist ein sogenannter bärischer Crossover der gleitenden Durchschnitte, der sich auf dem Monats-Chart entfaltet, zu einem Zeitpunkt, an dem Bloombergs Angst-Gier-Indikator zeigt, dass die Bären trotz der Erholung im vierten Quartal immer noch die Kontrolle über die Preisbewegungen haben. Dies deutet darauf hin, dass für das Pfund mittelfristig Abwärtsrisiken bestehen.

Die Analysten von JPMorgan Chase & Co. gehen davon aus, dass das Pfund Sterling bis zum Ende des ersten Quartals von etwa 1.14 $ auf 1.21 $ zurückgehen wird, und verweisen auf ihre „besonders negative Einschätzung“ der Wachstumsaussichten in Großbritannien. Auch die im Mai anstehenden Kommunalwahlen könnten für weitere politische Unsicherheit sorgen.

Von Bloomberg befragte Strategen gehen davon aus, dass das Paar im ersten Quartal auf 1.17 $ fallen wird, bevor es bis Ende 1.21 eine leichte Erholung auf 2023 $ erleben wird.

Die Renditespreads zwischen zwei- und zehnjährigen Swaps, die an den Tagesgeldsatz gebunden sind – ein Indikator für Rezessionsrisiken – deuten ebenfalls auf einen längeren wirtschaftlichen Abschwung im Vereinigten Königreich als in seinen wichtigsten Konkurrenten hin. Die Differenz zwischen Einjahres-Forward- und aktuellen Spreads deutet darauf hin, dass die Renditekurven in Europa und den USA stärker steiler werden als in Großbritannien.

Das Pfund kann auch gegenüber anderen wichtigen Währungen schwächer werden. Strategen der Rabobank, Commerzbank AG und TD Securities erwarten, dass der Euro bereits im Juni auf 0.90 Pence steigen wird, verglichen mit 0.88 jetzt, da die Europäische Zentralbank ihre Rhetorik über die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen verstärkt, im Gegensatz zu den gemäßigteren Ausführungen der BOE Haltung.

Das Pfund Sterling könnte auch gegenüber dem Yen schwächer werden, da sich die Bank of Japan auf eine straffere Geldpolitik zubewegt. Laut Kit Juckes, Chief FX Strategist bei Societe Generale SA, könnte das Paar auf 120 zurückgehen, ein Niveau, das es seit mehr als einem Jahrzehnt nicht mehr erreicht hat.

–Mit Unterstützung von James Hirai.

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