Post-Powell Bond Rally zeigt überfüllte Trades, die die Märkte verzerren

(Bloomberg) – Treasuries sind am Mittwoch nach einer Rede des Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, am stärksten in fast drei Wochen gestiegen, aber die Rallye könnte laut Marktteilnehmern eher eine Positionierung zum Monatsende gewesen sein.

Meistgelesen von Bloomberg

„Die Marktreaktion über Nacht war ein wenig überraschend – sie schien aggressiv“, sagte Stephen Cooper, Leiter des australischen und neuseeländischen Rentengeschäfts in Sydney bei First Sentier Investors, das den Gegenwert von 6.8 Milliarden US-Dollar verwaltet. „Wir haben in den letzten 12 bis 18 Monaten gesehen, dass komischerweise Nachrichten, die Sie nicht für neu halten, zu überdimensionierten Marktreaktionen führen. Es fühlt sich alles einfach positionsbasiert an.“

Es wurde allgemein gesehen, dass Powell in einer Rede vor der Brookings Institution die Erwartungen zementiert hat, dass die Zentralbank ihre aggressive Straffung in diesem Monat verlangsamen wird. Er sagte jedoch auch, dass die Zinsen voraussichtlich ein „etwas höheres“ Niveau erreichen werden als von offiziellen Vertretern im September geschätzt, und die Inflationsaussichten bleiben ungewiss.

Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen fielen am Mittwoch um 14 Basispunkte und schlossen in New York bei 3.61 %. Sie kletterten am Donnerstag im asiatischen Handel wieder auf 3.63 %.

Die Swap-Märkte deuten jetzt darauf hin, dass der Leitzins für Tagesgeld unter 5 % steigen könnte, und die Märkte preisen für diesen Monat einen Anstieg um einen halben Prozentpunkt ein. Das würde den Leitzins der Fed auf 4.50 % erhöhen und damit den steilsten jährlichen Anstieg seit Beginn der Aufzeichnungen begrenzen.

'Ratlos'

Powells Rede berührte viele der Themen, die die restriktive Haltung der Fed in diesem Jahr untermauert haben, und er betonte, dass noch viel zu tun sei, um die Inflation auf ein akzeptables Niveau zu senken, so Stephen Stanley, Chefökonom bei Amherst Pierpont in New York . „Ich bin ratlos, genau herauszufinden, was Powell gesagt hat, das gemäßigter wäre als das, was die Märkte zuvor eingepreist haben“, schrieb Stanley in einer Notiz.

Die Geschichte geht weiter

Es gab Anzeichen dafür, dass der Rentenmarkt vor Powells Rede auf die rückläufige Seite tendierte, was dann die Rallye verschärft haben könnte, die begann, nachdem er einen relativ optimistischen Ton hinsichtlich der Möglichkeit anschlug, eine Rezession zu vermeiden.

Hedgefonds hatten vor Powells Rede einige der größten Short-Positionen seit Jahren auf 10-jährige Treasury-Futures eingegangen, was dann die Rally verschärft haben könnte, die begann, nachdem er einen relativ optimistischen Ton hinsichtlich der Möglichkeit anschlug, eine Rezession zu vermeiden. Die Renditen hatten sich Anfang der Woche wieder erholt, als Amazon.com Inc. eine Reihe von Unternehmensemissionen anführte, die Händler dazu veranlassten, Staatsanleihen zu verkaufen, um ihre Positionen abzusichern.

Verlängerung der Dauer

Kaufwellen trafen Treasury-Futures bis zum Ende der Handelszeit am Mittwoch und unterstrichen das Potenzial, dass Händler sich auf eine Neuausrichtung der Benchmark-Indizes vorbereiten, die die Duration verlängern wird, die sie im neuen Monat halten müssen.

„Es gab effektiv ein Thema, und alle sind in eine Richtung positioniert“, sagte Cooper von First Sentier und bezog sich dabei auf das Marktverhalten in diesem Jahr. „Und dann ändert es sich und alle strömen in die andere Richtung zurück, und das haben wir über Nacht in mehreren Anlageklassen gesehen.“

Am meisten gelesen von Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP