(Bloomberg) – Der unerbittliche Bärenmarkt für US-Staatsanleihen steht an der Schwelle einer neuen Phase, wobei die Renditen in weiten Teilen des Laufzeitenspektrums auf dem besten Weg sind, ihre Höchststände von 2018 zu durchbrechen, und mehrere wichtige potenzielle Katalysatoren, die diesen Schritt unterstützen könnten.
Meistgelesen von Bloomberg
Im Mittelpunkt wird am Mittwoch die Verbraucherpreisinflation im April stehen, die voraussichtlich gegenüber den März-Zinsen, die die höchsten seit 1982 waren, nachlassen wird. Beamte der Federal Reserve, die diese Woche die Zinsen um einen halben Prozentpunkt angehoben und den 1. Juni als Datum für den Beginn der Reduzierung der Bestände an Staatsanleihen festgelegt haben, werden in großer Zahl unterwegs sein und über ihren Ansatz zur Inflation diskutieren. Unterdessen beginnt der größte Monat der Schuldenverkäufe des Finanzministeriums für das Finanzierungsquartal von Mai bis Juli mit Auktionen von 3-, 10- und 30-jährigen Schulden.
Auch wenn keines davon einen logischen Anstoß für höhere Renditen liefert, hat sich die Liquidität verschlechtert, was den Treasury-Markt anfälliger für große Veränderungen macht. Der US Government Securities Liquidity Index von Bloomberg, der den durchschnittlichen Renditefehler für Schuldverschreibungen und Anleihen mit einer Laufzeit von mindestens einem Jahr misst, näherte sich am Freitag seinem höchsten Stand des Jahres. Am Tag der Fed-Sitzung überschritt die Spanne der Zweijahresrendite zum dritten Mal in diesem Jahr die Marke von 25 Basispunkten.
„Dies ist ein einmaliger Moment auf den Kapitalmärkten“, sagte James Camp, Direktor für festverzinsliche Wertpapiere bei Eagle Asset Management. Die Korrelationen nehmen zu und „die Volatilität zwischen den Vermögenswerten ist unglaublich.“ Wir können uns nirgendwo verstecken.“
Eine wöchentliche Umfrage von JPMorgan Chase & Co. unter Treasury-Investoren in dieser Woche ergab ein historisch hohes Maß an Risikovermeidung; Die neutrale Positionierung erreichte den höchsten Stand seit März 2020.
Der Anstieg der Renditen wurde von realen bzw. inflationsgeschützten Schuldverschreibungen und Anleihen angeführt, was darauf hindeutet, dass die Verschärfung der finanziellen Bedingungen und nicht die Inflationserwartungen der Haupttreiber waren. Damit einher gingen starke Rückgänge bei US-Aktien, die den Standard & Poor's 500 Index auf den niedrigsten Stand seit fast einem Jahr schickten.
Bei Staatsanleihen mit kürzeren Laufzeiten wie zwei- und fünfjährigen Anleihen würde ein Überschreiten der Höchststände von 2018 eine Rückkehr zu den zuletzt vor der Finanzkrise 2008 erreichten Niveaus bedeuten. Für die 10-jährige Benchmark war der Höchstwert von 2018 % im Jahr 3.25 der höchste Wert seit 2011.
Die Zweijahresrendite erreichte diese Woche mit 2.85 % ihren Höchststand und lag damit nur 26 Basispunkte unter ihrem Höchststand von 2018. Der Fünfjahreszins erreichte 3.08 %, zwei Basispunkte über dem Niveau von 2018. Der Anstieg der Rendite 10-jähriger Staatsanleihen um 19 Basispunkte auf 3.13 % wurde jedoch durch den Anstieg der inflationsgeschützten Rendite 27-jähriger Staatsanleihen um 10 Basispunkte von knapp unter 0 % eine Woche zuvor überschattet.
Die realen Renditen von inflationsgeschützten Staatsanleihen sind gestiegen, da die Haltung der Fed das Vertrauen gestärkt hat, dass die Wachstumsraten der Verbraucherpreise ihren Höhepunkt erreicht haben. Die Renditen fünfjähriger TIPS stiegen in 150 Handelstagen bis zum 40. Mai um mehr als 3 Basispunkte, das schnellste Tempo seit 2008.
Der VPI-Bericht vom April wird voraussichtlich einen allgemeinen Rückgang der jährlichen Inflationsrate von 8.1 % im März auf 8.5 % zeigen. Für die Kernpreise, die Nahrungsmittel und Energie ausschließen, wird ein Rückgang von 6 % auf 6.5 % prognostiziert.
Die politischen Entscheidungsträger der Fed sagten in ihrer Erklärung zur Ankündigung der Zinserhöhung in dieser Woche – der ersten Erhöhung um einen halben Prozentpunkt seit 2000 –, dass sie „sehr aufmerksam auf Inflationsrisiken“ seien. Und während die Märkte für kurzfristige Zinssätze damit rechnen, dass der Leitzins im nächsten Jahr von derzeit 3.25 % bis 0.75 % auf 1 % ansteigt, ist nicht klar, wie ihr Kurs durch die verzögerten Auswirkungen der Straffung beeinflusst werden könnte Wirtschaft. Die Zinssätze für 30-jährige Festhypotheken in den USA sind bereits auf 5.27 % gestiegen, den höchsten Stand seit 2009.
Die jüngste Phase des Ausverkaufs führte zu einer steileren Renditekurve für Staatsanleihen, da die langfristigen Zinssätze am stärksten stiegen – der Abstand zwischen zwei und zehnjährigen Anleihen weitete sich um mehr als 10 Basispunkte aus und erreichte den steilsten Stand seit Anfang März.
Die Erhöhung der Laufzeitprämie – eine Entschädigung für das Risiko schlechter Ergebnisse über einen längeren Zeitraum – spiegelt die tiefe Unsicherheit über die Entwicklung der Inflation und die politische Reaktion der Fed wider, sagten Roberto Perli und Benson Durham von Piper Sandler.
Die Auktionen nächste Woche könnten diesen Trend fortsetzen, da der Markt tendenziell hohe Kuponraten für neue Auktionen anstrebt. Sowohl die 10-jährige als auch die 30-jährige Anleihe dürften Kupons von mindestens 3 % erhalten, die ersten seit 2019.
Der Anstieg der Renditen langfristiger Staatsanleihen über 3 % „lässt sie attraktiv erscheinen, aber von hier aus können sie noch viel attraktiver aussehen“, sagte George Goncalves, Leiter der US-Makrostrategie bei MUFG. „In einer Welt, in der die Fed das Inflationsproblem mit ihren stumpfen politischen Instrumenten nicht wirklich angehen kann, wollen Anleger für den Besitz langfristiger Anleihen entschädigt werden.“
Was man sehen sollte
Wirtschaftskalender:
9. Mai: Großhandelsbestände
10. Mai: NFIB-Optimismus für Kleinunternehmen
11. Mai: CPI- und MBA-Hypothekenanträge
12. Mai: PPI, wöchentliche Arbeitslosenansprüche
13. Mai: Import- und Exportpreisindex, Stimmung der U. of Michigan
Fed-Kalender:
10. Mai: New Yorker Fed-Präsident John Williams, Richmond Fed-Präsident Thomas Barkin, Cleveland Fed-Präsident Loretta Mester, Fed-Gouverneur Christopher Waller, Minneapolis Fed-Präsident Neel Kashkari, Atlanta Fed-Präsident Raphael Bostic
11. Mai: Bostic
12. Mai: Mary Daly, Präsidentin der San Francisco Fed
13. Mai: Minneapolis Fed-Präsident Neel Kashkari, Mester
Auktionskalender:
9. Mai: Rechnungen für 13 und 26 Wochen
10. Mai: 3-Jahres-Anleihen
11. Mai: 10-Jahres-Anleihen
10. Mai: 4- und 8-wöchige Rechnungen, 30-jährige Anleihen
Am meisten gelesen von Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Quelle: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html