Dies ist die Geschichte von zwei Märkten, die unordentlich zu einem zusammengefasst wurden.
Für den Anfang, die internationale Silber Preis ist nicht wirklich der Preis von Silber. Überrascht? Ich weiß, dass ich es war.
Um diesen Punkt etwas detaillierter zu veranschaulichen, hatte ich a geschrieben Stück auf das Physische Gold Markt mit dem Titel „Physische Goldnachfrage steigt, wenn finanzielle Vermögenswerte ausbluten.“
Warum körperlich? Das ist, weil der Preis kostbar ist Metalle wir auf den internationalen Märkten sehen, ist die aktuelle Rate der Papiermetallpreise, nicht der realen Sache.
Papiermetalle sind im Wesentlichen Lieferverträge, ein Terminmarkt, der auf unbestimmte Zeit gehandelt wird. Das Eigentum wechselt ständig den Besitzer – wiederum der Vertrag, nicht das zugrunde liegende Ding.
In dem erwähnten Artikel habe ich folgendes notiert,
…nach einem 2013 berichten von der London Bullion Market Association (LBMA) und dem London Platinum and Palladium Market (LPPM) werden bei 95 % der Transaktionen Kontrakte verlängert und es findet keine physische Lieferung statt. Physische Metalle werden also grundsätzlich nicht an der Metallbörse getauscht.
Ebenso Andrew Lane, sagte ein Edelmetall-Autor,
Etwa 95 % des Goldes, das sich im Besitz befindet – nicht gehandelt –, das weltweit besessen wird, ist nicht zugewiesenes Gold. Das ist eine erstaunliche Statistik.
Ein ähnlicher Mechanismus ist für Silber vorhanden.
Ausarbeitung von nicht zugewiesenem Silber, EdelmetallMax schreibt
…(ist) ganz einfach nicht dasselbe wie der Besitz von physischem Silber. Vielmehr handelt es sich um einen Anspruch auf eine bestimmte Menge Silber, einen Schuldschein, der von einer Bank an den Investor ausgegeben wird. Nicht zugewiesenes Edelmetall ist Eigentum der Bank, nicht des Investors.
Ich greife wieder auf meinen früheren Artikel zurück,
Da es sich bei Papiermetallen um Abbildungen der Realität handelt, können sie um Größenordnungen größer sein als der tatsächliche physische Vorrat. Infolgedessen können diese Märkte sehr volatil sein und ihre Liquidität wird häufig zur Deckung von Margen bei Verlusten auf den breiteren Finanzmärkten verwendet.
Daher bestimmen die Angebots- und Nachfragegrundlagen der physischen Substanz nicht den Preis von Papiergold. Der Papiermarkt folgt seiner eigenen stark finanzisierten Logik und ist von den physischen Grundlagen losgelöst.
Das Ausmaß des Problems wird deutlich, wenn man sich eine Studie von 2014 ansieht Fabrice Drouin Ristori, Gründer und Vorsitzender von GoldBroker, der schätzte,
…für jede Unze physisches Silber zirkulieren 250 Unzen Papiersilber in mehreren Finanzprodukten. Mit anderen Worten, nur ein Kontrakt oder Zertifikat, das von 250 ausgegeben wird, wäre in physisches Silber umwandelbar.
Berechtigtes vs. registriertes Silber
So erstaunlich das klingt, wie können wir sicher sein, dass auf dem Silbermarkt ein tiefes Ungleichgewicht herrscht?
Nun, die COMEX hat uns gesagt, Angabe im Februar 2021,
…in dem Bemühen, einen konservativen lieferbaren Vorrat darzustellen, der leicht lieferbar sein könnte, entschied sich, von seiner Schätzung des lieferbaren Vorrats 50 % seines gemeldeten geeigneten Silbers zu diesem Zeitpunkt abzuziehen.
Das bedeutet, dass die Barren, die als zur Einlösung verfügbar galten, nur halbiert wurden.
Um dies nur ein wenig aufzuschlüsseln, geeignetes Silber ist jedes Silber, das den Vorschriften für eine gute Lieferung entspricht.
Das bedeutet, dass, wenn jemand physisches Silber aus dem Markt nehmen möchte, das in Frage kommende Silber von ausreichend guter Qualität ist und die erforderlichen Standardisierungsspezifikationen erfüllt, um offiziell durch die COMEX freigegeben zu werden und den Vertrag abzuschließen.
Für zulässiges Silber ist jedoch kein solcher Optionsschein ausgestellt. Das bedeutet, dass die Langzeitbesitzer von physischem Silber nicht verpflichtet sind, das Silber an die Börse zurückzugeben, wenn ein Vertragsinhaber es abholen möchte.
In der Tat glauben die Long-Halter wahrscheinlich, dass der physische Wert weiter steigen wird, und in einer Zeit der Knappheit scheint es unwahrscheinlich, dass diese Ressourcen ohne einen kräftigen Preisanstieg verkauft werden.
Um Angelegenheiten noch düsterer,
… durchgeführte Umfragen zeigten keinen klaren Konsens darüber, wie viel Silber für langfristige Investitionen vorgesehen ist.
Die Börse hat also eingeräumt, dass sie nicht weiß, wie viel physisches Silber zur Freigabe verfügbar sein wird, wenn sich die Marktteilnehmer für physische Rücknahmen entscheiden.
Dies liegt zum einen daran, dass es zu viele Verträge gibt und zum anderen, dass ein Großteil des Metalls, das als lieferfähig gilt, niemals registriert wird.
Registrierte Produkte sind diejenigen, die Anlegern, die die Lieferung von Edelmetallen wünschen, ohne Weiteres zur Verfügung stehen.
Im Wesentlichen sind dies die gleichen wie zulässiges Silber, jedoch begleitet von Optionsscheinen für die physische Entnahme.
Intensiver Drawdown
Da wir jetzt einen Vorgeschmack auf die tiefe Dichotomie bei Papierbörsen haben, wird der nächste Teil ziemlich faszinierend – physische Drawdowns sind auf dem höchsten Niveau aller Zeiten.
Im Monat September fielen die LBMA-Silberbestände um unglaubliche 4.9 %, gingen 10 Monate in Folge zurück, und die registrierten Bestände liegen jetzt nur noch bei etwa 45 Millionen Unzen.
Auf der anderen Seite des Atlantiks verzeichnete die in New York City ansässige COMEX im September einen Verlust von 1,404 Tonnen.
Der Bestand an registriertem Silber ist mit nur 1,186 Tonnen oder rund 38 Millionen Unzen sogar noch geringer.
Obwohl das Allzeittief näher bei 20 Millionen liegt, zeigt die untenstehende Grafik, wie die physischen Silberbestände an der COMEX in den letzten Monaten von einer Klippe gefallen sind.
Gemäß Andy Scheitmann, Präsident und CEO von Miles Franklin Precious Metals, unglaublich,
…offene Verträge, die besagen könnten, dass wir eine Lieferung wünschen. Es gibt 1,802 % mehr dieser Kontrakte als Barren, die sie unterstützen.
Was in aller Welt?
Obwohl zulässige Silberaktien zur Registrierung übergehen könnten, warum sollten sich langfristige Inhaber dafür entscheiden? Die Mehrheit der COMEX-Edelmetalle wird in ausgewählten Tresoren in den USA aufbewahrt, die sich im Besitz von Unternehmen befinden, die ihre eigene Kundschaft bedienen.
Hier kann es etwas verwirrend werden.
Nehmen wir an, ein Unternehmen, das einen Tresor besitzt, der von der COMEX akkreditiert ist, stellt ebenfalls eine aus ETF für Silber. Insgesamt hat der hypothetische silbergedeckte ETF 80 Einheiten.
Nun zeigen die COMEX-Berichte, dass der Tresor des Unternehmens insgesamt 100 Einheiten meldet.
Von 100 Einheiten, die Berichten zufolge zur Lieferung verfügbar sind (abgesehen von der Tatsache, dass es bereits zu viele Papierverträge gibt), befinden sich 80 % im Gebrauchtbesitz der ETF-Inhaber des Unternehmens und sind für ihre eigenen Kunden gesichert, nicht Händler auf dem Börsenparkett.
Genau dies geschah laut Manly im Fall des iShares Silver Trust (SLV) von JP Morgan, wo nur 28.3 % der Anteile nicht im ETF gehalten wurden.
He hinzugefügt,
Und das ist nur ein Beispiel. Wir sehen also sofort das Ausmaß der Gefahr, wenn wir davon ausgehen, dass „geeignetes Silber“ irgendwie mit COMEX verbunden ist.
Somit ist nur das sich schnell erschöpfende registrierte Silber von Bedeutung für den Anleger, der entsprechende Bestände abziehen möchte.
Beispiellose Nachfrage- und Preisdivergenz
Dr. Tyler Wall, Präsident und CEO von SD Bullion angegeben,
… (der Markt) ist so eng, wie ich ihn noch nie gesehen habe.
Meiner Ansicht nach kommt ein Großteil des Antriebs für die physische Nachfrage von Jahrzehnten der leichten Verfügbarkeit von Krediten, die unsere Finanzsysteme und Prozesse zur Wertermittlung verdreht haben.
Mit niedrigen Zinssätzen und quantitativer Lockerung, die sich in der globalen Finanzarchitektur festsetzten, wurden die Vermögenswerte weit über die Fundamentaldaten hinaus aufgebläht, und das Risiko war nahezu kein Thema.
Die geldpolitische Straffung in diesem Jahr hat der Party ein Ende gesetzt. Wir haben gesehen Aktien, Bande, öffentliche REITs und so ziemlich jedes andere finanzwirtschaftliche Produkt wird geschlagen.
Bekannter Ökonom Nouriel Roubini, erklärte in einem Interview mit Bloomberg, dass 60-40,70, 30-XNUMX und andere traditionelle Kombinationen des Portfolioaufbaus sowohl bei den Aktien als auch weiterhin bluten Schulden, Seiten.
Selbst Bargeld bietet angesichts der hartnäckig hohen Inflation negative Realrenditen.
Im Gegensatz zu den meisten Finanzinstrumenten ist Papierbarren zumindest bis zu einem gewissen Grad an einen harten Vermögenswert gebunden.
Viele langfristige Anleger, darunter auch Finanzinstitute, befürchten weitere Turbulenzen an den Märkten und die Gefahr einer Stagflation.
Anstatt weiterhin Papieredelmetalle zu halten und zuzusehen, wie ihre Portfolios erodieren, haben sich mehrere Vertragsinhaber dafür entschieden, massenhaft Abhebungen vorzunehmen und den eigentlichen Basiswert zu halten – physisches Silber.
Dennoch ist der internationale Silberpreis trotz der stark gestiegenen Knappheit aufgrund anhaltender Rücknahmen und der wachsenden Absicht von Long-Holdern, das Metall nicht wieder in das System freizugeben, weiter gefallen.
Tatsächlich ist der Papierpreis seit Jahresbeginn um 18 % gesunken.
Wie andere Vermögenswerte wurde es von den Starken geplagt Dollar und steigende Zinsen.
Andererseits zeigt der physische Preis von Silver Eagles deutliche Anzeichen für einen Ausbruch nach oben.
Mario Innecco, ein ehemaliger Anleihenhändler in der City of London und jetzt ein Youtuber, glaubt,,
Die Verlagerung von Papier zu harten Vermögenswerten steht erst am Anfang.
Dies unterstreicht weiter die Tatsache, dass Metall und Futures eigentlich zwei getrennte Märkte sind, die oft als einer überspielt werden.
Andrew Maguire, Trader und Director bei Kinesis, war sprachlos, dass in einigen Fällen die physische Prämie der von der US Mint ausgegebenen Silver Eagles 75 % über dem Spot lag und sich schnell 100 % nähert.
Noch alarmierender ist, dass die Silberkontrakte im September in Backwardation gerieten, was bedeutete, dass die Kassapreise über den Terminpreisen gehandelt wurden. Diese Umkehrung signalisiert, dass Käufer davon ausgehen, dass das Angebot in Zukunft ungewiss ist, und dass die Zahlung eines Aufpreises für eine vorzeitige oder sofortige Lieferung eine kluge Entscheidung ist.
Andy Schectman beschrieb die aktuelle Situation folgendermaßen:
Während der Preis gefallen ist, hat das größte Geld der Welt (Geschäftsbanken und Institutionen) alle verfügbaren Metalle von oben nach unten ausgeblutet – LBMA, COMEX, Dubai, Shanghai, die Hintertür von ETFs …
Er fügte hinzu,
…der Preis ist das größte Instrument der Irreführung durch die Menschen, die ihn anhäufen.
Es scheint, dass Schectman feststellt, dass der Preis, da er die reichlich vorhandenen Papierkontrakte und nicht das Silber selbst darstellt, niedriger bleibt als er sollte, was das Kaufinteresse abschreckt.
Tatsächlich könnte die Situation für den durchschnittlichen Vertragsinhaber sogar noch schlimmer sein. Nach Gesprächen mit seinen beruflichen Netzwerken sagte Dr. Wall:
… sie dachten nicht, dass es noch unausgesprochenes Silber gibt, nur haben die Leute es noch nicht herausgefunden …
Internationaler Einkauf
Abgesehen von institutionellen Käufen war die Nachfrage nach physischem Silber in Deutschland, China und ganz Asien stark.
Indien senkte kürzlich die Basisimportpreise von Silber und anderen Rohstoffen. Dieser Schritt hat die von Importeuren zu zahlenden Steuern gesenkt.
Als größter Silberkäufer auf den internationalen Märkten und angesichts der Tatsache, dass das heilige Fest von Deepavali Anfang dieses Monats stattfand, stiegen erste Schätzungen der Silberzuflüsse Berichten zufolge auf 1,700 Tonnen in diesem Monat an, was die Abflüsse aus COMEX-Kontrakten überschattete und zu physischen Werten beitrug Enge auf dem Weltmarkt.
Rückkäufe
In einem Rollentausch haben Edelmetallhändler auf der ganzen Welt damit begonnen, Silberbesitzern attraktive Angebote anzubieten, um das Metall zurückzukaufen. Dies ist ein deutlicher Indikator dafür, dass Metallorganisationen einen Anstieg der physischen Preise erwarten.
Dr. Wall gab an, dass seine Firma in der vergangenen Woche 11.0 $ über Spot für US Mint Silver Eagles angeboten hatte.
Innecco wurde auch von Edelmetallhändlern im Vereinigten Königreich angesprochen, die ihm 10 % – 20 % über dem Kassapreis anboten, von denen er erwartet, dass sie weiter steigen würden.
Das plötzliche Auftauchen dieser Rückkaufbonanzas unterstreicht die weltweiten Engpässe auf dem physischen Silbermarkt, mit Berichten von Kunden, die nicht in der Lage sind, Produkte aus Australien, dem Vereinigten Königreich und den Vereinigten Staaten zu beschaffen.
Wachsende Schulden und der Drehpunkt
In diesem Zusammenhang sind die öffentlichen und privaten Schulden weltweit explodiert, und die Höhe der heutigen Verpflichtungen ist wirklich verblüffend.
Mit der Straffung der Fed-Zinsen, das Bureau of Economic Analysis geschätzt dass die Bundesregierung allein im dritten Quartal 736.6 3 Milliarden US-Dollar an Zinszahlungen schuldete.
Diese Situation wird zunehmend unhaltbar, und die Chancen auf eine Wende durch Gouverneur Powell steigen weiter, da andere westliche Zentralbanken, insbesondere in England und Kanada, beginnen, vom Gas zu gehen.
In einer solchen Situation werden physische Edelmetalle aufgrund des Wegfalls der zinstragenden Konkurrenz durch höher rentierliche Produkte steigen.
Outlook
Jeff Clark, Senior Edelmetallanalyst bei GoldSilver.com, sagte,
… bis 2030 … Ich glaube, Sie wollen Ihr Silber behalten, sagen wir mal so … Als nächstes kommt der Upcycle. Das einzige, was wir nicht wissen, ist der Zeitpunkt. Die DNA von Silver ist sehr klar…. Es ist langweilig, langweilig, und was passiert dann plötzlich? Da gibt es diesen plötzlichen, fast heftigen Anstieg, bei dem es einfach aus dem Nichts kommt, viele Menschen unvorbereitet erwischt und auf diesen riesigen Lauf geht … also denke ich, dass 2023 für Silber sehr interessant sein könnte … Wenn die physische Investitionsnachfrage hoch ist, tendiert Silber dazu reagiere und gehe in eine dieser Spitzen.
In einem Umfeld hoher Inflation, entgegenkommendem finanziellem Gegenwind und anhaltenden geopolitischen Unruhen fügte er hinzu:
…Ich denke immer noch, dass Silber der Trade des Jahrzehnts sein wird.