Peter Schiff: „Disinflation ist vergänglich“

Da das CME FedWatch Tool bei der ersten Sitzung des Jahres eine Wahrscheinlichkeit von über 99 % einer Erhöhung um 25 Basispunkte anzeigte, lieferte das FOMC genau wie erwartet und erhöhte den Federal Funds Rate auf 4.50 % – 4.75 %.

Dieser Schritt bringt die Zinsen auf den höchsten Stand seit über 15 Jahren, nach einer beschleunigten Straffung, einschließlich vier aufeinanderfolgender Erhöhungen um 75 Basispunkte im Jahr 2022.

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Gouverneur Powell versuchte, seinen falkenhaften Ton beizubehalten, Bemerkens,

… wir brauchen wesentlich mehr Beweise, um sicher zu sein, dass sich die Inflation auf einem anhaltenden Abwärtspfad befindet … sehr verfrüht, um den Sieg zu erklären oder zu glauben, dass wir es wirklich geschafft haben.

Da die Inflation immer noch nahe dem Vier-Jahrzehnt-Hoch liegt, erklärte der Ausschuss, dass die Straffung fortgesetzt werde (es sei denn, die Desinflation würde noch stärker werden).

Diese Botschaft schien jedoch nicht viele Abnehmer zu finden.

Im Gegenteil, die Märkte schlossen gestern höher, wobei der S&P um 1.05 % zulegte.

Die Anleiherenditen gingen zurück, der Greenback fiel auf ein Tief von 101 und Gold durchbrach die Marke von 1,970 $.

Obwohl die Richtung und das Ausmaß der Fed allgemein erwartet wurden, könnte die Entscheidung, nach einer einzigen Anhebung um einen halben Prozent im Dezember 2022 nach unten zu gehen, das erste Eingeständnis sein, dass die Lockerung des monetären Umfelds nahe ist.

Von „Tempo“ zu „Umfang“

Die Autoren einer Forschungsarbeit mit dem Titel „Have Lags in Monetary Policy Transmission Shortened?“ herausgegeben von der Federal Reserve Bank of Kansas City, schrieb,

Unsere Ergebnisse deuten darauf hin, dass der Höhepunkt der Verlangsamung der Inflation etwa ein Jahr nach der Straffung der Geldpolitik eintreten könnte.

Die Fed, die im ersten Quartal 1 mit der Straffung begonnen hat, könnte befürchten, dass die kombinierten Auswirkungen von Verzögerungen durchaus auf uns zukommen und die zugrunde liegenden Schwächen des Wirtschaftssystems aufdecken könnten.

Es überrascht nicht, dass die politischen Entscheidungsträger in der FOMC-Erklärung die Unsicherheit in Bezug auf Verzögerungen einräumten, Bemerkens,

Bei der Bestimmung des Umfangs künftiger Erhöhungen des Zielbands wird der Ausschuss die kumulative Straffung der Geldpolitik berücksichtigen …

Rick Rule, ein bekannter Rohstoffinvestor und ehemaliger President und CEO von Sprott US Holdings, gewarnt,

…kann es sein, dass wir den harten Schlag der Zinserhöhungen noch nicht gespürt haben.

Entscheidend ist, dass die Fed die Verwendung des Wortes „Tempo“ geändert und es im obigen Text durch „Ausmaß“ ersetzt hat, ein klares Zeichen dafür, dass die politische Unsicherheit zugenommen hat und der aktuelle Straffungszyklus möglicherweise seinen Lauf genommen hat.

Als Antwort auf die Sitzung der Fed im Dezember äußerte Danielle DiMartino Booth, CEO und Chefstrategin von Quill Intelligence, ähnliche Bedenken hinsichtlich des „komprimierten Verzögerungseffekts“, zu dem ein Kommentar zu finden ist hier.

Arbeitsmarkt(krankheits-)gesundheit

Die wahrgenommene Enge auf dem Arbeitsmarkt stand im Mittelpunkt der Erzählung des FOMC über Zinserhöhungen.

Mike Shedlock, ein bekannter Blogger, der sich Mishtalk nennt, hat das seit einigen Monaten gemacht Häuser dass die Beschäftigung schwächer ist als die U3-Arbeitslosigkeit und die Schlagzeilen der nichtlandwirtschaftlichen Lohn- und Gehaltslisten vermuten lassen.

Aber mit dem steilen Abfall in der blauen Linie, was gibt es?

Zunächst einmal befinden sich die Erwerbsbeteiligungsquoten seit der globalen Finanzkrise im Abwärtstrend.

Seit dem Ausbruch von Covid hat es auch einen Massenexodus von Arbeitnehmern gegeben, während Vollzeitstellen in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 um fast eine halbe Million zurückgegangen sind.

Umfragen zeigen, dass Teilzeitbeschäftigte und Gig-Worker, von denen viele eine Vollzeitbeschäftigung bevorzugen würden, die Beschäftigungszahlen am stärksten stützen.

Auf einige dieser Schlüsselfaktoren wurde in einem früheren Artikel näher eingegangen Artikel über die Lage auf dem Arbeitsmarkt für Invezz.

Vor knapp zwei Wochen zeigten Daten vom Dezember, dass 35,000 Zeitarbeiter entlassen wurden (eine Erklärung ist in a Stück auf den Beschäftigungskostenindex von Anfang der Woche), was den stärksten Rückgang seit Anfang 2021 darstellt.

Obwohl die Stellenangebote laut einem gestern veröffentlichten Bericht der BLS zunahmen, nahmen auch die Entlassungen zu und stiegen um 15 % im Jahresvergleich, insbesondere in zinsempfindlichen Sektoren.

Inflation ungebremst?

Peter Schiff, Chief Economist & Global Strategist bei Euro-Pacific Capital, ist der Ansicht, dass angesichts der beispiellosen Stimulierung nach 2008 sowie der Steuerspritzen inmitten der Pandemie die Zinserhöhungen selbst nicht so effektiv waren wie behauptet.

Zum Beispiel ist die Kreditkartenverschuldung auf über gestiegen 16 Billionen Dollar in Q32022, während die Sparquote auf fast ein Allzeittief von gesunken ist 2.3%.

Fertigung (diskutiert hier) bleibt glanzlos und trägt zur Leidensliste der Zentralbank bei.

Zusammen mit anderen Faktoren wie dem tiefen Einbruch der Einzelhandelsumsätze, der anhaltenden Inversion der Zinskurve und steigenden Rezessionsrisiken könnte die Fed später im Jahr zu Zinssenkungen gezwungen sein.

Angesichts der Schwäche dieser Indikatoren, der übertriebenen Stärke des Arbeitsmarktes, und erhöht Auto, Verbraucher u Hypothek Staatsverschuldung steht den USA möglicherweise eine viel tiefere Rezession bevor als erwartet.

Wenn das FOMC schwenken würde, wäre Schiff erwartet,

Die Inflation wird noch viel schlimmer werden…. Desinflation ist vergänglich.

Ausgehend von einer zugegebenermaßen kleinen Stichprobengröße hat die aktuelle Disinflationsphase außerordentlich schnell und vielleicht nicht nachhaltig begonnen.

Hier  und hier, ich habe argumentiert,

In den siebziger und achtziger Jahren überschritt die US-Verbraucherpreisinflation zweimal 8 %. Erstens blieb sie von 1973 bis 1975 8 Monate in Folge über 23 %. Im zweiten Fall, zwischen 1978 und 1982, dauerte dies gigantische 41 aufeinanderfolgende Monate.

Im Vergleich dazu fiel die Inflation im Jahr 2022 innerhalb von 8 Monaten wieder unter 7 % und ist jetzt auf 6.5 % gesunken.

Outlook

Angesichts möglicherweise schwächer als anerkannter Arbeitsmarktdaten, Ersparnisknappheit und der optimistischen Reaktion der Finanzmärkte nach Powells Rede haben die Währungshüter den Straffungszyklus möglicherweise tatsächlich beendet.

In diesem Fall wären Kürzungen bis Q2 oder Q3 wahrscheinlich unvermeidlich, was bedeutet, dass die Inflation (vielleicht heftig) wieder entfacht werden könnte.

Um sich ein umfassenderes Bild von der Arbeitsmarktlage zu machen, werden die Anleger den morgigen Arbeitsmarktbericht aufmerksam verfolgen.