(Bloomberg) – Besorgt? Ja. Aber die Anleger haben nur wenige Anzeichen von Panik gezeigt, inmitten einer Aktienmarktvernichtung, die 3 Billionen US-Dollar vernichtet hat, von Geldflüssen bis hin zum Optionshandel.
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Ein Zeichen, dass die Nerven unter Kontrolle sind: Als der S&P 500 am Freitag um mehr als 3 % fiel, blieb der Cboe-Volatilitätsindex, ein Maß für die Optionskosten, das auch als VIX bekannt ist, nahe 25 hängen, niedriger als in den sechs anderen Fällen in diesem Jahr, wenn Aktien so abverkauft.
Anleger von börsengehandelten Fonds, entmutigt von den aggressiven Äußerungen des Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, in Jackson Hole, zogen schnell Geld aus den Aktien ab. Mit 1.2 Milliarden US-Dollar war die Höhe der Abhebungen jedoch etwa die Hälfte des täglichen Abflusses, der um das Juni-Tief herum verzeichnet wurde.
Eine leichte Positionierung bei professionellen Anlegern hat dazu beigetragen, die Emotionen in Schach zu halten. Investmentfonds befinden sich in einer defensiven Haltung und parken Geld in bar, während Hedgefonds ihr Engagement im Vorfeld von Marktkatalysatoren wie Powells Rede und sich abzeichnenden Daten zu Beschäftigung und Inflation reduzieren. Das Fehlen einer ausgewachsenen Kapitulation ist ein Zeichen dafür, dass das Gemetzel noch nicht vorbei ist, insbesondere wenn erwartet wird, dass regelbasierte Fonds und Renten in den kommenden Tagen Aktien abgeben.
„Der Markt, der wie Absicherungen gehandelt wurde, wurde monetarisiert, anstatt während der Abwärtsbewegung hinzugefügt zu werden“, sagte Danny Kirsch, Head of Options bei Piper Sandler & Co. Oder die Anleger hoffen, dass dieser Ausverkauf eingedämmt wird.“
Die Aktien setzten einen zweiwöchigen Rückgang fort, wobei der S&P 500 am Montag 0.7 % verlor. Händler verdauten weiterhin eine Flut von aggressiven Äußerungen der weltbesten Zentralbanker, dass die Inflation hier bleiben wird und ihre energischen Maßnahmen erfordern, um sie unter Kontrolle zu bringen. Der VIX fügte 0.65 bis 26.21 hinzu.
„Der VIX-Schlusskurs von Freitag unter 30 sagt, dass diese Woche etwas schlechter werden könnte“, sagte Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research. „Ein weiterer Tag mit einem Minus von +3 Prozent wäre nicht überraschend, und wir schlagen vor, nach einem VIX-Schluss in den 30er Jahren Ausschau zu halten, bevor wir neue Long-Positionen aufbauen.“
Zu Beginn von Powells Freitagsrede war die Stimmung vorsichtig, nachdem eine zweimonatige Rallye seit Mitte Juni Leerverkäufer gezwungen hatte, Wetten aufzulösen. Während der Woche bis Donnerstag waren die von Goldman Sachs Group Inc. verfolgten Hedgefonds damit beschäftigt, Short-Positionen zu erhöhen, insbesondere durch Makrowetten wie ETFs oder Index-Futures. Ihr Verkauf von Makroprodukten über die Strecke war der größte seit acht Wochen.
Bei Morgan Stanley hielten Hedgefonds-Kunden ihre Positionierung leicht. Am Donnerstag lag die Hebelwirkung bei Long-Short-Fonds bei 43 %, gegenüber 48 % vor zwei Wochen und weniger als 88 % der Zeit in den letzten fünf Jahren.
Das Trading Desk des Unternehmens warnte vor weiterem Verkaufsdruck durch computergesteuerte Händler sowie vor Fonds, die ihre Vermögensallokation am Monatsende neu ausrichten müssen. Systematische Makrostrategien, die letzte Woche Aktien im Wert von schätzungsweise 8 Milliarden US-Dollar gekauft haben, werden diese Woche nun zu Verkäufern wechseln und möglicherweise Aktien im Wert von 10 bis 15 Milliarden US-Dollar abgeben, wenn die Volatilität zunimmt, wie das Modell des Teams zeigt. In der Zwischenzeit werden Renten- und Vermögensverwalter wahrscheinlich Aktien im Wert von 10 Milliarden US-Dollar verkaufen.
Anleger, die auf eine freundliche Fed hofften, bekamen gerade ein böses Erwachen, dass die Zentralbank, die sich mit Laser auf die Zähmung der brandaktuellen Inflation konzentriert, nicht länger der große Verbündete des Marktes ist. Um die Preise zu senken, „bedarf es wahrscheinlich einer anhaltenden Phase des Wachstums unter dem Trend“ und eines Anstiegs der Arbeitslosigkeit, sagte Powell am Freitag auf dem jährlichen Politikforum der Kansas City Fed.
Trotz einer massiven Bewertungskorrektur sind Aktien noch weit davon entfernt, offensichtliche Schnäppchen zu sein. Auf dem Tief im Juni handelte der S&P 500 mit dem 18-Fachen der Gewinne, ein Vielfaches, das die Tiefstbewertungen aller vorangegangenen 11 Bärenzyklen seit den 1950er Jahren übertraf. Anders gesagt: Sollten sich die Aktien von hier aus erholen, wäre dieser Bärenmarktboden der teuerste seit Beginn der Aufzeichnungen gewesen.
Da höhere Zinsen die Aktienbewertungen unter Druck setzen, während ein Zyklus zur Herabstufung der Gewinne im Gange ist, könnten laut Jason Trennert und Ryan Grabinski, Strategen bei Strategas Securities, weitere Marktturbulenzen bevorstehen.
Das „größte Risiko für die Wirtschaft und die Märkte könnte darin bestehen, dass die Fed stärker straffen muss, als die Risikomärkte erwarten“, schrieben sie in einer Mitteilung. „Markttiefs sind in der Regel mit niedrigeren Gewinnmultiplikatoren, einem höheren VIX und einem Ausbruch von High-Yield-Spreads verbunden. Das habe ich noch nicht gesehen.“
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/panic-button-nowhere-sight-memory-201850011.html