Meinung: Der Ukraine-Krieg hat wahrscheinlich eine anhaltende Baisse ausgelöst

Der Irak marschierte am 2. August 1990 in Kuwait ein und besiegte es innerhalb weniger Tage. Obwohl die Bevölkerung Kuwaits viel kleiner war als die der Ukraine heute, war die Invasion durch Saddam Hussein ein Affront gegen die NATO- und OPEC-Staaten. Kuwait gehörte nicht zu den Top 10 der globalen Energieproduzenten, dennoch fiel der S&P 500 um 16 % und der Nasdaq Composite Index um 25 %, da der Ölpreis bis Mitte Oktober dieses Jahres von 28 $ auf 46 $ pro Barrel stieg.

Die aktuelle Invasion der Ukraine stellt auch einen Affront gegen die NATO und die geopolitische Stabilität dar. Es könnte die Energiemärkte erheblich beeinflussen, da Russland der drittgrößte Energieproduzent weltweit ist. Diese Faktoren führen zu wirtschaftlicher Unsicherheit und Marktstörungen, wie wir 1990 gesehen haben. Tatsächlich betrat der NASDAQ Composite-Index letzte Woche kurzzeitig das Terrain des Bärenmarktes, während der Dow und der S&P 500 zum Handelsschluss am Freitag in einer Korrektur waren. 

Aber die Invasion in Kuwait wurde mit einer der schnellsten militärischen Resolutionen der Geschichte beantwortet. Koalitionstruppen aus 35 Ländern begannen am 16. Januar 1991 mit einem Luftangriff, gefolgt von einem massiven Bodenangriff. Kuwait wurde am 27. Februar befreit, nur etwa sechs Monate nach seiner Invasion. Mit der Ukraine-Invasion erscheint der Weg zu einer schnellen Lösung jedoch schwer, wenn nicht unwahrscheinlich. Anstatt eine Deeskalation durch kollektive Sanktionen zu erreichen, die von einer internationalen Koalition verhängt werden, könnte die Erklärung eines „Wirtschaftskriegs“ gegen Russland, wie der französische Finanzminister Bruno Le Maire es beschrieben hat, zu einem wirtschaftlichen Rückschlag gegen den Westen führen. Noch besorgniserregender ist die Aussicht, dass ein Wirtschaftskrieg zu einem echten wird, wie Russlands oberster Sicherheitsbeamter Dmitri Medwedew angedeutet hat.

Abgesehen davon könnte die Flugbahn jedoch ein Marktunwohlsein ohne Erleichterung sein. Anstatt dass die Märkte in 70 Tagen ihren Tiefpunkt erreichen und sich dann wieder erholen, wie es nach der Invasion in Kuwait der Fall war, müssen die Anleger möglicherweise mit monate- oder sogar jahrelangen Herausforderungen für die geopolitische Stabilität und die Marktstimmung rechnen. Einige würden argumentieren, dass eine starke Wirtschaft und steigende Gewinne den Marktrückgang begrenzen werden. Aber die Geschichte zeigt, dass Aktien, als der S&P 500 mit dem 22-Fachen der nachlaufenden Gewinne bewertet wurde, wie es heute der Fall ist, die meiste Zeit in einen Bärenmarkt eintraten. Seit 1900 war der S&P 500 nur neunmal höher als das 20-fache der Gewinne. Sieben dieser neun Fälle führten zu Bärenmärkten mit durchschnittlichen Rückgängen von 42 %, die durchschnittlich 2.5 Jahre anhielten. 

In den letzten 13 Jahren hat die Federal Reserve dazu beigetragen, die Märkte gegen Rückgänge abzusichern. Aber aufgrund der hohen Inflation, die durch den kriegsbedingten Druck auf Energie und Rohstoffe weiter verschärft werden könnte, steht die Fed kurz davor, eine Phase der Straffung (Gulp) einzuläuten.

Hocken. Unserer Meinung nach hat die Kombination aus hohen Bewertungen und einer Straffung der Fed die Wahrscheinlichkeit eines Bärenmarktes innerhalb der nächsten sechs Monate irgendwo zwischen wahrscheinlich und sicher gesetzt. In Anbetracht dieser Marktentwicklung sollten Finanzberater Kunden auf einen möglichen längeren Bärenmarkt vorbereiten und sich daran erinnern, dass wir während der letzten Finanzkrise sowie beim Platzen der Internetblase im Jahr 50 einen Verlust von bis zu 2001 % erlebt haben.

Da Bärenmärkte in letzter Zeit so selten vorgekommen sind, sind die Anleger nicht besonders geschickt darin, für sie zu planen. Für Berater, die Kunden durch solches Neuland führen, schlagen wir vor, dass die Frage nicht lautet: „In welchen Teil des Marktes sollte ich investieren?“ so viel wie: "Gibt es eine Möglichkeit, sich gegen Rückgänge abzusichern und sich vollständig vom Markt zu entfernen?"

Von der Seitenlinie aus zuzusehen, kann manchmal der beste Ort sein. Innovationen bei Anlagestrategien in den letzten Jahrzehnten haben die Schaffung von ETFs und Investmentfonds ermöglicht, die sich entweder gegen Verluste absichern oder Aktien taktisch auslagern, wenn die Märkte in negative Trends geraten. Dazu gehören Puffer- oder abgesicherte Aktienfonds, die das Marktengagement für den Fall aufrechterhalten, dass die Märkte steigen, aber entweder Puts halten können, die zum Ausgleich von Verlusten beitragen können, oder in defensive Positionen gehen können. Dies ist ein anderer Ansatz als der vollständige Ausstieg aus Aktien, da diese Fonds versuchen zu partizipieren, wenn die Märkte unerklärlicherweise weiter steigen.

Befürworter effizienter Märkte, die argumentieren, dass Anleger weiterhin auf alle Märkte verteilt bleiben sollten, könnten behaupten, dies sei Ketzerei, da dies dazu führen könnte, dass ein Portfolio auf sehr lange Sicht hinter Benchmarks zurückbleibt. Diese Strategie hilft jedoch, einen der grundlegendsten Grundsätze der modernen Portfoliotheorie zu verwirklichen, nämlich die Portfolios in Vermögenswerte zu diversifizieren, die nicht korrelieren. In schweren Krisen verschärfen sich die Korrelationen vieler konventioneller Aktien und Aktienfonds.

Durch die Platzierung von bis zu 50 % einer Aktienallokation in gepufferten oder abgesicherten Aktienfonds können Anleger möglicherweise auf die eine oder andere Weise Marktcalls vermeiden, während sie gleichzeitig über Eventualitäten verfügen, um Situationen zu begegnen, in denen ein Bärenmarkt wahrscheinlich ist. Weitaus weniger sexy als „reich werden, ohne es wirklich zu versuchen“, betrachte es als einen Weg, „nicht arm zu werden, ohne es wirklich zu versuchen“.

Philipp Toews ist CEO und Co-Portfoliomanager von Toews Vermögensverwaltung in New York. Toews hat die letzten drei Jahrzehnte damit verbracht, einen Großteil der Bärenmärkte zu vermeiden, indem er sich auf Hedging-Strategien und Behavioral Finance spezialisiert hat. Toews gründete auch das Behavioral Investing Institute, das Coaching-Programme anbietet, um Finanzberatern dabei zu helfen, das Anlegerverhalten durch Marktherausforderungen zu steuern.