Meinung: Drei Value-Aktien-Investoren bevorzugen diese sechs Tipps für ein felsiges Jahr 2023

John Buckingham, Der umsichtige Spekulant

Markt- und Konjunkturausblick: Wir werden 2023 eine leichte Rezession erleben. Aber das bedeutet nicht, dass Aktien und Unternehmensgewinne einen großen Einbruch erleiden werden. Die Aktien werden sich halten, weil eine wirtschaftliche Kontraktion bereits eingepreist ist.

„Die Idee, dass wir eine Rezession nicht eingepreist haben, ist ein Haufen Quatsch“, sagt Buckingham.

Was die Unternehmensgewinne betrifft, werden wir selbst in einer Rezession immer noch ein positives nominales BIP-Wachstum haben (vor Inflationsanpassung). Dies wird die gemeldeten Einnahmen unterstützen.

„Die Gewinne werden nicht wesentlich zurückgehen“, sagt Buckingham. Da ein großer Gewinnrückgang eingepreist ist, wird dies eine positive Überraschung sein. Wenn sich die Wirtschaft deutlich verlangsamt, muss die Federal Reserve möglicherweise die Zinsen senken, was den Aktien Rückenwind verleihen könnte.

Bears weist seine These zurück, indem er argumentiert, dass „etwas kaputt gehen wird“. Sie glauben, dass steigende Zinsen systemischen Stress erzeugen werden, der einen Finanzakteur ausschaltet, was andere zu Fall bringen könnte.

Buckingham antwortet, dass, wenn etwas kaputt gehen würde, dies angesichts der starken Rückgänge bei Anleihen und der Höhe der Hebelwirkung, die bei Anleiheinvestitionen verwendet wird, bereits geschehen wäre.

Aktien

Der Schlüssel liegt darin, Qualitätsaktien zu kaufen, die aufgrund der Annahme, dass das Gewinnwachstum zerstört wird, hart getroffen wurden.

„Ich möchte in angeschlagene Unternehmen investieren, die in der Lage sind, die kommende Rezession zu überstehen“, sagt Buckingham. „Unternehmen, die auf der anderen Seite auftauchen können, weil sie schon Kriege hinter sich haben und starke Bilanzen haben.“

In der Vergangenheit haben sich Blue-Chip-Unternehmen am schnellsten erholt.

Target
TGT,
+ 0.65%
: Die Aktien dieses beliebten Einzelhändlers sind seit Ende April um 40 % gefallen, was auf Bedenken hinsichtlich einer Verlangsamung der Verbraucherausgaben, steigender Kosten und erhöhter Lagerbestände zurückzuführen ist.

Die Aktie ist technisch gesehen nicht „billig“, da sie ein erwartetes Kurs-Gewinn-Verhältnis von 18 aufweist. Aber der Schlüssel ist, dass die Gewinne einen Tiefpunkt erreicht haben.

„Wir werden eine Ertragsverbesserung sehen, wenn sich die Bestandssituation verbessert, selbst wenn wir eine Verlangsamung haben“, sagt Buckingham.

Er erwartet in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 positive Jahresvergleiche, da die zweite Hälfte des Jahres 2022 von erhöhten Bestandsproblemen geplagt war.

In der Zwischenzeit zahlt Target eine Dividendenrendite von 2.85 % und Sie erhalten eine großartige Marke.

„Wir glauben, dass die beträchtliche Anziehungskraft von Target für die Verbraucher intakt bleibt, auch wenn sich die Verbraucherstimmung und Versorgungsprobleme kurzfristig belasten“, sagt er.

Buckingham hat ein mehrjähriges Kursziel von 217 US-Dollar, basierend darauf, wie sich Umsatz und Gewinn in den nächsten drei bis fünf Jahren entwickeln werden. Die Aktie wurde kürzlich für 152 $ verkauft.

Lam Research 
LRCX,
+ 1.97%
: Dieses Unternehmen verkauft Anlagen zur Waferherstellung an Chiphersteller. Die Aktie ist gegenüber den Höchstständen von 43 um 2022 % gesunken, weil sie mit zwei großen Problemen konfrontiert ist.

Erstens haben die USA Exportlizenzanforderungen auferlegt, die es Unternehmen erschweren, mit China Handel zu treiben. Dies ist eine große Sache, da Lam 30 % seines Umsatzes aus Verkäufen in China erzielt.

Darüber hinaus hat sich die Nachfrage nach Halbleitern abgeschwächt, insbesondere nach Speicherchips. Lam erwartet nun, dass die Ausgaben für Waferherstellungsanlagen im Jahr 2023 um mehr als 20 % sinken werden.

Langfristig wird die Nachfrage nach seinen fortschrittlichen Chipherstellungsanlagen aufgrund des Endmarktwachstums und der anhaltenden Fortschritte bei der Herstellung von Chips stark bleiben. Dies erhöht die Nachfrage nach der Art von Spezialausrüstung, die Lam Research herstellt.

Bei 414 US-Dollar pro Aktie wird die Aktie mit einem erwarteten KGV von etwa 12 gehandelt.

„Es hat ein weitaus schlechteres Umfeld eingepreist, als wir wahrscheinlich sehen werden“, sagt Buckingham.

Er stellt fest, dass Analysten nach einer schwierigen Phase im Jahr 2023 eine nahezu vollständige Erholung der Gewinne erwarten. Inzwischen hat Lam Research eine starke Bilanz, sodass es den Cashflow über Rückkäufe und die Dividendenrendite von 1.67 % mit den Anlegern teilt. Er hat ein Kursziel von 599 $.

Kelly Wright, Investitionsqualitätstrends

Markt- und Konjunkturausblick: Die Fed wird es mit ihrem Inflationskampf übertreiben und eine Rezession schaffen, die zu einem Rückgang des S&P 20 um 500 % führen wird
SPX,
+ 0.75%
von diesem ohnehin niedrigen Niveau und schickte den Leitindex auf 3,000 bis 3,200 Punkte.

„Die erste Jahreshälfte wird schlecht“, prognostiziert Wright.

Ein Teil des Problems besteht darin, dass zu viele Anleger immer noch rosige Aussichten haben. Dies deutet darauf hin, dass es in Abschwüngen viel Potenzial für Verkäufe gibt, da sie ihre Stimmung ändern.

„Viele Marktteilnehmer verstehen dieses Umfeld nicht, weil sie nur quantitative Lockerung kennen“, sagt Wright. „Aber jetzt haben sie es mit einem echten Bärenmarkt zu tun, wo die Fed nicht lockert und ihnen nicht aus der Patsche hilft. Dies ist der erste echte Bärenmarkt seit langem, denn seit 2009 dreht sich alles um quantitative Lockerung.“

Als Beweis dafür, dass der Markt viel mehr Nachteile hat, zitiert Wright Daten aus seinem proprietären Aktienauswahlsystem. Um käufliche Aktien zu finden, verfolgt Wright ein Universum von fast 300 ausgewählten Blue-Chip-Aktien, die Qualitäten wie eine solide Finanzkraft und mindestens fünf Jahre Dividendenerhöhungen in den letzten 10 Jahren aufweisen. Diese Aktien erscheinen in seinem System unterbewertet, wenn sie so niedrig gehandelt werden, dass ihre Dividendenrenditen historische Höchststände erreichen.

Seit 1966 befindet sich der Markt auf einem großen Tiefpunkt, als 72 % der Namen, die er verfolgt, unterbewertet erscheinen. Der Markt erreichte große Höchststände, wenn die Zahl der unterbewerteten Aktien auf 17 % oder weniger schrumpfte. Vor kurzem sahen nur 20 % seines Universums unterbewertet aus.

„Das sagt, dass wir mehr Nachteile haben“, sagt er.

Analysten reduzieren die Gewinnschätzungen. Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell fordert für dieses Jahr ein flaches Wachstum auf einen halben Prozentpunkt. „Wo liegt da ein rosiges Bild?“

Wright rechnet nicht vor dem dritten Quartal mit einer Erholung der Marktschwäche.

Aktien

Es gibt Aktien, die Wright bereits für attraktiv hält. Um Aktien zu finden, die billig genug erscheinen, um sie zu kaufen, sucht er nach finanziell soliden Namen, die zu historisch hohen Renditen gehandelt werden, was darauf hindeutet, dass ihre Aktien die Talsohle erreicht haben. Unter der Annahme, dass keine Dividendenkürzungen vorgenommen werden, steigen die Renditen, wenn die Aktienkurse fallen.

Westamerica Bancorp 
WABC,
-0.17%
: Investoren fliehen aus Banken, wenn sich Rezessionen abzeichnen, weil sie befürchten, dass faule Kredite die Gewinne schmälern werden. Aber diese Bank hat so hohe Kreditvergabestandards und kostengünstige Mittel, dass sie relativ sicher ist, sodass sie in der aktuellen Schwäche bereits käuflich erscheint.

Die kalifornische Bank bietet über die Westamerica Bank Kredite und Bankdienstleistungen für kleine Unternehmen an. Es zahlt nicht viel für Gelder, da seine Einleger kleine Unternehmen sind, die wenig bis gar keine Zinsen auf ihre Girokontoguthaben erhalten. Die Bank hat extrem hohe Kreditvergabestandards und neigt dazu, variabel verzinsliche Kredite auszugeben, was das Zinsrisiko verringert. Es erzielt auch einen Großteil seines Nettozinsertrags aus der Investition in Wertpapiere, im Gegensatz zu Krediten.

„Bei Finanzierungskosten von nahezu null kann die Bank durch die Investition in Wertpapiere eine respektable Nettozinsmarge erwirtschaften“, sagt Wright.

In der Vergangenheit war die Aktie der Bank unterbewertet, wenn ihre Dividendenrendite auf 3.15 % stieg. Bei 58 US-Dollar pro Aktie liegt die Dividendenrendite bei 2.85 %, also nahe dran. Die Bank handelt auch für weniger als das Doppelte ihres Buchwerts von 31 $.

„Das ist eine sehr gut geführte Regionalbank“, sagt er. "Sie vergeben wirklich nicht viel Kredit, es sei denn, ein Kunde ist absolut makellos."

Eastman Chemical 
EMN,
+ 4.74%
: Zyklische Unternehmen, die stark von Konjunkturtrends abhängig sind, werden hart getroffen, wenn Rezessionsängste zunehmen. Inzwischen ist die Aktie von Eastman Chemical jedoch so weit gefallen, dass sie nach Wrights System attraktiv aussieht. Eastman vertreibt Spezialchemikalien und -materialien, darunter Zusatzstoffe, Kunststoffe, Polymere und Folien, die in Lebensmitteln, Körperpflegeprodukten, Landwirtschaft, Bauwesen und Elektronik verwendet werden.

In der Vergangenheit war die Aktie billig, wenn ihre Dividendenrendite auf etwa 3.5 % stieg. Es erreichte dieses Niveau, als die Aktie auf 90 $ fiel. Seitdem ist sie um weitere 10 % gefallen, wodurch die Dividendenrendite auf 3.88 % gestiegen ist.

Während die Anleger über die Auswirkungen der Rezession auf das Geschäft besorgt sind, verfügt Eastman über eine ausreichend starke Bilanz und einen ausreichenden Cashflow, um sich durchzusetzen und möglicherweise die Schwäche des Sektors durch den Kauf von Unternehmen in seinem Bereich mit Abschlägen auszunutzen. Ansonsten hat es eine gute Bilanz bei der Rückzahlung von Barmitteln an die Aktionäre durch Rückkäufe und Dividendenerhöhungen.

Bruce Kaser, Turnaround-Brief von Cabot

Markt- und Konjunkturausblick: Wir werden eine Rezession haben, aber keine tiefe. Stattdessen wird es eine „Rezession in Zeitlupe“ sein, die eine Branche nach der anderen durchzieht. Dieses Szenario dürfte mittlerweile eingepreist sein, wenn man von 10-jährigen Staatsanleihen ausgeht
TMUBMUSD10Y,
3.717%
Die Rendite bleibt im mittleren Bereich von 3 %. Aktien sehen attraktiver aus, wenn die Anleiherenditen niedriger sind. Kaser geht davon aus, dass der Markt das Jahr über stagnieren wird und die Wirtschaft inflationsbereinigt ein bescheidenes Wachstum von 1 % verzeichnen wird.

Aktien

„Viele Unternehmen werden einfach weggeworfen“, sagt Kaser. Er bevorzugt gut geführte Unternehmen, die in attraktiven Nischenmärkten tätig sind und deutlich unter ihren historischen Bewertungen und dem Marktmultiple notieren.

Tore Industrie 
GTES,
+ 2.25%
: Gates ist ein gutes Beispiel. Das Unternehmen vertreibt spezialisierte „Kraftübertragungs“-Produkte, darunter Riemen, Hydraulikschläuche und Rohre, die in Branchen wie Transport, Bauwesen und Energie verwendet werden.

Das bedeutet, dass Gates ein zyklisches Engagement in der Wirtschaft hat, sodass die Anleger die Aktie verkauft haben. Aber Kaser hält das für einen Fehler.

Die Teile von Gates sind kritische Komponenten in teuren Maschinen, daher sind die Kosten für Ausfallzeiten hoch. Daher werden seine Teile im Rahmen der vorbeugenden Wartung häufig routinemäßig ausgetauscht. Etwa 63 % des Umsatzes stammen aus Ersatzteilen.

„Wenn Sie teure Geräte herstellen, möchten Sie auf keinen Fall 4 US-Dollar für einen billigeren Schlauch oder Riemen ausgeben, und das Ganze fällt für ein paar Tage aus“, sagt Kaser.

Hier unten verkauft Gates für ein Kurs-Gewinn-Multiple von etwa 10. Das sieht billig aus im Vergleich zu einem Multiplikator der Vergleichsgruppe, der das 12- bis 13-fache des Gewinns beträgt, und einem breiteren Marktmultiplikator von 17. Blackstone besitzt fast zwei Drittel der Aktien, aber Kaser sieht darin kein Risiko. „Ich sehe sie nicht als aggressive Verkäufer“, sagt er.

Vodafone
VOD,
+ 2.32%
: Viele Aktien wurden von der Baisse heimgesucht, aber nur wenige sind so schlecht dran wie Vodafone, das Telekommunikations- und Kabeldienste in Großbritannien, Europa und Afrika anbietet. Im unteren 10-Dollar-Bereich notiert die Aktie auf dem niedrigsten Stand seit zehn Jahren.

Die Übernahme der Vermögenswerte von Liberty Global in Deutschland sowie in Mittel- und Osteuropa durch das Unternehmen im Jahr 2019 brachte nicht die erwartete Auszahlung.

„Sie haben die Integration verpfuscht und Chancen verpasst, ihre Märkte zu konsolidieren“, sagt Kaser. „Die Erträge sind weiterhin schlampig. Sie haben weiterhin aufgeblähte Kosten und die Verschuldung steigt weiter. Es war eine schreckliche Situation.“

Sogar der aktivistische Investor Cevian Capital hat das Handtuch geworfen und seinen Anteil gekürzt, nachdem er keine Veränderungen festgestellt hatte, die die Performance hätten steigern können.

Aber jetzt zeichnet sich für Vodafone ein möglicher Neuanfang ab. Chief Executive Nick Read trat Ende 2022 zurück. (Vodafone verlor rund 40 %, nachdem Read im Oktober 2018 ernannt wurde.) CFO Margherita Della Valle wird als Interims-CEO fungieren, während das Unternehmen nach einem Ersatz sucht.

Kaser setzt darauf, dass sie einen Außenseiter hinzuziehen werden, der Abteilungen verkaufen kann, um sich auf das Kerngeschäft für drahtlose und Kabel in Europa zu konzentrieren. Er glaubt, dass dies die Vodafone-Aktie schließlich wieder in den 25-Dollar-Bereich treiben könnte.

Michael Brush ist Kolumnist für MarketWatch. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung hielt er keine Positionen in den in dieser Spalte erwähnten Aktien. Brush hat TGT und EMN in seinem Aktien-Newsletter vorgeschlagen, Aktien auffrischen. Brush ist Herausgeber des Cabot SX Cannabis Advisor. Folgen Sie ihm auf Twitter @mbrushstocks.