Gehen Sie nicht davon aus, dass das Schlimmste vorbei ist, sagt Investor Larry McDonald.
Es ist die Rede von einem politischen Kurswechsel der Federal Reserve, da die Zinsen schnell steigen und die Aktien weiter fallen. Beides darf weitergehen.
McDonald, Gründer von Der Bericht über Bärenfallen und Autor von „A Colossal Failure of Common Sense“, das den Zusammenbruch von Lehman Brothers im Jahr 2008 beschrieb, erwartet weitere Turbulenzen auf dem Anleihemarkt, teilweise weil „heute 50 Billionen Dollar mehr an Schulden auf der Welt sind als 2018“. Und das wird Aktien schaden.
Der Rentenmarkt stellt den Aktienmarkt in den Schatten – beide sind in diesem Jahr gefallen, obwohl der Anstieg der Zinsen für Anleiheninvestoren aufgrund der umgekehrten Beziehung zwischen Zinsen (Renditen) und Anleihenpreisen schlimmer war.
Etwa 600 institutionelle Anleger aus 23 Ländern nehmen an Chats auf der Bear Traps-Website teil. Während eines Interviews sagte McDonald, der Konsens unter diesen Vermögensverwaltern sei, dass „die Dinge kaputt gehen“ und dass die Federal Reserve ziemlich bald eine Politikänderung vornehmen müsse.
Unter Hinweis auf die Turbulenzen an den Anleihemärkten in Großbritannien sagte McDonald, dass Staatsanleihen mit 0.5 % Kupons, die 2061 fällig werden, im Dezember bei 97 Cent pro Dollar gehandelt wurden, im August bei 58 Cent und in den letzten Wochen bei nur 24 Cent.
Auf die Frage, ob institutionelle Anleger diese Anleihen einfach behalten könnten, um Buchungsverluste zu vermeiden, sagte er, dass einige institutionelle Anleger aufgrund von Nachschussforderungen bei Derivatekontrakten gezwungen waren, zu verkaufen und massive Verluste hinzunehmen.
Und die Anleger haben die Finanzberichte noch nicht gesehen, die diese Verluste widerspiegeln – sie sind zu kürzlich passiert. Abschreibungen auf Anleihenbewertungen und die Buchung von Verlusten bei einigen davon werden die Nettoergebnisse von Banken und anderen institutionellen Vermögensverwaltern beeinträchtigen.
Die Zinssätze sind historisch gesehen nicht hoch
Falls Sie jetzt glauben, dass die Zinssätze bereits durch die Decke gegangen sind, sehen Sie sich diese Grafik an, die die Renditen für 10-jährige US-Staatsanleihen zeigt TMUBMUSD10Y, 3.926% in den letzten 30 Jahren:
Die Rendite 10-jähriger Schatzanweisungen ist im Zuge der Straffung durch die Federal Reserve im Jahr 2022 erheblich gestiegen, liegt aber auf einem durchschnittlichen Niveau, wenn man 30 Jahre zurückblickt.
FactSet
Die 10-Jahres-Rendite liegt genau im 30-Jahres-Durchschnitt. Schauen Sie sich nun die Entwicklung der Kurs-Gewinn-Verhältnisse für den S&P 500 an SPX, -0.77% seit dem 31. März 2000, was so weit zurückliegt, wie FactSet für diese Metrik gehen kann:
FactSet
Das gewichtete Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Index liegt mit 15.4 weit unter dem Stand von vor zwei Jahren. Verglichen mit dem Durchschnitt von 16.3 seit März 2000 oder dem Krisentief von 2008 von 8.8 ist er jedoch nicht sehr niedrig.
Andererseits müssen die Zinsen nicht hoch sein, um zu schaden
McDonald sagte, dass die Zinssätze nicht annähernd so hoch sein müssten wie 1994 oder 1995 – wie Sie in der ersten Grafik sehen können – um Chaos zu verursachen, denn „heute gibt es eine Menge Papiere mit niedrigem Kupon in der Welt."
„Wenn die Renditen steigen, gibt es also viel mehr Zerstörung“ als in früheren Straffungszyklen der Zentralbank, sagte er.
Es mag den Anschein haben, dass der schlimmste Schaden bereits angerichtet ist, aber die Anleiherenditen können immer noch steigen.
Auf dem Weg zum nächsten Verbraucherpreisindex-Bericht vom 13. Oktober warnten die Strategen von Goldman Sachs die Kunden keine Änderung der Federal-Reserve-Politik zu erwarten, das drei aufeinanderfolgende Erhöhungen des Federal Funds Rate um 0.75 % auf seinen aktuellen Zielbereich von 3.00 % bis 3.25 % beinhaltete.
Das Federal Open Market Committee hat auch die langfristigen Zinssätze durch Reduzierungen in seinem Portfolio von US-Schatzpapieren in die Höhe getrieben. Nachdem die Federal Reserve diese Bestände im Juni, Juli und August um 30 Milliarden Dollar pro Monat reduziert hatte, begann sie im September damit, sie um 60 Milliarden Dollar pro Monat zu reduzieren. Und nachdem die Fed ihre Bestände an Schuldtiteln von Bundesbehörden und hypothekenbesicherten Wertpapieren von Behörden drei Monate lang in einem Tempo von 17.5 Milliarden Dollar pro Monat reduziert hatte, begann die Fed im September, diese Bestände um 35 Milliarden Dollar pro Monat zu reduzieren.
Anleihemarktanalysten von BCA Research unter der Leitung von Ryan Swift schrieben am 11. Oktober in einer Kundenmitteilung, dass sie weiterhin davon ausgehen, dass die Fed ihren Straffungszyklus nicht bis zum ersten oder zweiten Quartal 2023 unterbrechen wird. Sie erwarten auch eine hohe Ausfallrate -Rendite- (oder Junk-) Anleihen von derzeit 5 % auf 1.5 % steigen. Die nächste FOMC-Sitzung findet am 1. und 2. November statt, mit einer Grundsatzankündigung am 2. November.
McDonald sagte, wenn die Federal Reserve den Federal Funds Rate um weitere 100 Basispunkte anhebt und ihre Bilanzkürzungen auf dem derzeitigen Niveau fortsetzt, „werden sie den Markt zum Einsturz bringen“.
Ein Pivot kann Schmerzen nicht verhindern
McDonald erwartet, dass die Federal Reserve sich genug Sorgen um die Reaktion des Marktes auf ihre geldpolitische Straffung macht, um „in den nächsten drei Wochen zurückzutreten“, eine geringere Leitzinserhöhung von 0.50 % im November anzukündigen „und dann aufzuhören“.
Er sagte auch, dass der Druck auf die Fed nach den Zwischenwahlen in den USA am 8. November geringer sein werde.
Meinung: Der Aktienmarkt ist in Schwierigkeiten. Das liegt daran, dass der Anleihenmarkt „sehr nahe an einem Crash“ steht.
Gehen Sie nicht davon aus, dass das Schlimmste vorbei ist, sagt Investor Larry McDonald.
Es ist die Rede von einem politischen Kurswechsel der Federal Reserve, da die Zinsen schnell steigen und die Aktien weiter fallen. Beides darf weitergehen.
McDonald, Gründer von Der Bericht über Bärenfallen und Autor von „A Colossal Failure of Common Sense“, das den Zusammenbruch von Lehman Brothers im Jahr 2008 beschrieb, erwartet weitere Turbulenzen auf dem Anleihemarkt, teilweise weil „heute 50 Billionen Dollar mehr an Schulden auf der Welt sind als 2018“. Und das wird Aktien schaden.
Der Rentenmarkt stellt den Aktienmarkt in den Schatten – beide sind in diesem Jahr gefallen, obwohl der Anstieg der Zinsen für Anleiheninvestoren aufgrund der umgekehrten Beziehung zwischen Zinsen (Renditen) und Anleihenpreisen schlimmer war.
Etwa 600 institutionelle Anleger aus 23 Ländern nehmen an Chats auf der Bear Traps-Website teil. Während eines Interviews sagte McDonald, der Konsens unter diesen Vermögensverwaltern sei, dass „die Dinge kaputt gehen“ und dass die Federal Reserve ziemlich bald eine Politikänderung vornehmen müsse.
Unter Hinweis auf die Turbulenzen an den Anleihemärkten in Großbritannien sagte McDonald, dass Staatsanleihen mit 0.5 % Kupons, die 2061 fällig werden, im Dezember bei 97 Cent pro Dollar gehandelt wurden, im August bei 58 Cent und in den letzten Wochen bei nur 24 Cent.
Auf die Frage, ob institutionelle Anleger diese Anleihen einfach behalten könnten, um Buchungsverluste zu vermeiden, sagte er, dass einige institutionelle Anleger aufgrund von Nachschussforderungen bei Derivatekontrakten gezwungen waren, zu verkaufen und massive Verluste hinzunehmen.
Lesen: Die Turbulenzen am britischen Rentenmarkt sind ein Zeichen dafür, dass die Krankheit an den Märkten zunimmt
Und die Anleger haben die Finanzberichte noch nicht gesehen, die diese Verluste widerspiegeln – sie sind zu kürzlich passiert. Abschreibungen auf Anleihenbewertungen und die Buchung von Verlusten bei einigen davon werden die Nettoergebnisse von Banken und anderen institutionellen Vermögensverwaltern beeinträchtigen.
Die Zinssätze sind historisch gesehen nicht hoch
Falls Sie jetzt glauben, dass die Zinssätze bereits durch die Decke gegangen sind, sehen Sie sich diese Grafik an, die die Renditen für 10-jährige US-Staatsanleihen zeigt
3.926%
TMUBMUSD10Y,
in den letzten 30 Jahren:
Die Rendite 10-jähriger Schatzanweisungen ist im Zuge der Straffung durch die Federal Reserve im Jahr 2022 erheblich gestiegen, liegt aber auf einem durchschnittlichen Niveau, wenn man 30 Jahre zurückblickt.
FactSet
Die 10-Jahres-Rendite liegt genau im 30-Jahres-Durchschnitt. Schauen Sie sich nun die Entwicklung der Kurs-Gewinn-Verhältnisse für den S&P 500 an
-0.77%
SPX,
seit dem 31. März 2000, was so weit zurückliegt, wie FactSet für diese Metrik gehen kann:
FactSet
Das gewichtete Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Index liegt mit 15.4 weit unter dem Stand von vor zwei Jahren. Verglichen mit dem Durchschnitt von 16.3 seit März 2000 oder dem Krisentief von 2008 von 8.8 ist er jedoch nicht sehr niedrig.
Andererseits müssen die Zinsen nicht hoch sein, um zu schaden
McDonald sagte, dass die Zinssätze nicht annähernd so hoch sein müssten wie 1994 oder 1995 – wie Sie in der ersten Grafik sehen können – um Chaos zu verursachen, denn „heute gibt es eine Menge Papiere mit niedrigem Kupon in der Welt."
„Wenn die Renditen steigen, gibt es also viel mehr Zerstörung“ als in früheren Straffungszyklen der Zentralbank, sagte er.
Es mag den Anschein haben, dass der schlimmste Schaden bereits angerichtet ist, aber die Anleiherenditen können immer noch steigen.
Auf dem Weg zum nächsten Verbraucherpreisindex-Bericht vom 13. Oktober warnten die Strategen von Goldman Sachs die Kunden keine Änderung der Federal-Reserve-Politik zu erwarten, das drei aufeinanderfolgende Erhöhungen des Federal Funds Rate um 0.75 % auf seinen aktuellen Zielbereich von 3.00 % bis 3.25 % beinhaltete.
Das Federal Open Market Committee hat auch die langfristigen Zinssätze durch Reduzierungen in seinem Portfolio von US-Schatzpapieren in die Höhe getrieben. Nachdem die Federal Reserve diese Bestände im Juni, Juli und August um 30 Milliarden Dollar pro Monat reduziert hatte, begann sie im September damit, sie um 60 Milliarden Dollar pro Monat zu reduzieren. Und nachdem die Fed ihre Bestände an Schuldtiteln von Bundesbehörden und hypothekenbesicherten Wertpapieren von Behörden drei Monate lang in einem Tempo von 17.5 Milliarden Dollar pro Monat reduziert hatte, begann die Fed im September, diese Bestände um 35 Milliarden Dollar pro Monat zu reduzieren.
Anleihemarktanalysten von BCA Research unter der Leitung von Ryan Swift schrieben am 11. Oktober in einer Kundenmitteilung, dass sie weiterhin davon ausgehen, dass die Fed ihren Straffungszyklus nicht bis zum ersten oder zweiten Quartal 2023 unterbrechen wird. Sie erwarten auch eine hohe Ausfallrate -Rendite- (oder Junk-) Anleihen von derzeit 5 % auf 1.5 % steigen. Die nächste FOMC-Sitzung findet am 1. und 2. November statt, mit einer Grundsatzankündigung am 2. November.
McDonald sagte, wenn die Federal Reserve den Federal Funds Rate um weitere 100 Basispunkte anhebt und ihre Bilanzkürzungen auf dem derzeitigen Niveau fortsetzt, „werden sie den Markt zum Einsturz bringen“.
Ein Pivot kann Schmerzen nicht verhindern
McDonald erwartet, dass die Federal Reserve sich genug Sorgen um die Reaktion des Marktes auf ihre geldpolitische Straffung macht, um „in den nächsten drei Wochen zurückzutreten“, eine geringere Leitzinserhöhung von 0.50 % im November anzukündigen „und dann aufzuhören“.
Er sagte auch, dass der Druck auf die Fed nach den Zwischenwahlen in den USA am 8. November geringer sein werde.
Nicht verpassen: Die Dividendenrenditen von Vorzugsaktien sind in die Höhe geschossen. So wählen Sie die besten für Ihr Portfolio aus.
Quelle: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo