Meinung: Der neue Bullenmarkt wird von Aktien dieser drei Branchen angeführt.

Um herauszufinden, welche neuen Sektoren in Mode sein werden, habe ich kürzlich bei John Linehan vom T. Rowe Price Equity Income Fund nachgefragt
PRFDX,
-0.81%.

Er ist eine gute Quelle für Markteinblicke, weil seine Strategie den Russell 1000 Value Index schlägt
RLV,
-0.89%
um über einen Prozentpunkt in den letzten drei Jahren. Außerdem verwaltet er eine Menge Geld, fast 29 Milliarden Dollar. Lassen Sie uns zuerst ansprechen, warum FAANGs wahrscheinlich nicht führen werden – weil es eine gute Chance gibt, dass Sie denken, dass sie es könnten.

Vergiss FAANGs

Denken Sie das nicht, weil Meta-Plattformen
META,
-3.29%,
Netflix
NFLX,
-1.35%,
Alphabet
GOOGL,
+ 0.42%
und Tesla
TSLA,
-3.86%
Best-of-Breed in ihrer Branche sind, werden sie wieder an die Spitze kommen.

„Es gibt immer noch diesen Glauben, dass wir, sobald wir diese Angst vor der Wirtschaft überwunden haben, zu dem Markt zurückkehren werden, den wir im letzten Jahrzehnt hatten, wo Wachstum und Technologie gut abschneiden werden“, sagt Linehan.

Das wird wahrscheinlich aus zwei Gründen nicht der Fall sein, sagt er.

1. Die Inflation wird länger viel höher sein, zum Teil dank reshoring, was den durch die Globalisierung bedingten Abwärtsdruck auf die Preise verringert.

Dies wird anhaltend höhere Zinsen mit sich bringen, was Value-Aktien gegenüber Wachstum begünstigt. Höhere Zinsen schaden „Anlagen mit langer Duration“ wie Technologie und FAANGs. Viele ihrer Einnahmen kommen in ferner Zukunft. Diese Einkünfte sind heute weniger wert, wenn sie von der Zukunft durch höhere Zinsen abgezinst werden.

2. Konkurrenten tauchten auf, um die hochkarätigen Technologieunternehmen herauszufordern. Das wird Gegenwind geben.

Nimm Netflix. Vor zehn Jahren gehörte es Streaming, weil es das Konzept praktisch erfunden hat. Investoren könnten das Unternehmen anhand des Abonnementwachstums bewerten und die Rentabilität ignorieren. Aber inzwischen haben traditionelle Inhaltsanbieter aggressiv reagiert, bemerkt Linehan. Disney
DIS,
-1.63%
ist jetzt mit seinem Angebot von Disney+ und Hulu ein starker Konkurrent.

„Es stellt sich die Frage, ob das Geschäftsmodell von Neflix wettbewerbsfähig ist“, sagt Linehan.

Tesla steht nun vor Herausforderungen anderer Autohersteller, was seine Führungsposition bei Elektrofahrzeugen bedroht. Meta steht im Wettbewerb mit neuen Marktteilnehmern wie TikTok. Alphabet dominiert immer noch die Online-Werbung, aber das Geschäft ist reifer. Es wird also schwieriger sein, durch einen Abschwung zu wachsen.

Linehan steht nicht jeder Technik ablehnend gegenüber. Er denkt Apple
AAPL,
-0.83%
hat immer noch einen Wettbewerbsgraben. Sein Fonds besitzt auch Qualcomm
QCOM,
-4.20%
– es war Ende September die sechstgrößte Position – weil es eine so große Rolle bei der Verbindung von Geräten spielt. Damit wird auf Megatrends jenseits von Smartphones wie Smart Cars, autonomes Fahren und Internet of Things (IoT) gesetzt.

„Qualcomm verfügt über eine hervorragende Auswahl an Unternehmen“, sagt Linehan. „Wir mögen ihr Engagement in vielen Teilen des Marktes, die sich in einem langfristigen Wachstum befinden. Wir glauben nicht, dass der Markt sie angemessen bewertet.“

Qualcomm hat ein erwartetes Kurs-Gewinn-Verhältnis von knapp 12 und damit deutlich unter dem KGV des S&P 500 von rund 16.

Rein mit dem Neuen

Um die Gruppen zu finden, die den nächsten Bullenmarkt anführen werden, schauen Sie sich die Value-Sektoren an, die bei höheren Zinsen besser abschneiden als Wachstum. Ein weiterer Grund ist, dass sie für tot gehalten wurden, sagt Linehan. Der Abschlag, den der Wert im Verhältnis zum Wachstum mit sich bringt, ist größer als in fast 90 % der Fälle in den letzten 40 Jahren.

Suchen Sie dann nach guten Grundlagen. Dies führt uns zu drei Gruppen, die wahrscheinlich den nächsten Bullenmarkt anführen werden.

Financials

Hier ist ein Diagramm der Bank of America, das zeigt, dass Finanzwerte „für tot erklärt“ wurden. Sie werden deutlich unter ihrer historischen KGV-Bewertung gehandelt und sind auch im Vergleich zum S&P 500 historisch günstig.

Dieser Abschlag erscheint seltsam, da Finanzwerte von höheren Zinsen profitieren. Sie sind wahrscheinlich billig, weil so viele Menschen eine Rezession erwarten, die den Banken schaden kann, wenn Kredite pleite gehen.

Dank der erhöhten Kapitalanforderungen, die nach der Großen Finanzkrise eingeführt wurden, sind die Banken jedoch weitaus besser kapitalisiert, weniger riskant und besser in der Lage, Schocks zu überstehen. Außerdem, während Linehan glaubt, dass die Fed die Wirtschaft in eine moderate Rezession treiben wird, sagt er, dass so viele Menschen eine Rezession erwarten, die möglicherweise bereits eingepreist ist.

Linehan ist sehr überzeugt von Finanzen, weil seine Spitzenposition Wells Fargo ist
WFC,
-1.07%.
Die Bank hat in der Vergangenheit mit einem Aufschlag gegenüber anderen Banken gehandelt, aber jetzt handelt sie mit einem Abschlag. Wells hat ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1.17, verglichen mit 1.55 für JPMorgan Chase
JPM,
+ 0.14%,
zum Beispiel.

Wells Fargo ist zum Teil billig, weil die Aufsichtsbehörden das Wachstum seiner Vermögensbasis nach der Enthüllung von Skandalen wie der Einrichtung gefälschter Konten blockiert haben, um die Wachstumsziele zu erreichen. Aber Wells Fargo hat immer noch ein starkes Bankgeschäft. Und die Compliance-Kosten werden sinken, wenn sich die regulatorischen Anforderungen auflösen. Linehans Fonds besitzt auch Goldman Sachs
GS,
-0.14%,
Huntington Bancshares
HBAN,
-1.32%,
State Street
STT,
-0.69%,
Fünfter dritter Bancorp
FITB,
-1.81%
und Morgan Stanley
FRAU,
-0.75%.

Er hebt auch die Versicherungsgesellschaft Chubb hervor
CB,
+ 0.31%.
Versicherer, die als Teil des Finanzkonzerns gelten, profitieren von steigenden Zinsen, weil sie den Großteil ihres Streubesitzes in Anleihen parken. Versicherer verdienen mehr, wenn ihre Anleihen in höher rentierliche Emissionen übergehen. Sach- und Unfallversicherer haben wieder Preissetzungsmacht, teilweise aufgrund der Prävalenz wetterbedingter Naturkatastrophen.

„Viele Menschen sind besorgt über die Fähigkeit von Versicherungsunternehmen, Policen im Zusammenhang mit sich ändernden Wettermustern zu bepreisen, aber sie vergessen, dass ein erhöhter Bedarf an Versicherungen besteht, da die Menschen sich mehr Sorgen über potenzielle Katastrophen machen“, sagt Linehan.

Energie

Sie denken vielleicht, dass Energie eine Gruppe ist, die man meiden sollte, weil sie sich so gut entwickelt hat. Trotz der Aktienstärke sieht die Gruppe immer noch billig aus.

„Vor fünf Jahren, als die Ölpreise niedrig waren, war Energie noch nicht erfindbar. Bei Ölpreisen von derzeit etwa 90 Dollar pro Barrel sind diese Unternehmen äußerst wertvoll“, sagt Linehan.

Die Dekarbonisierung ist eine Bedrohung, aber es wird eine Weile dauern. „Es ist klar, dass Kohlenwasserstoffe für lange Zeit ein Teil der Gleichung sein werden“, sagt er.

Er hebt TotalEnergies hervor
TTE,
+ 0.89%
weil es knappes Erdgas liefert. Er hat auch eine große Position bei CF Industries
CF,
-3.94%
(viertgrößte Beteiligung). Sie stellt Dünger her, der viel Erdgas benötigt. CF Industries hat seinen Sitz in den USA, wo Erdgas viel billiger ist als in Europa. Dies verschafft ihm einen enormen Wettbewerbsvorteil gegenüber europäischen Herstellern. Linehan besitzt auch und Exxon Mobil
XOM,
-1.07%,
EOG Resources
EEG,
-2.61%
und TC Energie
TRP,
+ 1.17%,
ein Rohrleitungsunternehmen.

Utilities

„Utes“ sehen laut Bank of America im Vergleich zu ihrer Geschichte oder dem S&P 500 nicht besonders günstig aus.

Aber das ist irreführend, weil Versorgungsunternehmen jetzt bessere Wachstumsaussichten haben. Sie spielen auf einen Megatrend an: die zunehmende Nutzung von Elektrofahrzeugen im Rahmen der Dekarbonisierung.

„Versorger stehen bei der Energiewende an der Speerspitze. Es wird für sie von Vorteil sein“, sagt Linehan. Der Übergang wird ihre Tarifbasis erhöhen, weil er die Nachfrage nach Strom erhöht.

Die zweitgrößte Position seines Fonds ist Southern Co.
SO,
-0.09%.
Southern mit Sitz in Georgia profitiert von der Migration in den Süden und der Stärke der Wirtschaft im Südosten. Es hat ein Atomkraftwerk, das in Betrieb gehen wird, was seine COXNUMX-Bilanz verbessern und die Kosten senken wird.

„Southern wurde in der Regel mit einem Aufschlag gegenüber dem Versorgungsuniversum gehandelt, aber derzeit handelt es eher im Einklang mit den Durchschnittswerten der Versorgungsunternehmen, was unserer Meinung nach nicht gerechtfertigt ist“, sagt Linehan.

Der Fonds besitzt auch Sempra Energy
SRE,
+ 1.27%.
Der in San Diego ansässige Energieversorger spielt mit der Energieknappheit in Europa, weil er in Texas eine Exportanlage für flüssiges Erdgas (LNG) namens Port Arthur LNG entwickelt.

„Das ist faszinierend, weil es immer klarer wird, dass die USA der Erdgaslieferant für den Rest der Welt sein werden“, sagt der Fondsmanager.

Michael Brush ist Kolumnist für MarketWatch. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung besaß er META, NFLX, GOOGL, TSLA und QCOM. Brush hat in seinem Aktien-Newsletter META, NFLX, GOOGL, TSLA, DIS, AAPL, QCOM, XOM, EOG, WFC, JPM, GS, HBAN, FITB und MS vorgeschlagen. Aktien auffrischen. Folgen Sie ihm auf Twitter @mbrushstocks.