Die Federal Reserve veranstaltet jedes Jahr ein Symposium in Jackson Hole, Wyoming. Es ist ein Initiationsritus für viele in der Zentralbank, in der Geldwirtschaft und für die Beobachtung der Fed.
Manchmal gibt es eine wichtige Enthüllung der Fed-Politik aus der Sitzung, wenn auch nicht immer.
In diesem Jahr, in dem die Fed viel zu tun hat, ist es gut möglich, dass Fed-Chef Jerome Powell am Freitag vor dem hochkarätig besetzten Ensemble über die schwierige Lage der Geldpolitik und die Pläne der Fed sprechen wird. Wenn die USA geldpolitisch führend sein wollen, haben sie hier die Chance, die Führung zu übernehmen.
Ich habe eine Empfehlung für den Vorsitzenden. Es ist wirklich ganz einfach. Es gibt zwei äußerst offensichtliche Dinge, die die Leute in Bezug auf die Fed-Politik verwirrt haben. Sie sind: 1. Wie wird die Inflation so schnell fallen, wie die Fed annimmt, noch bevor sie die Zinsen nur auf etwa das neutrale Niveau angehoben hat? 2. Wie hat die Fed das Niveau ausgewählt, auf das die Inflation ihrer Meinung nach von selbst sinken wird, bevor die Geldpolitik den Rest der Arbeit erledigen muss?
Lesen: Die Finanzmärkte bereiten sich auf eine möglicherweise „sehr aggressive“ Jackson-Hole-Rede von Powell von der Fed vor
Anderer Zug
Im Jahr 2021, als die Inflation zu steigen begann, vertrat die Federal Reserve zunächst die Position, dass der Anstieg der Inflation vorübergehend sei, und daher unternahm die Zentralbank nichts dagegen. Die Fed fährt nicht mehr genau auf diesem Zug. Aber die Fed scheint auf einem ähnlichen Zug zu sein, der die Inflation sinken sieht, während sie die Zinsen erhöht, obwohl die Zinssätze weit unter der Inflationsrate liegen. In der Vergangenheit musste die Fed die Federal Funds Rate über die Inflationsrate anheben, um sie zu kontrollieren. Das muss die Fed erklären.
Die Ziele der Fed
In diesem Rahmen stellt die Federal Reserve Prognosen für eine Reihe von Wirtschaftsvariablen und für die Federal Funds Rate zusammen. Wir können uns die zentralen Bereiche für diese Prognosen ansehen und innerhalb dieser die Mittelpunkte sehen. Dann können wir dies als groben Anhaltspunkt dafür verwenden, was die Fed-Politik sieht und was sie dann zu tun erwartet.
Die Fed hat derzeit diese Projektionen für die Jahresendergebnisse für 2022, 2023 und 2024. Und in diesen Projektionen konzentriert sich die Fed auf den PCE-Deflator, nicht auf den CPI, ein Maß, für das die Inflation noch verrückter geworden ist als in diesem PCE.
Im Juni ist die PCE-Inflation im Jahresvergleich um 6.8 % gestiegen, während die Kerninflation auf der PCE um 4.8 % gestiegen ist. Damit erwartet die Fed, dass die Leitzinsen Ende 2022 bei etwa 3.35 %, 2023 bei 3.85 % und 2024 bei 3.25 % liegen. Diese Niveaus liegen unter der aktuellen Inflationsrate.
Die Fed sieht die Gesamt-PCE Ende 4.4 bei 2022 %, Ende 2.65 bei 2023 % und Ende 2.25 bei 2024 %. Unter Verwendung der Mitte der zentralen Tendenzspanne der Schätzungen der Fed-Mitglieder geben uns die Kennzahlen einen realen Leitzins von -1.8 % bis Ende 2022, 1.15 % bis Ende 2023 und -0.35 % bis Ende 2024. Insbesondere im Jahr 2022, mit einer Inflation von derzeit 6.8 %, sieht die Fed eine PCE-Inflation von 4.4 % bis zum Jahresende, obwohl der Fed Funds Rate nur steigt bis zu 3.35 % bis zum Jahresende. Ich denke, die Fed muss uns sagen, warum das passieren wird.
Siehe: Diese Dividendenaktien können Sie schützen, wenn die Federal Reserve die Wirtschaft bremst
Weit davon entfernt, die Inflation mit superhohen Zinsen anzugreifen, wie es Paul Volcker in den späten 1970er und frühen 1980er Jahren tat, sieht diese Fed, dass die Inflation von selbst sinkt, wobei die einzige Aufgabe darin besteht, den Fed Funds Rate auf ein moderat restriktives Niveau zu bringen, um es zu beenden die Arbeit.
Die Öffentlichkeit sieht eine CPI-Inflationsrate von über 9 %, eine Fed Funds Rate (derzeit) bei 2.5 % und die Wertpapiermärkte schwirren bereits über einen „Pivot“ der Fed zu gemäßigten Bedingungen. Worum geht es? Auf welchem Planeten würde ein vernünftiger, erfahrener Wertpapiermarktinvestor denken, dass die Fed bei einer so hohen Inflation aufhören würde, die Zinsen auf 2.5 % anzuheben? Das kann ich nicht beantworten. Aber es scheint fast genauso ungläubig zu fragen, warum die Fed nur plant, die Leitzinsen auf 3.85 % oder 4 % als Endzins anzuheben.
Die Glaubwürdigkeit der Fed ist entscheidend
Die Fed muss uns klar sagen, was hier passiert. Und das hat es nicht. Das mag daran liegen, dass die Inflationserwartungen so niedrig sind. Die Inflationserwartungen der University of Michigan für die nächsten fünf Jahre sehen eine CPI-Inflation von 4 % gemäß ihrem Mittelwert und 3 % gemäß dem Median.
Das kann ein Zeichen des Vertrauens in die Fed sein – oder auch nicht. Der Grund, warum ich zweideutig bin, ist, dass die Märkte möglicherweise darauf warten, dass die Fed eine Rezession heraufbeschwört. Die Fed hat viel zu erklären, um uns auf die eine oder andere Weise zu überzeugen. Es ist viel mehr als nur Glaubwürdigkeit gegenüber den Märkten zu haben – es muss einen praktikablen Plan haben.
Aber Glaubwürdigkeit ist einer der Schlüssel. Um glaubwürdig zu sein, muss die Fed bereit sein, sich den Risiken und dem potenziellen Scheitern zu stellen. Und bisher füttert uns die Fed hauptsächlich mit dem Ansatz „Haben Sie Ihren Kuchen und essen Sie ihn auch“, da Powell darauf besteht, dass es immer noch einen Weg zu einer sanften Landung der Wirtschaft gibt.
Zunehmend befürchten Stimmen an den Märkten einen solchen Pfad und warnen vor einer Rezession. Wird die Fed dieses Problem direkt angehen oder nicht? Und wird es es in Jackson Hole tun oder nur eine Wanderung machen?
Robert Brusca ist Chefökonom der FAO Economics.
Meinung: Powell von der Federal Reserve hat viel zu erklären
Die Federal Reserve veranstaltet jedes Jahr ein Symposium in Jackson Hole, Wyoming. Es ist ein Initiationsritus für viele in der Zentralbank, in der Geldwirtschaft und für die Beobachtung der Fed.
Manchmal gibt es eine wichtige Enthüllung der Fed-Politik aus der Sitzung, wenn auch nicht immer.
In diesem Jahr, in dem die Fed viel zu tun hat, ist es gut möglich, dass Fed-Chef Jerome Powell am Freitag vor dem hochkarätig besetzten Ensemble über die schwierige Lage der Geldpolitik und die Pläne der Fed sprechen wird. Wenn die USA geldpolitisch führend sein wollen, haben sie hier die Chance, die Führung zu übernehmen.
Ich habe eine Empfehlung für den Vorsitzenden. Es ist wirklich ganz einfach. Es gibt zwei äußerst offensichtliche Dinge, die die Leute in Bezug auf die Fed-Politik verwirrt haben. Sie sind: 1. Wie wird die Inflation so schnell fallen, wie die Fed annimmt, noch bevor sie die Zinsen nur auf etwa das neutrale Niveau angehoben hat? 2. Wie hat die Fed das Niveau ausgewählt, auf das die Inflation ihrer Meinung nach von selbst sinken wird, bevor die Geldpolitik den Rest der Arbeit erledigen muss?
Lesen: Die Finanzmärkte bereiten sich auf eine möglicherweise „sehr aggressive“ Jackson-Hole-Rede von Powell von der Fed vor
Anderer Zug
Im Jahr 2021, als die Inflation zu steigen begann, vertrat die Federal Reserve zunächst die Position, dass der Anstieg der Inflation vorübergehend sei, und daher unternahm die Zentralbank nichts dagegen. Die Fed fährt nicht mehr genau auf diesem Zug. Aber die Fed scheint auf einem ähnlichen Zug zu sein, der die Inflation sinken sieht, während sie die Zinsen erhöht, obwohl die Zinssätze weit unter der Inflationsrate liegen. In der Vergangenheit musste die Fed die Federal Funds Rate über die Inflationsrate anheben, um sie zu kontrollieren. Das muss die Fed erklären.
Die Ziele der Fed
In diesem Rahmen stellt die Federal Reserve Prognosen für eine Reihe von Wirtschaftsvariablen und für die Federal Funds Rate zusammen. Wir können uns die zentralen Bereiche für diese Prognosen ansehen und innerhalb dieser die Mittelpunkte sehen. Dann können wir dies als groben Anhaltspunkt dafür verwenden, was die Fed-Politik sieht und was sie dann zu tun erwartet.
Die Fed hat derzeit diese Projektionen für die Jahresendergebnisse für 2022, 2023 und 2024. Und in diesen Projektionen konzentriert sich die Fed auf den PCE-Deflator, nicht auf den CPI, ein Maß, für das die Inflation noch verrückter geworden ist als in diesem PCE.
Im Juni ist die PCE-Inflation im Jahresvergleich um 6.8 % gestiegen, während die Kerninflation auf der PCE um 4.8 % gestiegen ist. Damit erwartet die Fed, dass die Leitzinsen Ende 2022 bei etwa 3.35 %, 2023 bei 3.85 % und 2024 bei 3.25 % liegen. Diese Niveaus liegen unter der aktuellen Inflationsrate.
Die Fed sieht die Gesamt-PCE Ende 4.4 bei 2022 %, Ende 2.65 bei 2023 % und Ende 2.25 bei 2024 %. Unter Verwendung der Mitte der zentralen Tendenzspanne der Schätzungen der Fed-Mitglieder geben uns die Kennzahlen einen realen Leitzins von -1.8 % bis Ende 2022, 1.15 % bis Ende 2023 und -0.35 % bis Ende 2024. Insbesondere im Jahr 2022, mit einer Inflation von derzeit 6.8 %, sieht die Fed eine PCE-Inflation von 4.4 % bis zum Jahresende, obwohl der Fed Funds Rate nur steigt bis zu 3.35 % bis zum Jahresende. Ich denke, die Fed muss uns sagen, warum das passieren wird.
Siehe: Diese Dividendenaktien können Sie schützen, wenn die Federal Reserve die Wirtschaft bremst
Weit davon entfernt, die Inflation mit superhohen Zinsen anzugreifen, wie es Paul Volcker in den späten 1970er und frühen 1980er Jahren tat, sieht diese Fed, dass die Inflation von selbst sinkt, wobei die einzige Aufgabe darin besteht, den Fed Funds Rate auf ein moderat restriktives Niveau zu bringen, um es zu beenden die Arbeit.
Die Öffentlichkeit sieht eine CPI-Inflationsrate von über 9 %, eine Fed Funds Rate (derzeit) bei 2.5 % und die Wertpapiermärkte schwirren bereits über einen „Pivot“ der Fed zu gemäßigten Bedingungen. Worum geht es? Auf welchem Planeten würde ein vernünftiger, erfahrener Wertpapiermarktinvestor denken, dass die Fed bei einer so hohen Inflation aufhören würde, die Zinsen auf 2.5 % anzuheben? Das kann ich nicht beantworten. Aber es scheint fast genauso ungläubig zu fragen, warum die Fed nur plant, die Leitzinsen auf 3.85 % oder 4 % als Endzins anzuheben.
Die Glaubwürdigkeit der Fed ist entscheidend
Die Fed muss uns klar sagen, was hier passiert. Und das hat es nicht. Das mag daran liegen, dass die Inflationserwartungen so niedrig sind. Die Inflationserwartungen der University of Michigan für die nächsten fünf Jahre sehen eine CPI-Inflation von 4 % gemäß ihrem Mittelwert und 3 % gemäß dem Median.
Das kann ein Zeichen des Vertrauens in die Fed sein – oder auch nicht. Der Grund, warum ich zweideutig bin, ist, dass die Märkte möglicherweise darauf warten, dass die Fed eine Rezession heraufbeschwört. Die Fed hat viel zu erklären, um uns auf die eine oder andere Weise zu überzeugen. Es ist viel mehr als nur Glaubwürdigkeit gegenüber den Märkten zu haben – es muss einen praktikablen Plan haben.
Aber Glaubwürdigkeit ist einer der Schlüssel. Um glaubwürdig zu sein, muss die Fed bereit sein, sich den Risiken und dem potenziellen Scheitern zu stellen. Und bisher füttert uns die Fed hauptsächlich mit dem Ansatz „Haben Sie Ihren Kuchen und essen Sie ihn auch“, da Powell darauf besteht, dass es immer noch einen Weg zu einer sanften Landung der Wirtschaft gibt.
Zunehmend befürchten Stimmen an den Märkten einen solchen Pfad und warnen vor einer Rezession. Wird die Fed dieses Problem direkt angehen oder nicht? Und wird es es in Jackson Hole tun oder nur eine Wanderung machen?
Robert Brusca ist Chefökonom der FAO Economics.
Quelle: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo