Meinung: Die Fed muss eine Untergrenze für 10-jährige Staatsanleihen anstreben, zusätzlich zu einer radikalen Anhebung der Leitzinsen

Jetzt zwingen scharfe Sanktionen den russischen Präsidenten Wladimir Putin in die Enge. Er kann nicht nachgeben, ohne seine Macht zu riskieren und am Ende vor dem Internationalen Gerichtshof in Den Haag wegen Kriegsverbrechen vor Gericht zu stehen.

Wichtige Vorräte abgeschnitten

Russische Truppen werden früher oder später die ukrainischen Großstädte besetzen – auch wenn sie diese erst dem Erdboden gleichmachen und dann in Rubel und Zelten leben müssen. Um jedoch den Widerstand auf dem Land zu unterdrücken, werden bis zu 500,000 russische Soldaten benötigt. Selbst bei einem Waffenstillstand werden Sanktionen und Unterbrechungen der russischen und ukrainischen Exporte fortbestehen.

Händler und Verlader meiden russische Ladungen und Häfen und gefährden die Lieferungen von Öl, Weizen und anderen lebenswichtigen Rohstoffen, die aus Häfen am Schwarzen Meer kommen. Außerdem exportiert Russland Palladium, das für die Herstellung von Katalysatoren in Automobilen von entscheidender Bedeutung ist, und die Ukraine liefert die Hälfte des weltweit für die Herstellung von Halbleitern entscheidenden Neongases.

All dies verschärft den Aufwärtsdruck auf die US-Preise für Benzin, Autos, Elektronik, landwirtschaftliche Düngemittel und Herbizide, Lebensmittel und unzählige andere Produkte. 

Auf der Nachfrageseite wird eine moderate Erhöhung der Leitzinsen nicht viel helfen. Die Verbraucher haben glänzende Bilanzen, um die Einzelhandelsumsätze zu stützen, und die Verstärkung der NATO-Verteidigung wird höhere Verteidigungsausgaben sowohl in den Vereinigten Staaten als auch in Europa erfordern – es sei denn, was ich bezweifle, dass sie ihre Wachsamkeit gegenüber chinesischem Abenteurertum im Pazifik verringern.  

Anscheinend strebt Powell eine sanfte Landung an – um irgendwie die Inflation von 2 % zurückzuerobern, ohne die Wirtschaftstätigkeit zu sehr zu verlangsamen. Die Geschichte lehrt, dass ein so schwerwiegender Inflationsdruck normalerweise nur durch eine signifikante Konjunkturabschwächung zunichte gemacht wird, die im Wesentlichen die Gesamtnachfrage reduziert, um sich an das Gesamtangebot anzupassen.

Wie der Vorsitzende Arthur Burns in den 1970er Jahren bezweifelt Powell den Zusammenhang zwischen der Geldmenge und der Inflation. Aber eine solche Skepsis ist nur gerechtfertigt, wenn das Gesamtangebot bündig ist – insbesondere nicht in Zeiten wie diesen.

Das wird es nicht bringen

Nichtsdestotrotz. Wir können bei jeder Fed-Sitzung mit moderaten Zinserhöhungen rechnen – vielleicht um einen Viertelpunkt und gelegentlich um einen halben Punkt, wenn der Druck zunimmt –, und das wird es nicht bringen.

In den 1970er Jahren funktionierten nicht-euklidische Ökonomie und geldpolitischer Gradualismus nicht für Burns und seinen Nachfolger, den Vorsitzenden William Miller. Die Große Inflation wurde erst durchbrochen, als Volcker die Federal Funds Rates in acht Monaten um 7 Prozentpunkte erhöhte. Seine Wirtschaft versank schnell in einer Rezession, er entspannte sich, als sich die Aktivität erholte, und gab dann Vollgas, indem er den Leitzins bis auf 19 % anhob.  

Die Fed wird bald damit beginnen, etwas Liquidität aus der Wirtschaft zu entfernen, indem sie ihren 8-Billionen-Dollar-Hort an Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren in einem stetigen und vorhersehbaren Tempo schrumpft, aber das wichtigste Instrument zur Eindämmung der Inflation wird der Leitzins sein.

Das Protokoll der Dezember-Sitzung brachte die Ansicht zum Ausdruck, dass es weniger Unsicherheit über die Auswirkungen von Zinserhöhungen als über schrumpfende Anleihebestände gibt, Zinserhöhungen der Öffentlichkeit leichter zu kommunizieren sind und es einfacher ist, Zinserhöhungen anzupassen als den Prozess des Herunterfahrens Bilanz.

Diese Bedenken gelten nur, wenn die politische Wahl zwischen einem stetigen Abbau der Bilanz oder einer regelmäßigen Anpassung des Flusses ohne ein bestimmtes Ziel oder Ziel besteht.

Wenn die Fed eine Untergrenze für den Zinssatz für 10-jährige Staatsanleihen festlegt
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und das Tempo der Verkäufe längerfristiger Wertpapiere angepasst, um die Integrität dieser Untergrenze zu gewährleisten, könnte es sowohl eine enge Bandbreite für den Federal Funds Rate anstreben
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und eine Mindeststeigung für die Treasury-Zinskurve. Das politische Ziel könnte als „Zieluntergrenze für den 10-jährigen Treasury-Satz“ ausgedrückt werden und würde zusammen mit dem Federal Funds Rate im Laufe der Zeit nach oben angepasst.

Zielen Sie auf die 10-Jahres-Rendite

Während der letzten beiden Straffungszyklen konnte die Anhebung des Federal Funds Rate den Zinssatz für 10-jährige Staatsanleihen oder andere langfristige Zinssätze nicht sehr stark ankurbeln, weil ausländisches Geld kam in die US-Anleihemärkte, als die US-Zinsen versuchten, sich schrittweise zu erhöhen. Da die globalen Bedingungen so ungewiss sind, wird dies wahrscheinlich wieder passieren, wenn keine Maßnahmen zur Durchsetzung einer Zinsuntergrenze für 10-jährige Staatsanleihen ergriffen werden.

Die Beibehaltung einer positiv geneigten Renditekurve ist unerlässlich, um das Inflationstempo für Gebrauchsgüter und Wohnimmobilien zu verringern und die Aktienmärkte wieder zu beruhigen, und diese Auswirkungen sind direkter und vorhersehbarer, als sich auf den Leitzins zu verlassen.

Peter Morici ist Ökonom und emeritierter Wirtschaftsprofessor an der University of Maryland und nationaler Kolumnist.

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