Meinung: Die Fed ist entschlossen, den Lohnanstieg zu stoppen

Der erklärte Grund für die Straffung der Geldpolitik ist die „Bekämpfung der Inflation“. Aber Zinserhöhungen werden kurzfristig nichts gegen die Inflation tun und langfristig nur Preissteigerungen entgegenwirken, indem sie einen weiteren Wirtschaftscrash auslösen.

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Finanzielles Debakel

Hinter der Politik steckt eine mysteriöse Theorie, die die Zinssätze mit der Geldmenge und die Geldmenge mit dem Preisniveau verknüpft. Diese „monetaristische“ Theorie wird heutzutage aus gutem Grund nicht erwähnt: Sie wurde vor 40 Jahren weitgehend aufgegeben, nachdem sie zu einem Finanzdebakel beigetragen hatte.

In den späten 1970er Jahren versprachen Monetaristen, dass die Inflation gezähmt werden könnte, ohne die Arbeitslosigkeit zu erhöhen, wenn sich die Fed nur auf die Kontrolle der Geldmenge konzentrieren würde. 1981 versuchte es der Fed-Vorsitzende Paul Volcker. Die kurzfristigen Zinssätze stiegen auf 20 %, die Arbeitslosigkeit erreichte 10 % und Lateinamerika geriet in eine Schuldenkrise, die fast alle großen New Yorker Banken zum Erliegen brachte. Ende 1982 hatte sich die Fed zurückgezogen.

Seitdem gab es aufgrund der niedrigen globalen Rohstoffpreise und des Aufstiegs Chinas fast keine Inflation mehr zu bekämpfen. Aber die Fed hat regelmäßig mit „Inflationserwartungen“ gekämpft – sie hat die Zinsen im Laufe der Zeit erhöht, um den unsichtbaren Dämonen „vorzubeugen“, und sich dann selbst beglückwünscht, als keine auftauchten.

Das Schattenboxen endet auch schlecht. Sobald Kreditnehmer wissen, dass die Zinsen im Laufe der Zeit steigen, neigen sie dazu, billige Schulden aufzuladen, was spekulative Booms bei realen Vermögenswerten (wie Grundstücken) und gefälschten Vermögenswerten (wie Internet-Startups aus den 1990er Jahren, Subprime-Hypotheken aus den 2000er Jahren und jetzt Kryptowährungen) anheizt.

Unterdessen langfristige Zinsen 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
bleiben unverändert, sodass sich die Renditekurve abflacht oder sogar invertiert wird, was schließlich zu einem Zusammenbruch der Kreditmärkte und der Wirtschaft führt. Wir werden diese Rückkopplungsschleife jetzt wahrscheinlich noch einmal sehen.

Diese Zeit ist anders

Diesmal natürlich is in einer Hinsicht anders. Erstmals seit über 40 Jahren Preise sind steigend. Diese neue Phase wurde vor einem Jahr durch einen Anstieg der Weltölpreise eingeleitet
BRN00,
+ 0.39%,
gefolgt von steigenden Gebrauchtwagenpreisen, als die Halbleiterlieferkette die Automobilproduktion in Mitleidenschaft zog. Jetzt sehen wir (unter anderem) auch steigende Grundstückspreise, was in (etwas künstliche) Schätzungen der Wohnkosten einfließt.

Inflationsraten werden auf 12-Monats-Basis gemeldet, sobald also ein Schock eintritt, wird er garantiert für 11 weitere Monate Schlagzeilen über „Inflation“ machen – ein Segen für die Inflationsfalken. Aber da Ölpreise 
WBS00,
+ 0.13%
im Dezember etwa gleich waren wie im Juli, der anfängliche Schock wird in ein paar Monaten aus den Daten verschwunden sein und die Inflationsberichte werden sich ändern.

Stimmt, die bewirken der teureren Energie wird weiterhin durch das System sickern. Das ist unvermeidlich. „Inflation“ ist immer dann, wenn es zu einer strukturellen Veränderung wie einem Anstieg der Energiekosten oder einer Verlagerung von Teilen der Lieferkette kommt unvermeidlich und notwendig,. Um die durchschnittlichen Preissteigerungen auf dem vorherigen Ziel zu halten, müssten einige andere Preise fallen, und das passiert im Allgemeinen nicht.

Die Wirtschaft passt sich immer durch eine Erhöhung der Durchschnittspreise an, und dieser Prozess muss fortgesetzt werden, bis die Anpassung abgeschlossen ist.

Was kann die Fed noch beeinflussen?

Indem sie jetzt reagiert, sagt die Fed, dass sie es gerne hätte (wenn sie könnte). Stärke einige Preise senken, um steigende Energie- und Lieferkettenkosten auszugleichen und so die durchschnittliche Inflationsrate so schnell wie möglich wieder auf ihr Ziel von 2 % zu drücken. Angenommen, die Fed versteht, dass sie das tut, welche Preise hat sie dann im Sinn? Löhne natürlich. Was gibt es noch?

Powell selbst erklärte, die Vereinigten Staaten hätten einen „enorm starken Arbeitsmarkt“. Unter Berufung auf das Verhältnis von Stellenangeboten zu „Kündigungen“ glaubt er, dass es zu wenige Arbeitnehmer gibt, die zu vielen Jobs nachjagen. Aber warum sollte das sein? Wenn man bedenkt, dass die Wirtschaft immer noch mehrere Millionen Arbeitsplätze hat unten Angesichts des tatsächlichen Beschäftigungsniveaus von Ende 2019 scheinen sich viele Arbeitnehmer zu weigern, zu miesen Löhnen zu miesen Jobs zurückzukehren. Solange sie Reserven haben und sich bessere Konditionen erhoffen können, werden sie es tun.

Da die Löhne steigen, um Arbeitnehmer zurückzubringen, und weil die meisten Arbeitsplätze heutzutage im Dienstleistungsbereich liegen, müssen Menschen mit höherem Einkommen (die mehr Dienstleistungen kaufen) mehr an Menschen mit niedrigerem Einkommen (die sie erbringen) zahlen.

Dies ist das Wesen der „Inflation“ in einer Dienstleistungswirtschaft. Energie- und die meisten Warenpreise werden weltweit festgelegt, daher sind Dienstleistungslöhne der einzige Teil der Preisstruktur, auf den sich die neue Politik der Fed direkt auswirken kann. Und der einzige Weg, wie die Politik – letztendlich – funktionieren kann, besteht darin, arbeitende Amerikaner zur Verzweiflung zu bringen.

Offensichtlich, logischerweise, unvermeidlich und trotz all der Krokodilstränen über die Inflation, die den einfachen Amerikanern schadet, ist die Fed entschlossen, steigende Löhne zu stoppen.

Der Imbiss für amerikanische Arbeiter: Die Fed ist nicht Ihr Freund. Es gibt auch keinen Politiker, der – wie es Präsident Joe Biden diesen Monat tat – erklärt, dass „Inflation die Aufgabe der Fed ist“. Und das schreibe ich als Demokrat.

James K. Galbraith, Professor für Regierungswesen und Lehrstuhl für Regierungs-/Wirtschaftsbeziehungen an der University of Texas at Austin, ist ein ehemaliger Betriebsökonom des House Banking Committee und ehemaliger Geschäftsführer des Joint Economic Committee of Congress. Von 1993 bis 97 diente er als Technischer Chefberater für makroökonomische Reformen der Staatlichen Planungskommission Chinas. Er ist Autor von „Inequality: What Everyone Needs to Know“ (Oxford University Press, 2016) und „Welcome to the Poisoned Chalice: The Destruction of Greece and the Future of Europe“ (Yale University Press, 2016).

Dieser Kommentar wurde mit Genehmigung von Project Syndicate – The Fed’s Target Is Workers veröffentlicht

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