Meinung: Halbleiterunternehmen haben sich in zwei Gruppen aufgeteilt – die widerstandsfähigen und die riskanten

Das Gesetz mag für Halbleiterunternehmen ein siegreicher Moment gewesen sein, aber im Laufe der Berichtssaison spielt sich eine breitere Geschichte ab. Mit Gewinnwarnungen von Schwergewicht Nvidia
NVDA,
-0.86%
und Mikron-Technologie
MU,
+ 1.50%,
und ein kürzlich übergroßer Fehler des einst mächtigen Intel
INTC,
+ 0.62%,
Es ist ein guter Moment, darüber nachzudenken, was uns die Ergebnisse des letzten Quartals über die Halbleiterindustrie und die nachgelagerten Auswirkungen der Ergebnisse sagen. 

Kurz gesagt, der Halbleiterbereich wandert in zwei unterschiedliche Gruppen. Ein Teil des Marktes wird wahrscheinlich durch jeden Abschwung robust bleiben und ein zweiter Teil scheint einem viel höheren Risiko ausgesetzt zu sein. In einigen Fällen fallen einige der großen Halbleiternamen in beide Bereiche. 

Großes Risikos

Nachdem Intel in seinem jüngsten Gewinnbericht eine rapide Verschlechterung der Nachfrage nach PCs feststellte, wurde deutlich, dass der Boom für PCs wahrscheinlich in eine Krise eingetreten ist. Die Unternehmen konnten sich über mehrere Jahre hinweg über eine nach vorne gezogene Nachfrage freuen, und jetzt gibt es eine Phase der Normalisierung – die sich für die meisten Beobachter wie ein starker Rückgang anfühlen wird.

Wie ich in früheren Artikeln angemerkt habe, wird die Post-Covid- und Post-QE-Ära die Verbraucher- und diskretionären Ausgaben überproportional beeinflussen. Während ein besser als erwartet Juli CPI-Druck (veröffentlicht am Mittwoch) den Markt in eine Rallye versetzt hat, unter dem Strich werden die persönlichen Bilanzen nur schwer mithalten können. Wir sehen auch eine Kreditblase zusammen mit sinkenden Immobilienwerten auftauchen. All dies deutet auf weniger frei verfügbares Einkommen hin. 

Für Halbleiterunternehmen, die in erheblichem Umfang Konsum- und Nichtregierungsausgaben ausgesetzt sind, wird es wahrscheinlich kurz- bis mittelfristig Gegenwind geben und den Konsum verlangsamen. Im letzten Quartal gingen die Mac-Zahlen zurück, die PC-Zahlen von Intel gingen zurück, die von AMD
AMD,
-0.94%
Die Anzahl der PCs hat sich verlangsamt, und das wird wahrscheinlich einige mobile Geräte der unteren Preisklasse treffen. 

PC-Verkäufe für Unternehmen werden sich nach einem mehrjährigen Kaufzyklus ebenfalls verlangsamen, um Unternehmen dabei zu helfen, Menschen von zu Hause aus arbeiten zu lassen. Jüngste IDC-Daten zeigen, dass die Anzahl der PCs in diesem Jahr um 8.4 % gesunken ist, und ich wäre nicht überrascht, wenn diese Zahl höher wäre. Diese Verlangsamung wird sich wahrscheinlich erheblich auf HP auswirken
HPQ,
+ 0.71%,
die kurzfristig durch ihren Rückstand gestärkt werden könnte. Im Gegensatz zu seinen Kollegen bei Dell
Dell,
+ 0.78%,
Lenovo
LNVGY,
+ 2.67%
und Microsoft
MSFT,
-0.74%,
es hat nicht so eine breite Vielfalt in seinem Portfolio. 

Es ist kaum vorstellbar, dass sich dies in den kommenden Quartalen auch in die Automobilindustrie einschleichen wird. Wenn sich das Angebot verbessert, werden höhere Zinssätze sicherlich die Nachfrage schmälern. Und obwohl das Inflationsminderungsgesetz dem Elektrofahrzeugmarkt ein wenig Leben einhauchen könnte, sind diese Zahlen immer noch relativ gering. Der Silberstreif am Horizont für Halbleiternamen mit Engagement im Automobilbereich ist die schnell wachsende Menge an Chips in jedem Fahrzeug, die bis 20 voraussichtlich 2030 % der Fahrzeugstückliste erreichen wird.

Schließlich darf der weltweit zu hörende Nvidia-Ruf nicht unerwähnt bleiben. Das Unternehmen verpasste viel und gab seine Ergebnisse vorab bekannt, wobei Gaming der Hauptgrund für den Rückgang war. Während eine mehrjährige Serie von Rekordeinnahmen den Anlegern etwas Erleichterung bringen sollte, ist die langsamere Nachfrage nach Glücksspielen der erste Teil der Geschichte. Der zweite Teil ist die rasche Verlangsamung der Nachfrage nach GPUs für das Krypto-Mining, als die Preise für Kryptowährungen abstürzten.

Große Belohnungen … vielleicht

Ein Lichtblick in der aktuellen Berichtssaison war die Cloud- und Unternehmenstechnologie. Während sich die Wachstumsraten verlangsamten, zeigten die großen Cloud-Anbieter Widerstandsfähigkeit wie die von Alphabet
Phonetisch
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure und Amazon
AMZN,
-1.44%
Amazon Web Services wuchs um über 30 % und räumte die Bedenken hinsichtlich der Cloud-Nachfrage weitgehend aus. 

Deflationäre Technologie wird mehr in Mode kommen, da Unternehmen die Verlangsamung der Wirtschaft, anhaltend hohe Löhne für Facharbeiter und eine restriktivere Fed in den Griff bekommen, die unerschütterlich eine Angebot-Nachfrage-Parität schafft, die eine außer Kontrolle geratene Inflation bremst. Dieser Trend wird zu höheren Ausgaben für SaaS, Cloud, KI, Automatisierung und jede Technologie führen, die die Produktivität optimieren und gleichzeitig große Kostenstellen wie die Anzahl der Mitarbeiter ausgleichen kann. 

Über die Hyperscaler hinaus sahen frühe Reads einige solide Ergebnisse aus dem Bereich Unternehmenssoftware und -services. Microsoft verzeichnete weiterhin ein starkes Wachstum für seine Dynamics 365-Software. Service jetzt
JETZT,
-3.24%
sah Stärke und eine Neigung zu Kunden, die ihre Cloud-Migrationswege aggressiv fortsetzen, was einem Wachstum von 24 % entspricht, wobei CEO Bill McDermott in einem Interview sagte, dass Initiativen zur digitalen Transformation stärker sind als makroökonomischer Gegenwind. 

Die Zahlen der Halbleiterunternehmen erzählten mit wenigen Ausnahmen die gleiche Geschichte. Die vorläufigen Zahlen von Nvidia zeigten ein deutlich langsameres Wachstum im Rechenzentrumsgeschäft, aber das folgt auf das massive Rekordwachstum in jedem der letzten Quartale. Intel hat sein Sapphire Rapids-Angebot verzögert, was die Anzahl seiner Rechenzentren behindert hat. 

Aktuelle Ergebnisse von Qualcomm
QCOM,
+ 0.57%,
AMD, Gitter
LSCC,
-4.15%
und Taiwan Semiconductor
TSM,
+ 0.96%
waren beeindruckend. Jede wird von einer anderen strategischen Positionierung getragen, die in einem schwierigeren Wirtschaftsklima Gutes verheißt.

Qualcomm hat eine starke Beziehung zu Samsung und ist Marktführer auf der Premium-Geräteebene. Die Apple-Beziehung von Taiwan Semi ist ein erheblicher Rückenwind. AMD wird durch eine robustere Rechenzentrumsnachfrage und Verzögerungen von Intel gestützt. Und Lattice, ein kleinerer Halbleiterhersteller, hat sein Geschäft stark auf säkulare Bereiche wie 5G, Rechenzentren, Cloud und Auto ausgerichtet, was dazu beigetragen hat, Rekordergebnisse zu erzielen. 

Überall herrscht Unsicherheit 

Die ernüchternden ersten Ergebnisse von Nvidia, gepaart mit dem Zulassungsantrag von Micron in dieser Woche, der darauf anspielt, dass die nachlassende Nachfrage mehr als nur PCs betrifft, verdienen sicherlich einige Aufmerksamkeit. Dies gilt insbesondere, nachdem das Rechenzentrumsgeschäft im vergangenen Quartal eine hervorragende Leistung gezeigt hat.

Das Positive aus den Kommentaren in der Einreichung ist jedoch, dass es zunehmende Indikatoren für die Probleme der Lieferkette gibt, die sich zu drehen beginnen, da die Bestände an Halbleitern gestiegen sind. 

Es genügt zu sagen, dass es bei allen Halbleitern zu einer kurzen Periode einer Verlangsamung kommen kann. Dennoch weisen die Nachfrage nach Technologie in Unternehmen und High-End-Geräten sowie die Trendlinien beim Verbrauch von Automobilchips auf Stärke hin. Das macht Unternehmen mit minimalem Engagement in Low- und Mid-Tier-Verbrauchertechnologie besonders interessant. 

Daniel Newman ist der Hauptanalyst bei Futurum-Forschung, das Nvidia, Intel, Qualcomm und Dutzenden anderer Unternehmen Forschung, Analysen, Beratung oder Beratung anbietet oder bereitgestellt hat. Weder er noch seine Firma halten Beteiligungen an den genannten Unternehmen. Folgen Sie ihm auf Twitter @danielnewman.