Meinung: Powell muss die Zinsen noch weiter erhöhen, damit die Fed die Inflation auf 2 % bringt

Als die US-Inflation im Juni 9.1 mit 2022 % ihren Höhepunkt erreichte, führten Analysten etwa die Hälfte des Problems auf die COVID-19-Pandemie zurück Angebotsseitige Engpässe – einschließlich Sperrungen, die Fabriken in China verlangsamen, verstopfte Häfen und Halbleiterknappheit.

Da diese Engpässe beseitigt sind, bleibt die Inflation hartnäckig, da die US-Fiskal- und Geldpolitik nicht restriktiv genug ist.

Das Haushaltsdefizit des Bundes — dank erhöht Anspruchsausgaben, das Chip- und FuE-Gesetz, das Inflationsminderungsgesetz, Rettungspakete für gewerkschaftliche Rentensysteme und Krieg in der Ukraine – wird vom Congressional Budget Office auf geschätzt 1.41 Billionen US-Dollar für das Geschäftsjahr 2023. Das ist ein enormer Anstieg gegenüber dem Geschäftsjahr 2019, dem letzten Jahr vor der Pandemie, als die Haushaltslücke geschlossen wurde 984 Milliarden Dollar.

Insgesamt ist das Defizit von 5.4 % vor COVID auf 4.6 % des BIP gestiegen und wird voraussichtlich bis 6.1 auf 2025 % steigen. Diese prozentualen Unterschiede mögen nicht groß erscheinen, aber tatsächlich spiegeln sie viele zusätzliche Anreize wider.

Präsident Joe Biden verspricht, dass sein vorgeschlagener Haushalt, der am 9. März fällig ist, die Defizitausgaben eindämmen wird $ 2 Billionen über 10 Jahren, aber das verblasst im Vergleich zu dem Anstieg der Staatsverschuldung um 21 Billionen Dollar, den das CBO bis 2033 prognostiziert.

Beschuldigen Sie, was Sie wollen – die Steuersenkungen von Trump oder Bidens progressive Agenda – aber die Verhandlungen zur Anhebung der Staatsschuldenobergrenze und zur Eindämmung der Bundesausgaben degradieren zu einer politischen Farce.  

Berechtigungen darstellen 64 % der Bundesausgaben und weitere 9 % sind Schuldendienste. Die Republikaner des Repräsentantenhauses könnten Ausgabenkürzungen fordern, um die Schuldenobergrenze anzuheben, aber sie haben weder ein Budget vorgelegt noch planen sie, die Ansprüche zu kürzen.

Der Präsident ködert die Republikaner, indem er sagt sie wollen Sozialversicherung und Medicare kürzen. Die Republikaner bestreiten solche Absichten, aber echte Haushaltsdisziplin ist ohne eine Reform der Ansprüche nicht möglich.

Das erfordert die Wiederherstellung der langfristigen Zahlungsfähigkeit von Social Security und Medicare durch Anhebung des Renten- und Anspruchsalters sowie angemessene Maßnahmen zur Eindämmung anderer Sicherheitsnetzprogramme. Zum Beispiel die Einschränkung der Berechtigung für die Steuergutschrift für Kinderbetreuung und Food Stamp für arbeitswillige Erwachsene, Behinderte und Senioren, die Anspruch auf Medicare haben.

Vor diesem Hintergrund war die Fed kaum aggressiv. Als der ehemalige Fed-Vorsitzende Paul Volcker die Große Inflation angriff, erreichte das Tempo der Preissteigerungen im März 14.8 mit 1980 % seinen Höchststand, und die Fed erhöhte anschließend den Federal Funds Rate auf über 19%.

Bisher hat die Fed den effektiven Federal Funds Rate auf etwas mehr als die Hälfte der Spitzeninflation vom letzten Juni angehoben, und die Zinsen für beide 1-
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und 10-jährige Schatzkammern
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derzeit etwa 5 % bzw. 4 %. Gemessen am jüngsten CPI-Wert sind die Realzinsen negativ.

In den ersten 12 Monaten der Pandemie hielt die Fed den Federal Funds Rate bei einer Inflation von 1.1 % nahe Null. Jetzt liegt der Federal Funds Rate unter 5 % bei einer Inflation von 6.4 %. Diese größere Lücke lässt die Geldpolitik jetzt weniger restriktiv erscheinen als zu der Zeit, als sich die Wirtschaft in einem pandemischen Shutdown befand.

Viel Medienberichterstattung wurde Big Tech gewidmet und Entlassungen bei Investmentbanken aber ersteres während der Pandemie mit dem Anstieg der Nachfrage nach Technologiediensten überbesetzt und die Bonusstrukturen des letzteren erzeugen einen Ziehharmonika-Effekt mit den Höhen und Tiefen des Geschäftsabschlusses. Anderswo in der Wirtschaft ist die Einstellung robust, Stellenangebote übersteigen die Zahl der Arbeitslosen 2 zu 1, Die Löhne steigen jährlich um etwa 6 % und die Haushalte scheinen immer noch zuversichtlich zu sein, Geld auszugeben.

Die Fed legt großen Wert auf die Erwartungen der Verbraucher. Erwartete einjährige Inflation, gemessen am Durchschnitt des Conference Board, New Yorker Fed und University of Michigan Umfragen beträgt 5 %. Inflationserwartungen, gemessen anhand der Spreads zwischen nominalen und inflationsbereinigten einjährigen Treasury-Zinsen und Verbraucherumfragen haben die Inflation ein Jahr später konsequent unterschätzt.

Hypotheken erzählen eine Geschichte

Stimmungsumfragen sind nett, aber das Beobachten des Marktverhaltens ist besser. Schauen wir uns also den Hypothekenmarkt an.

Im Oktober wird die 30 Jahre Hypothekenzins erreichte mit 7.1 % einen Höchststand, fiel aber bis Mitte Januar auf 6.2 %. Häuslebauer berichteten a Schwall in Käuferinteresse - Hypothekenanträge für Hauskäufe prallte auf. Haushalte werden eine Hypothek von 6.2 % nicht als belastend ansehen, wenn sie erwarten, dass die Inflation weiter brüllt.

Um der Fed gegenüber fair zu sein, der CPI überzeichnet die Inflation, weil Die Mieten für Neuvermietungen sind gesunken und diese filtern mit einer Verzögerung in den Index.

Später in diesem Jahr werden die Kosten für Unterkünfte die Inflationswerte nach unten ziehen. Wenn der Arbeitsmarkt jedoch sein robustes Einstellungstempo fortsetzt, werden die Mieten wieder steigen und die Inflationsdaten erneut mit Verzögerung nach oben ziehen.

Letztendlich wird die Fed die Zinsen viel stärker anheben müssen, um die Inflation auf 2 % zu drücken und sie dort zu halten.

Peter Morici ist Ökonom und emeritierter Wirtschaftsprofessor an der University of Maryland und nationaler Kolumnist.

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