Wir empfehlen Anlegern seit Oktober 2020, Peloton zu verkaufen. Selbst nach einem Rückgang von 76 % im Jahr 2021 und einem weiteren Rückgang in diesem Monat bleibt die Bewertung von Peloton von der Realität der Fundamentaldaten des Unternehmens getrennt und könnte noch viel weiter fallen.
Wir glauben, dass die Aktie wahrscheinlich unter 15 $ fallen wird, bevor sie ihren Tiefpunkt erreicht.
Peloton
PTON,
+ 11.73%
lag bei 37 $ pro Aktie, als wir diesen Bericht Anfang dieses Monats verfassten. Unsere These bleibt unverändert. Wir sahen den Rückgang der Aktien aus Gründen lange vor der jüngsten Schwäche.
Pelotons Herausforderungen
Die größte Herausforderung für jeden Peloton-Bullenfall ist die zunehmende Konkurrenz durch etablierte Unternehmen und Start-ups in der gesamten Branche der Heimtrainer, zusammen mit der anhaltenden mangelnden Rentabilität von Peloton.
Apple zum Beispiel
AAPL,
-1.28%
hat seinen Fitness-Abo-Service erweitert, der bereits in seine bestehende Produktsuite integriert ist. Amazonas
AMZN,
-5.95%
kündigte kürzlich Halo Fitness an, einen Dienst für Heimvideo-Workouts, der sich in die Halo-Fitness-Tracker von Amazon integrieren lässt.
Tonal, das Amazon als einen frühen Investor zählt, bietet ein wandmontiertes Krafttrainingsgerät und Lululemon
LULU,
-2.95%
bietet den Spiegel an. Marken wie ProForm und NordicTrack bieten seit Jahren Fahrräder, Laufbänder und mehr an und verstärken ihre Bemühungen im Rahmen von Abonnement-Trainingsangeboten.
Als Reaktion darauf kündigte Peloton sein neuestes Produkt „Guide“ an, eine Kamera, die an einen Fernseher angeschlossen wird und gleichzeitig die Bewegungen des Benutzers verfolgt, um das Krafttraining zu unterstützen. Der Truist-Analyst Youssef Squali bezeichnete das Angebot im Vergleich zur Konkurrenz als „überwältigend“.
Die Kämpfe von Peloton kommen auch daher, dass traditionelle Fitnessstudio-Konkurrenten eine erneute Nachfrage verzeichnen.
Darüber hinaus von seinen börsennotierten Konkurrenten, zu denen Apple, Nautilus gehören
NLS,
-1.78%,
Lululemon, Amazon und Planet Fitness
PLNT,
+ 0.95%
(PLNT) ist Peloton das einzige Unternehmen mit negativen Nettobetriebsgewinnmargen nach Steuern (NOPAT). Die investierten Kapitalumschläge des Unternehmens sind höher als bei den meisten seiner Konkurrenten, reichen jedoch nicht aus, um eine positive Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) zu erzielen. Mit einem ROIC von -21 % in den letzten 12 Monaten ist Peloton auch das einzige oben aufgeführte Unternehmen, das einen negativen ROIC erwirtschaftet.
Rentabilität von Peloton im Vergleich zur Konkurrenz: TTM
| Firma | Ticker | NOPAT-Marge | Investiertes Kapital dreht sich | ROIK |
| Apple | AAPL | 26% | 8.9 | 227% |
| Nautilus | NLS | 14% | 2.5 | 35% |
| Lululemon Athletica | LULU | 16% | 2.1 | 34% |
| Amazon.com | AMZN | 6% | 2.6 | 17% |
| Planet Fitness | PLNT | 21% | 0.6 | 13% |
| Peloton Interaktiv | PTON | -8% | 2.7 | -21% |
Quellen: New Constructs, LLC und Firmenunterlagen.
Peloton soll den Umsatz trotz schwächelnder Nachfrage verdreifachen
Wir verwenden unser Reverse Discounted Cash Flow (DCF)-Modell, um die Erwartungen für zukünftiges Gewinnwachstum zu quantifizieren, die in den Aktienkurs einfließen. Trotz eines massiven Rückgangs auf 37 US-Dollar pro Aktie Anfang dieses Monats (und kürzlich auf 25 US-Dollar aufgrund eines Berichts, dass das Unternehmen die Herstellung von Heimtrainern und Laufbändern vorübergehend einstellte und McKinsey & Co. engagiert hatte, um die Kosten zu senken, wies das Unternehmen einen Bericht zurück ) ist Peloton so bewertet, als würde es profitabler werden als je zuvor in seiner Geschichte.
Lesen: Die Peloton-Aktie erholt sich, nachdem der CEO Berichte über massive Entlassungen und Produktionsstopps bestritten hat
Wir sehen keinen Grund, eine Verbesserung der Rentabilität zu erwarten, und betrachten die Erwartungen, die durch die aktuelle Bewertung von Peloton impliziert werden, als immer noch unrealistisch optimistisch in Bezug auf die Zukunftsaussichten des Unternehmens.
Für diejenigen, die glauben, dass die Aktie die Talsohle erreicht hat und sich wieder erholen könnte, schauen wir uns an, was das Unternehmen tun muss, um einen Preis von 37 US-Dollar pro Aktie zu rechtfertigen:
- Verbesserung seiner NOPAT-Marge auf 5 % (das Dreifache der bisher besten Marge von Peloton im Vergleich zu -8 % TTM) und
- den Umsatz um 17 % CAGR bis zum Geschäftsjahr 2028 steigern (mehr als das Doppelte des prognostizierten Wachstums der Heimfitnessgerätebranche in den nächsten sieben Jahren).
In diesem Szenario würde Peloton im Geschäftsjahr 12.4 einen Umsatz von 2028 Milliarden US-Dollar erwirtschaften, was mehr als dem Dreifachen seines TTM-Umsatzes und dem Siebenfachen seines Umsatzes vor der Pandemie im Geschäftsjahr 2020 entspricht. Mit 12.4 Milliarden US-Dollar würde der Umsatz von Peloton einen Anteil von 18 % am gesamten adressierbaren Markt (TAM) im Kalenderjahr 2027 bedeuten, den wir als die kombinierten Märkte für Online-/virtuelle Fitness- und Heimfitnessgeräte betrachten. Als Referenz: Der Anteil von Peloton an seinem TAM im Kalenderjahr 2020 betrug nur 12 %.
Von Konkurrenten mit öffentlich zugänglichen Verkaufsdaten, iFit Health, Eigentümer von NordicTrack und ProForm, Beachbody
KAROSSERIE,
-6.29%,
und Nautilus hielten im Jahr 9 6 %, 4 % bzw. 2020 % der TAM.
Wir halten es für zu optimistisch anzunehmen, dass Peloton angesichts der aktuellen Wettbewerbslandschaft seinen Marktanteil erheblich steigern und gleichzeitig Margen erzielen wird, die dreimal so hoch sind wie die bisher höchste Marge des Unternehmens. Jüngste Preissenkungen für seine Produkte deuten darauf hin, dass hohe Preise nicht tragbar sind und die Margen in den kommenden Jahren noch stärker unter Druck setzen könnten. In einem realistischeren Szenario, das weiter unten beschrieben wird, hat die Aktie ein großes Abwärtsrisiko.
Peloton hat 14 %+ Abwärtspotenzial, wenn der Konsens stimmt
Auch wenn wir von Peloton ausgehen
- NOPAT-Marge verbessert sich auf 4.2 % (mehr als das Doppelte der besten Marge aller Zeiten und gleich der 10-Jahres-Durchschnitts-NOPAT-Marge von Nautilus vor COVID-19),
- Der Umsatz wächst in den Geschäftsjahren 2022, 2023 und 2024 mit Konsensraten und
- Der Umsatz wächst im Geschäftsjahr 14-2025 um 2028 % pro Jahr (fast doppelt so hoch wie die CAGR der Branche für Heimfitnessgeräte bis zum Kalenderjahr 2027 und entspricht der Prognose für das Wachstum im Geschäftsjahr 2022).
Die Aktie ist heute 22 $ pro Aktie wert – ein Minus von 14 % gegenüber einem Aktienkurs von 25 $. Dieses Szenario impliziert immer noch, dass der Umsatz von Peloton im Geschäftsjahr 11.1 auf 2028 Milliarden US-Dollar wächst, was einem Anteil von 16 % am gesamten adressierbaren Markt entspricht.
Peloton hat 42 % Verlust, wenn der Marktanteil nicht wächst
Wenn wir von Peloton ausgehen
- NOPAT-Marge verbessert sich auf 4.2% und
- Umsatz wächst um 11 % jährlich bis zum Geschäftsjahr 2028, dann
Die Aktie ist heute nur 14 US-Dollar wert – ein Minus von 42 % gegenüber einem Aktienkurs von 25 US-Dollar. In diesem Szenario würde Peloton im Geschäftsjahr 8.5 einen Umsatz von 2028 Milliarden US-Dollar erwirtschaften, was 12 % seines prognostizierten TAM entsprechen würde, was seinem Anteil am TAM im Kalenderjahr 2020 entspricht.
Sollte Peloton nicht das Umsatzwachstum oder die Margenverbesserung erreichen, die wir für dieses Szenario annehmen, wäre das Abwärtsrisiko der Aktie noch höher.
Das nächste Diagramm vergleicht den historischen NOPAT von Peloton mit dem NOPAT, der von jedem der oben genannten DCF-Szenarien impliziert wird.
Die obigen Szenarien gehen davon aus, dass die Veränderung des investierten Kapitals von Peloton in jedem Jahr unseres DCF-Modells 10 % des Umsatzes entspricht. Als Referenz: Die jährliche Veränderung des investierten Kapitals von Peloton betrug im Durchschnitt 24 % der Einnahmen vom Geschäftsjahr 2019 bis zum Geschäftsjahr 2021 und entsprach 52 % der Einnahmen über den TTM.
Jedes obige Szenario berücksichtigt auch das jüngste Aktienangebot und die anschließend erhaltenen Barmittel. Wir behandeln diese Barmittel konservativ als überschüssige Barmittel in der Bilanz, um Best-Case-Szenarien zu erstellen. Sollte Peloton jedoch weiterhin Bargeld verbrennen, wird das Unternehmen dieses Kapital wahrscheinlich viel früher benötigen, und das Abwärtsrisiko der Aktie ist sogar noch höher.
Jetzt lesen: Peloton ist Wanderpreise. Das ändert nichts an der Meinung dieses Analysten zur Aktie.
Und: Die Peloton-Aktie hat „überkorrigiert“ und Anleger sollten kaufen, sagt der Analyst
Dieser Artikel ist eine Adaption eines Artikels, der am 18. Januar 2022 veröffentlicht wurde.
David Trainer ist CEO von New Constructs, einem unabhängigen Aktienforschungsunternehmen, das maschinelles Lernen und Verarbeitung natürlicher Sprache einsetzt, um Unternehmensunterlagen zu analysieren und wirtschaftliche Erträge zu modellieren. Kyle Guske II und Matt Shuler sind Investmentanalysten bei New Constructs. Sie erhalten keine Vergütung, um über bestimmte Aktien, Stile oder Themen zu schreiben. New Constructs übt keine Investment-Banking-Funktionen aus und betreibt kein Trading Desk. Folge ihnen auf Twitter@NeueKonstrukte.
Meinung: Der Aktienkurs von Peloton ist von der Realität losgelöst und wird unter 15 $ fallen, bevor er den Tiefpunkt erreicht
Wir empfehlen Anlegern seit Oktober 2020, Peloton zu verkaufen. Selbst nach einem Rückgang von 76 % im Jahr 2021 und einem weiteren Rückgang in diesem Monat bleibt die Bewertung von Peloton von der Realität der Fundamentaldaten des Unternehmens getrennt und könnte noch viel weiter fallen.
Wir glauben, dass die Aktie wahrscheinlich unter 15 $ fallen wird, bevor sie ihren Tiefpunkt erreicht.
Peloton
+ 11.73%
PTON,
lag bei 37 $ pro Aktie, als wir diesen Bericht Anfang dieses Monats verfassten. Unsere These bleibt unverändert. Wir sahen den Rückgang der Aktien aus Gründen lange vor der jüngsten Schwäche.
Pelotons Herausforderungen
Die größte Herausforderung für jeden Peloton-Bullenfall ist die zunehmende Konkurrenz durch etablierte Unternehmen und Start-ups in der gesamten Branche der Heimtrainer, zusammen mit der anhaltenden mangelnden Rentabilität von Peloton.
Apple zum Beispiel
-1.28%
-5.95%
AAPL,
hat seinen Fitness-Abo-Service erweitert, der bereits in seine bestehende Produktsuite integriert ist. Amazonas
AMZN,
kündigte kürzlich Halo Fitness an, einen Dienst für Heimvideo-Workouts, der sich in die Halo-Fitness-Tracker von Amazon integrieren lässt.
Tonal, das Amazon als einen frühen Investor zählt, bietet ein wandmontiertes Krafttrainingsgerät und Lululemon
-2.95%
LULU,
bietet den Spiegel an. Marken wie ProForm und NordicTrack bieten seit Jahren Fahrräder, Laufbänder und mehr an und verstärken ihre Bemühungen im Rahmen von Abonnement-Trainingsangeboten.
Als Reaktion darauf kündigte Peloton sein neuestes Produkt „Guide“ an, eine Kamera, die an einen Fernseher angeschlossen wird und gleichzeitig die Bewegungen des Benutzers verfolgt, um das Krafttraining zu unterstützen. Der Truist-Analyst Youssef Squali bezeichnete das Angebot im Vergleich zur Konkurrenz als „überwältigend“.
Die Kämpfe von Peloton kommen auch daher, dass traditionelle Fitnessstudio-Konkurrenten eine erneute Nachfrage verzeichnen.
Darüber hinaus von seinen börsennotierten Konkurrenten, zu denen Apple, Nautilus gehören
-1.78% ,
+ 0.95%
NLS,
Lululemon, Amazon und Planet Fitness
PLNT,
(PLNT) ist Peloton das einzige Unternehmen mit negativen Nettobetriebsgewinnmargen nach Steuern (NOPAT). Die investierten Kapitalumschläge des Unternehmens sind höher als bei den meisten seiner Konkurrenten, reichen jedoch nicht aus, um eine positive Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) zu erzielen. Mit einem ROIC von -21 % in den letzten 12 Monaten ist Peloton auch das einzige oben aufgeführte Unternehmen, das einen negativen ROIC erwirtschaftet.
Rentabilität von Peloton im Vergleich zur Konkurrenz: TTM
Quellen: New Constructs, LLC und Firmenunterlagen.
Peloton soll den Umsatz trotz schwächelnder Nachfrage verdreifachen
Wir verwenden unser Reverse Discounted Cash Flow (DCF)-Modell, um die Erwartungen für zukünftiges Gewinnwachstum zu quantifizieren, die in den Aktienkurs einfließen. Trotz eines massiven Rückgangs auf 37 US-Dollar pro Aktie Anfang dieses Monats (und kürzlich auf 25 US-Dollar aufgrund eines Berichts, dass das Unternehmen die Herstellung von Heimtrainern und Laufbändern vorübergehend einstellte und McKinsey & Co. engagiert hatte, um die Kosten zu senken, wies das Unternehmen einen Bericht zurück ) ist Peloton so bewertet, als würde es profitabler werden als je zuvor in seiner Geschichte.
Lesen: Die Peloton-Aktie erholt sich, nachdem der CEO Berichte über massive Entlassungen und Produktionsstopps bestritten hat
Wir sehen keinen Grund, eine Verbesserung der Rentabilität zu erwarten, und betrachten die Erwartungen, die durch die aktuelle Bewertung von Peloton impliziert werden, als immer noch unrealistisch optimistisch in Bezug auf die Zukunftsaussichten des Unternehmens.
Für diejenigen, die glauben, dass die Aktie die Talsohle erreicht hat und sich wieder erholen könnte, schauen wir uns an, was das Unternehmen tun muss, um einen Preis von 37 US-Dollar pro Aktie zu rechtfertigen:
In diesem Szenario würde Peloton im Geschäftsjahr 12.4 einen Umsatz von 2028 Milliarden US-Dollar erwirtschaften, was mehr als dem Dreifachen seines TTM-Umsatzes und dem Siebenfachen seines Umsatzes vor der Pandemie im Geschäftsjahr 2020 entspricht. Mit 12.4 Milliarden US-Dollar würde der Umsatz von Peloton einen Anteil von 18 % am gesamten adressierbaren Markt (TAM) im Kalenderjahr 2027 bedeuten, den wir als die kombinierten Märkte für Online-/virtuelle Fitness- und Heimfitnessgeräte betrachten. Als Referenz: Der Anteil von Peloton an seinem TAM im Kalenderjahr 2020 betrug nur 12 %.
Von Konkurrenten mit öffentlich zugänglichen Verkaufsdaten, iFit Health, Eigentümer von NordicTrack und ProForm, Beachbody
-6.29% ,
KAROSSERIE,
und Nautilus hielten im Jahr 9 6 %, 4 % bzw. 2020 % der TAM.
Wir halten es für zu optimistisch anzunehmen, dass Peloton angesichts der aktuellen Wettbewerbslandschaft seinen Marktanteil erheblich steigern und gleichzeitig Margen erzielen wird, die dreimal so hoch sind wie die bisher höchste Marge des Unternehmens. Jüngste Preissenkungen für seine Produkte deuten darauf hin, dass hohe Preise nicht tragbar sind und die Margen in den kommenden Jahren noch stärker unter Druck setzen könnten. In einem realistischeren Szenario, das weiter unten beschrieben wird, hat die Aktie ein großes Abwärtsrisiko.
Peloton hat 14 %+ Abwärtspotenzial, wenn der Konsens stimmt
Auch wenn wir von Peloton ausgehen
Die Aktie ist heute 22 $ pro Aktie wert – ein Minus von 14 % gegenüber einem Aktienkurs von 25 $. Dieses Szenario impliziert immer noch, dass der Umsatz von Peloton im Geschäftsjahr 11.1 auf 2028 Milliarden US-Dollar wächst, was einem Anteil von 16 % am gesamten adressierbaren Markt entspricht.
Peloton hat 42 % Verlust, wenn der Marktanteil nicht wächst
Wenn wir von Peloton ausgehen
Die Aktie ist heute nur 14 US-Dollar wert – ein Minus von 42 % gegenüber einem Aktienkurs von 25 US-Dollar. In diesem Szenario würde Peloton im Geschäftsjahr 8.5 einen Umsatz von 2028 Milliarden US-Dollar erwirtschaften, was 12 % seines prognostizierten TAM entsprechen würde, was seinem Anteil am TAM im Kalenderjahr 2020 entspricht.
Sollte Peloton nicht das Umsatzwachstum oder die Margenverbesserung erreichen, die wir für dieses Szenario annehmen, wäre das Abwärtsrisiko der Aktie noch höher.
Das nächste Diagramm vergleicht den historischen NOPAT von Peloton mit dem NOPAT, der von jedem der oben genannten DCF-Szenarien impliziert wird.
Die obigen Szenarien gehen davon aus, dass die Veränderung des investierten Kapitals von Peloton in jedem Jahr unseres DCF-Modells 10 % des Umsatzes entspricht. Als Referenz: Die jährliche Veränderung des investierten Kapitals von Peloton betrug im Durchschnitt 24 % der Einnahmen vom Geschäftsjahr 2019 bis zum Geschäftsjahr 2021 und entsprach 52 % der Einnahmen über den TTM.
Jedes obige Szenario berücksichtigt auch das jüngste Aktienangebot und die anschließend erhaltenen Barmittel. Wir behandeln diese Barmittel konservativ als überschüssige Barmittel in der Bilanz, um Best-Case-Szenarien zu erstellen. Sollte Peloton jedoch weiterhin Bargeld verbrennen, wird das Unternehmen dieses Kapital wahrscheinlich viel früher benötigen, und das Abwärtsrisiko der Aktie ist sogar noch höher.
Jetzt lesen: Peloton ist Wanderpreise. Das ändert nichts an der Meinung dieses Analysten zur Aktie.
Und: Die Peloton-Aktie hat „überkorrigiert“ und Anleger sollten kaufen, sagt der Analyst
Dieser Artikel ist eine Adaption eines Artikels, der am 18. Januar 2022 veröffentlicht wurde.
David Trainer ist CEO von New Constructs, einem unabhängigen Aktienforschungsunternehmen, das maschinelles Lernen und Verarbeitung natürlicher Sprache einsetzt, um Unternehmensunterlagen zu analysieren und wirtschaftliche Erträge zu modellieren. Kyle Guske II und Matt Shuler sind Investmentanalysten bei New Constructs. Sie erhalten keine Vergütung, um über bestimmte Aktien, Stile oder Themen zu schreiben. New Constructs übt keine Investment-Banking-Funktionen aus und betreibt kein Trading Desk. Folge ihnen auf Twitter@NeueKonstrukte.
Quelle: https://www.marketwatch.com/story/pelotons-stock-price-is-disconnected-from-reality-and-it-will-fall-below-15-before-hitting-bottom-11642792691?siteid= yhoof2&yptr=yahoo