Meinung: Meinung: Die Fed sollte die Zinserhöhungen pausieren, da sich die Inflation verlangsamt hat – das wird sie nicht

Der CPI war im November besser als erwartet, wobei die Gesamtinflation nur um 0.1 % (1.2 % auf Jahresbasis) und die Kerninflation um 0.2 % (2.4 % auf Jahresbasis) stieg.

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Am Dienstag begrüßte der CPI-Bericht zunächst eine Bestätigung dafür, dass die Fed mit dem Nachlassen beginnen könnte, aber bis zum Mittag die Erkenntnis traf dass die Fed die Zinserhöhungen beibehalten wird.

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Besser als die Medien sagen

Der CPI-Bericht war tatsächlich besser, als er von den Medien dargestellt wird, die sich weiterhin irrational auf die jährlichen Inflationsänderungen konzentrieren, anstatt darauf zu schauen, was passiert ist, seit die Fed vor neun Monaten mit der Zinserhöhung begann. Woraus sollen wir zum Beispiel machen. diese unzusammenhängende Schlagzeile in der New York Times: „Die US-Inflation kühlt ab, da die Verbraucherpreise um 7.1 Prozent steigen“?

Wenn wir die Wendepunkte nicht verpassen wollen, müssen wir unseren Horizont auf etwas weniger als ein Jahr verkürzen, aber nicht so kurz, dass es nur noch Rauschen und kein Signal ist. Drei Monate sind ungefähr richtig.

Als die Fed im März 2022 erstmals die Zinsen erhöhte, beschleunigte sich die Inflation. Von Januar bis März war der CPI mit einer Jahresrate von 11.3 % gestiegen. Das war eine alarmierende Inflationsrate, die ein Handeln der Fed erforderte.

Aber dann erhöhte die Fed die Zinssätze bei sechs aufeinander folgenden Sitzungen von nahe null auf fast 4 %, und jetzt verlangsamt sich die Inflation. Von September bis November stieg die Inflation mit einer Jahresrate von 3.7 %.

Das ist ein bedeutender Fortschritt in der relevantesten Messgröße der Inflation.

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Die falsche Perspektive

Der Fortschritt ist viel weniger offensichtlich, wenn die Zahlen im Jahresvergleich berichtet werden, wie die meisten Medienunternehmen tun dies. Von November 2021 bis November 2022 stieg die Inflation um 7.1 % – aber diese Zahl ist für unser Verständnis dessen, was die Fed erreicht hat, bedeutungslos, da dieser Zeitrahmen auch fünf Monate hoher Inflation umfasst, bevor die Fed handelte.

Da Zinserhöhungen einige Zeit brauchen, um sich auf die Preise und die Wirtschaft auszuwirken, haben sie erst im Juli richtig zu greifen begonnen. In den fünf Monaten seitdem hat sich die Inflation auf eine annualisierte Rate von 2.5 % verlangsamt, was für jeden, der hinschaut, erkennbar ist. Der beispiellose Anstieg der Zinsen wirkt sich auf die Preissteigerungen aus.

Der Fortschritt ist sogar noch größer, wenn man bedenkt, dass fast die gesamte Inflation, die wir in letzter Zeit erlitten haben, auf höhere Mieten zurückzuführen ist, die jetzt mit einer jährlichen Rate von 10 % steigen, als verzögerte Reaktion auf den unglaublichen Anstieg von über 20 % im letzten Jahr Eigenheimpreise und angespannte Mietmärkte.

Die Mieten steigen weiter, da die Immobilienpreise fallen

Die Immobilienpreise haben in den meisten Regionen der USA begonnen zu fallen. Die Mieten für neue Mieter haben ebenfalls begonnen zu fallen, aber die Mieten, die von fortgesetzten Mietern gezahlt werden, hinken hinterher und es könnte ein weiteres Jahr oder länger dauern, bis sie aufgeholt sind, so Untersuchungen von Ökonomen von Goldman Sachs. Das liegt daran, dass die Mieten für bestehende Mietverträge in der Regel jährlich zurückgesetzt werden.

Mit mehr als 900,000 im Bau befindlichen Mehrfamilienhäusern werden sich die Angebotsengpässe bald lockern und der Druck auf die Mieten sinken, wenn diese Einheiten voraussichtlich im nächsten Jahr oder so auf den Markt kommen.

Die Mieten haben einen übergroßen Einfluss auf den VPI, da die Mieten nicht nur zur Berechnung der Kosten von Mietern, sondern auch von Hausbesitzern verwendet werden. Es ist, als würden wir die Champagnerpreise daran messen, wie viel Bier kostet. Ja, es gibt meistens eine gewisse Korrelation, aber nicht immer.

Die Verwendung von Mieten zur Messung der Kosten von Hausbesitzern mag in normalen Zeiten eine akzeptable Methode sein, aber nicht jetzt. Basierend auf dem Anstieg der Mieten zeigte der CPI, dass die Unterkunftskosten für Hausbesitzer im November um 8 % jährlich gestiegen sind. Niemand glaubt, dass das stimmt. Die meisten Hausbesitzer haben eine Hypothek mit festem Zinssatz, daher sind Kapital- und Zinszahlungen nicht gestiegen.

Die richtige Perspektive

Das Beste, was man in dieser Situation tun kann, ist zu erkennen, dass wir die Kosten für Unterkünfte (die ein Drittel des CPI ausmachen) ausschließen müssen, wenn wir sehen wollen, wohin sich die zugrunde liegende Inflation entwickelt.

„Erhebliche Meinungsverschiedenheiten über die richtige Methode zur Messung der Inflation von Unterkünften sprechen dafür, Inflationsmaße zu betrachten, die der Inflation von Unterkünften weniger Gewicht beimessen, nicht mehr, wenn die Entscheidung von größerer Bedeutung ist“, schrieben die Ökonomen Ronnie Walker und David Mericle von Goldman Sachs in einer veröffentlichten Notiz im Oktober.

Der CPI ohne Unterkünfte fiel im November um 0.2 % und stieg in den letzten drei Monaten nur um 1.3 % jährlich.

Sogar der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, hat eingeräumt, dass ein plötzlicher Rückgang der Eigenheimpreise monatelang nicht in den Schlagzeilen des CPI auftauchen wird, aber er tut nicht so, als würde er es wirklich glauben. Wenn er das täte, würde er seine Kollegen bei der Fed auffordern, jetzt eine Pause einzulegen und die volle Wirkung der Straffung um 375 Basispunkte auf die Wirtschaft wirken zu lassen.

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Wir wissen jedoch, dass die Fed nicht pausieren wird. Die Fed hat im vergangenen Jahr zu viel Glaubwürdigkeit verloren, als sie den raschen Anstieg der Inflation verpasste, als die Wirtschaft aus ihrer Pandemiesperre herauskam, und jetzt bemüht sich die Fed, das Vertrauen der Öffentlichkeit als Inflationsbekämpfer wiederherzustellen.

Leider macht das eine Rezession fast unvermeidlich, denn die Fed wird tun, was sie immer tut: Die Zinsen zu weit anheben und die Wirtschaft in eine Rezession treiben, die Arbeitsplätze vernichtet.

Rex Nutting ist ein Kolumnist für MarketWatch, der seit mehr als 25 Jahren über die Fed und die Wirtschaft schreibt.

Rex Nutting über Inflation

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