Die US-Aktien- und Rentenmärkte sind endlich dabei, unsere Einschätzungen einzuholen. Wir haben immer geglaubt, dass diese letzten zwei Jahre einen falschen Bullenmarkt darstellten, der auf Sand und nicht auf Beton gebaut wurde.
Das Wachstum der Geldmenge ist buchstäblich zusammengebrochen und es gibt kaum einen Puls in der Geldumlaufgeschwindigkeit. Die Fiskalpolitik hat sich innerhalb eines Jahres von radikal verändert
ein Anreiz zur Zurückhaltung, der die Reste der Tea Party erröten lassen würde. Der zyklische Aspekt des Rohstoffbullenmarktes ist im Rückspiegel. Und da der Vorsitzende der US-Notenbank, Jay Powell, sich kurzsichtig auf „Stellenangebote“ konzentriert, einen sehr weichen Datenpunkt, verpasst er den Anstieg der Entlassungen und den Rückgang der Einstellungspläne der Unternehmen. Die Inflation wird im kommenden Jahr schmelzen, und nur wenige (wenn überhaupt) sind darauf vorbereitet.
Ich habe das Gefühl, den Sommer 2008 noch einmal zu erleben. Der Aktienmarkt folgt einem bekannten Muster eines rezessiven Bärenmarktes. Die erste Phase ist die Fed-induzierte multiple Kontraktion des KGV. Typischerweise dreht sich bei den ersten 20 % Drawdown alles darum, wie der Liquiditätsabfluss dazu führt, dass das KGV schrumpft – typischerweise um vier Prozentpunkte in dieser ersten Tranche des Rezessionsbärenmarktes.
Diesmal beträgt die Komprimierung seit dem Höhepunkt Anfang 2022 fünf Punkte. Wie perfekt. Jede Rezession in der Wirtschaft ist zwangsläufig mit einem Gewinnrückgang verbunden, was bisher noch nicht vorgekommen ist. Wie gesagt, es ging um das Vielfache. So weit, das ist. Eine schlichte BIP-Rezession, egal wie mild oder schwerwiegend, führt dazu, dass die Unternehmensgewinne um mehr als 20 % gegenüber dem Höchststand zurückgehen.
Das ist der nächste Schuh, den man fallen lassen kann. Es bedeutet auch, dass, sobald die Analysten anfangen, sich mit der Realität auseinanderzusetzen und beginnen, ihre Zahlen zu reduzieren, Investoren, die jetzt wieder in den Markt eintauchen, weil sie glauben, dass sich die Bewertungen verbessert haben, sich ihrer eigenen Realität stellen werden, dass, nein – basierend darauf, wohin der Konsens bei ihren zukünftigen EPS-Schätzungen gehen muss – der Aktienmarkt ist bei weitem nicht so „billig“, wie es im Moment scheint.
Niemand kann an Gipfeln oder Tälern eine Glocke läuten. Aber es gibt gut etablierte Muster bei den fundamentalen Tiefs. Zum einen muss die Rezessionssicht zum Mainstream werden. Analysten müssen ihre nach unten gerichteten Gewinnprognosen übertreiben. Es gibt kein Markttief, bis die Fed mit der Straffung fertig ist, und in einem Rezessionsbärenmarkt im Gegensatz zu einem liquiditätsbedingten Rückgang (wie Ende 2018) braucht es eine tatsächliche Lockerung der Politik, um die Markttiefs zu erreichen. Das ist eine beträchtliche Zeit Weg.
Lesen: Was Sie erwarten können, wenn Sie davon ausgehen, dass die Zinserhöhungen der Fed Immobilien, Aktien und andere „sichere“ Dinge treffen werden
Der US-Aktienmarkt benötigt auch Hilfe vom Treasury-Markt für „relative“ Bewertungsunterstützung. In der Vergangenheit erforderte das Ende einer Baisse bei Aktien einen durchschnittlichen Rückgang der 135-jährigen Staatsanleihen um 1.35 Basispunkte (10 Prozentpunkte).
TMUBMUSD10Y,
2.846%
Ertrag. Bevor irgendjemand bei Aktien bullisch werden kann, zeigt die Geschichte, dass wir zuerst eine große Anleihen-Rallye brauchen. Memo an die Asset-Mix-Teams: Das bedeutet einen Anteil unter 2 %.
Denken Sie auch daran, dass die Dividendenrendite des S&P 500
SPX,
+ 1.86%
beträgt mickrige 1.5 % – Bärenmärkte enden normalerweise erst, wenn sich die Dividendenrendite der Anleiherendite annähert. Dies bedeutet rechnerisch ein Tief für den S&P 500 näher an 3,300. Also ist die Antwort nein, wir sind noch nicht da.
David Rosenberg ist Präsident und Gründer des Forschungsunternehmens Rosenberg Research. Melden Sie sich für eine kostenlose, einmonatige Testversion auf der an Rosenberg Research-Website.
Mehr: Diese Wall-Street-Legende hat seit den 1950er Jahren jeden Bärenmarkt erlebt. Er sagt, dass derjenige, der kommt, den S&P 500 mit einem Verlust von 30 % erreichen könnte
Plus: „Die Fed vermasselt es immer“: Dieser Prognostiker sieht die Inflation ihren Höhepunkt erreichen und die US-Aktien bis zum Sommer in einem Bärenmarkt
Meinung: „Ich habe das Gefühl, den Sommer 2008 noch einmal zu erleben.“ Stratege David Rosenberg sieht einen Rückgang des S&P 500 auf 3,300 in der Baisse
Die US-Aktien- und Rentenmärkte sind endlich dabei, unsere Einschätzungen einzuholen. Wir haben immer geglaubt, dass diese letzten zwei Jahre einen falschen Bullenmarkt darstellten, der auf Sand und nicht auf Beton gebaut wurde.
Und ehrlich gesagt bleiben wir auch dieser Ansicht standhaft Die Inflationsangst wird sehr bald vorüber sein – Der Bullenmarkt wird von Ökonomen, Strategen, Experten und Medientypen, die scheinbar nicht über ihre Nasenspitzen hinaussehen können, extrapoliert und hyperventiliert. Die verzögerten Auswirkungen des aufgeladenen US-Dollars
+ 0.08%
DXY,
ist im Hinblick auf die Auswirkungen auf die Kosten importierter Waren enorm. Die Lagerbestände haben sich von ungenügend zu überhöht verschoben und müssen mit Preisnachlässen ausgeglichen werden.
Das Wachstum der Geldmenge ist buchstäblich zusammengebrochen und es gibt kaum einen Puls in der Geldumlaufgeschwindigkeit. Die Fiskalpolitik hat sich innerhalb eines Jahres von radikal verändert
ein Anreiz zur Zurückhaltung, der die Reste der Tea Party erröten lassen würde. Der zyklische Aspekt des Rohstoffbullenmarktes ist im Rückspiegel. Und da der Vorsitzende der US-Notenbank, Jay Powell, sich kurzsichtig auf „Stellenangebote“ konzentriert, einen sehr weichen Datenpunkt, verpasst er den Anstieg der Entlassungen und den Rückgang der Einstellungspläne der Unternehmen. Die Inflation wird im kommenden Jahr schmelzen, und nur wenige (wenn überhaupt) sind darauf vorbereitet.
Ich habe das Gefühl, den Sommer 2008 noch einmal zu erleben. Der Aktienmarkt folgt einem bekannten Muster eines rezessiven Bärenmarktes. Die erste Phase ist die Fed-induzierte multiple Kontraktion des KGV. Typischerweise dreht sich bei den ersten 20 % Drawdown alles darum, wie der Liquiditätsabfluss dazu führt, dass das KGV schrumpft – typischerweise um vier Prozentpunkte in dieser ersten Tranche des Rezessionsbärenmarktes.
Diesmal beträgt die Komprimierung seit dem Höhepunkt Anfang 2022 fünf Punkte. Wie perfekt. Jede Rezession in der Wirtschaft ist zwangsläufig mit einem Gewinnrückgang verbunden, was bisher noch nicht vorgekommen ist. Wie gesagt, es ging um das Vielfache. So weit, das ist. Eine schlichte BIP-Rezession, egal wie mild oder schwerwiegend, führt dazu, dass die Unternehmensgewinne um mehr als 20 % gegenüber dem Höchststand zurückgehen.
Das ist der nächste Schuh, den man fallen lassen kann. Es bedeutet auch, dass, sobald die Analysten anfangen, sich mit der Realität auseinanderzusetzen und beginnen, ihre Zahlen zu reduzieren, Investoren, die jetzt wieder in den Markt eintauchen, weil sie glauben, dass sich die Bewertungen verbessert haben, sich ihrer eigenen Realität stellen werden, dass, nein – basierend darauf, wohin der Konsens bei ihren zukünftigen EPS-Schätzungen gehen muss – der Aktienmarkt ist bei weitem nicht so „billig“, wie es im Moment scheint.
Niemand kann an Gipfeln oder Tälern eine Glocke läuten. Aber es gibt gut etablierte Muster bei den fundamentalen Tiefs. Zum einen muss die Rezessionssicht zum Mainstream werden. Analysten müssen ihre nach unten gerichteten Gewinnprognosen übertreiben. Es gibt kein Markttief, bis die Fed mit der Straffung fertig ist, und in einem Rezessionsbärenmarkt im Gegensatz zu einem liquiditätsbedingten Rückgang (wie Ende 2018) braucht es eine tatsächliche Lockerung der Politik, um die Markttiefs zu erreichen. Das ist eine beträchtliche Zeit Weg.
Lesen: Was Sie erwarten können, wenn Sie davon ausgehen, dass die Zinserhöhungen der Fed Immobilien, Aktien und andere „sichere“ Dinge treffen werden
Der US-Aktienmarkt benötigt auch Hilfe vom Treasury-Markt für „relative“ Bewertungsunterstützung. In der Vergangenheit erforderte das Ende einer Baisse bei Aktien einen durchschnittlichen Rückgang der 135-jährigen Staatsanleihen um 1.35 Basispunkte (10 Prozentpunkte).
2.846%
TMUBMUSD10Y,
Ertrag. Bevor irgendjemand bei Aktien bullisch werden kann, zeigt die Geschichte, dass wir zuerst eine große Anleihen-Rallye brauchen. Memo an die Asset-Mix-Teams: Das bedeutet einen Anteil unter 2 %.
Denken Sie auch daran, dass die Dividendenrendite des S&P 500
+ 1.86%
SPX,
beträgt mickrige 1.5 % – Bärenmärkte enden normalerweise erst, wenn sich die Dividendenrendite der Anleiherendite annähert. Dies bedeutet rechnerisch ein Tief für den S&P 500 näher an 3,300. Also ist die Antwort nein, wir sind noch nicht da.
David Rosenberg ist Präsident und Gründer des Forschungsunternehmens Rosenberg Research. Melden Sie sich für eine kostenlose, einmonatige Testversion auf der an Rosenberg Research-Website.
Mehr: Diese Wall-Street-Legende hat seit den 1950er Jahren jeden Bärenmarkt erlebt. Er sagt, dass derjenige, der kommt, den S&P 500 mit einem Verlust von 30 % erreichen könnte
Plus: „Die Fed vermasselt es immer“: Dieser Prognostiker sieht die Inflation ihren Höhepunkt erreichen und die US-Aktien bis zum Sommer in einem Bärenmarkt
Source: https://www.marketwatch.com/story/i-feel-like-i-am-reliving-the-summer-of-2008-strategist-david-rosenberg-sees-bear-market-sinking-the-s-p-500-to-3-300-11653333623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo