Meinung: Vier Gründe, warum Value-Aktien das Wachstum im Jahr 2022 übertreffen werden – und 14 zu berücksichtigende Aktien

* Value-Gruppen, darunter Banken und Energiewerte, vernichten Wachstumswerte wie die Lieblingstitel von Ark Invest. Der KBW-Bank-Index
BKX,
+ 0.51%
und der Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
+ 0.19%
sind um 6% gestiegen. Im Gegensatz dazu ist der ARK Innovation ETF
ARKK,
-2.78%
ist über 13% abgerutscht. Dieser ETF ist gefüllt mit Wachstumslieblingen wie Tesla
TSLA,
+ 3.93%,
CoinbaseGlobal
MÜNZE,
-1.07%,
Teladoc Gesundheit
TDOC,
-5.14%
und Zoom-Videokommunikation
ZM,
-3.02%.

Hier ist ein Blick auf vier Kräfte, die Value gegenüber Wachstum bevorzugen, gefolgt von 14 Value-Aktien, die es zu berücksichtigen gilt, mit freundlicher Genehmigung von zwei Value-Investing-Experten.

1. Steigende Zinsen begünstigen Value-Aktien

Viele Anleger bewerten Aktien anhand des Net Present Value (NPV)-Modells – insbesondere Aktien mit hohem Wachstum, die in ferner Zukunft mit Gewinnen rechnen. Dies bedeutet, dass sie die prognostizierten Gewinne mit einem Abzinsungssatz, typischerweise der Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, auf die Gegenwart abzinsen
TMUBMUSD10Y,
1.747%.
Wenn der Diskontsatz steigt, sinkt der NPV.

Wenn die 10-Jahres-Renditen steigen, wie es jetzt der Fall ist, schneiden teure Aktien in Bereichen wie Technologie natürlich schlechter ab als billigste Aktien in Bereichen wie Zykliker, Finanzen und Energie, sagt Lori Calvasina, Strategin von RBC Capital Markets.

Ebenso korrelieren die Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV) der teuersten Aktien während der Zinserhöhungszyklen der Federal Reserve umgekehrt mit den 10-Jahres-Renditen, betont sie. Das Gegenteil gilt für Value-Aktien.

„Die günstigsten Aktien haben in der Vergangenheit die teuersten Aktien übertroffen, wenn die 10-Jahres-Rendite steigt“, sagt sie.

Ed Yardeni von Yardeni Research prognostiziert, dass die 10-Jahres-Rendite bis zum Jahresende auf 2.5% steigen könnte, von derzeit rund 1.79%. Wenn er Recht hat, deutet dies darauf hin, dass die Wert-Outperformance anhalten wird. Auf dem Weg dorthin wird es jedoch Gegenrallyes bei Wachstum und Technologie geben (mehr dazu weiter unten).

Hier ist ein Diagramm von RBC Capital Markets, das zeigt, dass der Wert historisch übertrifft, wenn die Renditen steigen. Die hellblaue Linie repräsentiert die Anleiherenditen und die dunkelblaue Linie repräsentiert die günstige Aktienperformance im Vergleich zu teuren Aktien.

2. Höhere Inflation wirkt sich positiv auf den Wert aus Strategien

Dies war in der Vergangenheit der Fall, betont John Buckingham, ein Wertmanager bei der Kovitz Investment Group, der den Aktienbrief von The Prudent Speculator verfasst. Er rechnet jetzt mit einer Wiederholung. Ein Grund dafür ist, dass Inflationsängste die Rendite 10-jähriger Anleihen in die Höhe treiben, was den nachteiligen NPV-Effekt für Wachstumstitel (oben beschrieben) erzeugt.

Die Inflation hat sich im Dezember am schnellsten seit 1982 beschleunigt, berichtete die Regierung am Mittwoch. Es war der dritte Monat in Folge, in dem die jährlich gemessene Inflation 6% überstieg.

Aber ein anderer Faktor ist am Werk. In inflationären Zeiten können Unternehmen mit tatsächlichen Gewinnen ihre Gewinnmargen durch Preiserhöhungen steigern. Als Gruppe sind Value-Unternehmen tendenziell reifer, was bedeutet, dass sie ihre Gewinne und Margen verbessern können. Anleger bemerken dies und fühlen sich von diesen Unternehmen angezogen.

Im Gegensatz dazu zeichnen sich Wachstumsnamen aus durch erwartet Einkommen, so dass sie weniger von Preiserhöhungen profitieren.

„Wachstumsunternehmen verdienen kein Geld, daher können sie ihre Margen nicht verbessern“, sagt Buckingham. "Sie zahlen den Mitarbeitern mehr, aber sie verdienen nicht mehr."

Hier ist ein Diagramm von Buckingham, das zeigt, dass Value-Aktien in der Vergangenheit bei hoher Inflation eine Outperformance erzielen.

3. Value-Aktien schneiden nach Rezessionen gut ab

In der Vergangenheit war dies der Fall, wie Sie in der folgenden Grafik der Bank of America sehen können. Dies ist höchstwahrscheinlich darauf zurückzuführen, dass Inflation und Zinssätze während einer wirtschaftlichen Erholung tendenziell steigen. Beide Trends sind aus den oben genannten Gründen im Verhältnis zum Wert für Wachstumsaktien negativ.

4. Value-Aktien schneiden besser ab, wenn die Covid-Fälle zurückgehen

Dies war während der gesamten Pandemie der Fall, wie Sie in der folgenden Grafik der Bank of America sehen können. Dies liegt wahrscheinlich daran, dass sich die Aussichten für die Wirtschaft verbessern, wenn die Covid-Fälle zurückgehen, was darauf hindeutet, dass die Inflation und die Zinssätze steigen werden – beides führt dazu, dass das Wachstum historisch betrachtet hinter dem Wert zurückbleibt. Omicron verbreitet sich so schnell, dass die Zahl der Fälle voraussichtlich Ende Januar ihren Höhepunkt erreichen wird. Dieser Effekt kann also bald eintreten.

In der folgenden Grafik ist die hellblaue Linie die Anzahl der Covid-Fälle. Die dunkelblaue Linie ist die relative Outperformance von Growth to Value. Wenn die dunkelblaue Linie abfällt, bedeutet dies, dass Value-Aktien besser abschneiden als Wachstumsaktien.

Welche Aktien sind zu bevorzugen

Zyklische Namen, Banken, Versicherungen und Energieunternehmen bevölkern das Value Camp. Das sind also die zu berücksichtigenden Gruppen.

Buckingham schlägt diese 12 Namen vor, von denen die meisten in den oben genannten Sektoren liegen: Citigroup
C,
+ 0.25%,
CVS Gesundheit
Lebenslauf,
-0.25%,
FedEx
FDX,
+ 0.26%,
General Motors
GM,
-0.70%,
Kroger
KR,
-1.19%,
MetLife
GETROFFEN,
-0.56%,
Omnicom Group
OMC,
-0.67%,
Hauptstadt von Pinnacle West
PNW,
-0.20%,
Tyson Lebensmittel
TSN,
-0.26%,
Verizon
VZ,
-0.26%,
WestRock
WRK,
+ 0.13%
und Whirlpool
WHR,
-0.90%.

Bruce Kaser vom Cabot Turnaround Letter zählt Credit Suisse
CS,
+ 0.39%
im Bankwesen und Dril-Quip
DRQ,
+ 0.04%
in Energie unter seinen Lieblingsnamen für 2022. Er ist optimistisch in Bezug auf Value-Aktien, jetzt, da die Begeisterung für „Konzeptaktien“ gebrochen ist.

„Konzeptaktien liegen weit über dem Gebot, und dann ist der Wert am besten“, sagt er.

Während Concept-Aktien gegründet werden, schleifen Value-Unternehmen sie weiter aus und verbuchen tatsächliche Gewinne, sodass Geld zu ihnen wandert. Dies geschah lange Zeit, nachdem die Tech-Blase vor Jahren geplatzt war.

„Nach dem Jahr 2000 übertraf der Wert ein Jahrzehnt lang eine Outperformance“, sagt er.

Erwarte Gegentrends

Es besteht kein Zweifel, dass es auf dem Weg zu Gegentrendumkehrungen kommen wird.

„Diese Rotationen neigen dazu, sich abzuschwächen, wenn beide Seiten der Rotation überbewertet werden“, sagt Art Hogan, der Chefstratege bei National Securities.

Hier ist ein Faktor, der die Rotation kurzfristig abkühlen könnte. Investoren werden bald erfahren, dass das Wachstum im ersten Quartal einen Dämpfer bekommt, weil die Omicron-Quarantänen den Unternehmen schaden. Diese Nachrichten über das Wirtschaftswachstum können die Ängste vor Inflation und steigenden Zinsen, die die Migration zu Value auslösen, verringern.

Aber Omicron ist so ansteckend, dass es wahrscheinlich so schnell gehen wird, wie es gekommen ist. Das sehen wir in Ländern, die früh angegriffen wurden, wie Südafrika und Großbritannien. Dann werden Faktoren wie Anreize, ein Lageraufbau und starke Verbraucher- und Unternehmensbilanzen das Wachstum beleben.

Dies würde bedeuten, dass sich die Wachstums-Wert-Dichotomie in diesem Jahr fortsetzt – da drei der vier Haupttreiber des Trends mit starkem Wachstum verbunden sind.

Michael Brush ist Kolumnist für MarketWatch. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung besaß er TSLA. Brush hat in seinem Aktien-Newsletter Brush Up on Stocks TSLA, C, FDX und GM vorgeschlagen. Folgen Sie ihm auf Twitter @mbrushstocks.