Meinung: Wirken Giftpillen? Ein Finanzexperte erklärt das Anti-Takeover-Tool, von dem Twitter hofft, dass es Elon Musk in Schach halten wird

Unternehmen haben verschiedene Maßnahmen in ihrem Arsenal, um solche ungewollten Avancen abzuwehren. Eine der wirksamsten Anti-Übernahmemaßnahmen ist der Aktionärsrechteplan, der treffender auch als „Giftpille“ bezeichnet wird. Es soll einen Investor daran hindern, eine Mehrheitsbeteiligung an einem Unternehmen zu erwerben.

Twitter nahm eine Giftpille Plan am 15. April, kurz danach Musk stellte sein Übernahmeangebot vor in einer Wertpapier- und Börsenanmeldung.

Ich bin ein Gelehrter für Unternehmensfinanzierung. Lassen Sie mich erklären, warum Giftpillen zumindest bisher bei der Abwehr von unerwünschten Angeboten wirksam waren.

Was ist eine Giftpille?

Giftpillen wurden in den frühen 1980er Jahren entwickelt als Verteidigungstaktik gegen Angreifer von Unternehmen, um deren Übernahmebemühungen effektiv zu vergiften – das erinnert irgendwie an die Selbstmordpillen Spione schlucken angeblich, wenn sie gefangen werden.

Da sind viele Varianten von Giftpillen, aber sie erhöhen in der Regel die Anzahl der Aktien, was dann den Anteil des Bieters verwässert und ihm einen erheblichen finanziellen Verlust verursacht.

Nehmen wir an, ein Unternehmen hat 1,000 ausstehende Aktien im Wert von je 10 US-Dollar, was bedeutet, dass das Unternehmen einen Marktwert von 10,000 US-Dollar hat. Ein aktivistischer Investor kauft 100 Aktien zum Preis von 1,000 US-Dollar und erwirbt einen bedeutenden Anteil von 10 % am Unternehmen. Aber wenn das Unternehmen eine Giftpille hat, die ausgelöst wird, sobald ein feindlicher Bieter 10 % seiner Aktien besitzt, hätten alle anderen Aktionäre plötzlich die Möglichkeit, zusätzliche Aktien zu einem reduzierten Preis zu kaufen – sagen wir, zum halben Marktpreis. Dies hat zur Folge, dass der ursprüngliche Anteil des aktivistischen Investors schnell verwässert wird und er viel weniger wert ist als zuvor.

Twitter hat eine ähnliche Maßnahme ergriffen. Wenn ein Aktionär einen Anteil von 15 % am Unternehmen durch einen nicht vom Vorstand genehmigten Kauf anhäuft, würden andere Aktionäre das Recht erhalten, zusätzliche Aktien mit einem Rabatt zu kaufen, wodurch der kürzlich von Musk erworbene Anteil von 9.2 % verwässert würde.

Giftpillen sind teilweise nützlich, weil sie schnell angenommen werden können, aber sie haben normalerweise ein Verfallsdatum. Die von Twitter eingeführte Giftpille läuft beispielsweise in einem Jahr ab.

Eine erfolgreiche Taktik

Viele bekannte Unternehmen wie Papa John's
PZZA,
+ 3.65%,
 Netflix
NFLX,
+ 3.18%,
 JCPenney und Avis Budget Group
WAGEN,
+ 7.08%
 haben Giftpillen eingesetzt, um feindliche Übernahmen erfolgreich abzuwehren. Und fast 100 Unternehmen angenommen Giftpillen im Jahr 2020, weil sie befürchteten, dass ihre stürmischen Aktienkurse, verursacht durch die Pandemie Markt Ohnmacht, würde sie anfällig für feindliche Übernahmen machen.

Niemand jemals ausgelöst hat– oder geschluckt – eine Giftpille, die ein unaufgefordertes Übernahmeangebot abwehren sollte, was zeigt, wie effektiv solche Maßnahmen sind, um Übernahmeversuche abzuwehren.

Diese Arten von Anti-Übernahmemaßnahmen sind im Allgemeinen als verpönt schlechte Corporate-Governance-Praxis das kann den Wert und die Leistung eines Unternehmens beeinträchtigen. Sie können als Hindernisse für die Fähigkeit von Aktionären und Außenstehenden angesehen werden, das Management zu überwachen, und dienen eher dem Schutz des Vorstands und des Managements als dem Einholen großzügigerer Angebote von potenziellen Käufern.

Aber, Aktionäre können von Giftpillen profitieren wenn sie beispielsweise zu einem höheren Angebot für das Unternehmen führen. Dies könnte bereits mit Twitter als einem weiteren Bieter geschehen – einer 103-Milliarden-Dollar-Private-Equity-Firma –möglicherweise aufgetaucht.

Eine Giftpille ist jedoch nicht narrensicher. Ein Bieter, der mit einer Giftpille konfrontiert ist, könnte versuchen zu argumentieren, dass der Vorstand nicht im besten Interesse der Aktionäre handelt, und sich direkt an sie wenden, entweder a Ausschreibungsangebot—Aktien direkt von anderen Aktionären mit einem Aufschlag in einem öffentlichen Kaufangebot zu kaufen—oder a Proxy-Wettbewerb, bei dem es darum geht, genügend Mitaktionäre davon zu überzeugen, sich einer Abstimmung anzuschließen, um einen Teil oder den gesamten Vorstand zu verdrängen.

Und nach seinen Tweets zu urteilen 82 Millionen Twitter-Follower, Dass scheint das zu sein, was Musk tut.

Tuugi Chuluun ist außerordentlicher Professor für Finanzen an der Loyola University Maryland.

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