Das operative Ergebnis fällt in 2Q22, jetzt untertreiben Sie das Kernergebnis

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2Q22 Betriebsergebnis berechnet von S & P Global (SPGII
DIE DUNKLE BEDROHUNG
) für den S&P 500 fielen von den Rekordhöhen im 1Q22 und liegen nun zum ersten Mal seit dem 3Q20 unter den Kerngewinnen.

Aktien sind nach wie vor teurer, als sie auf Grundlage der Betriebsgewinne von SPGI erscheinen, aber die Bewertungsabweichung nimmt ab. Trotz fallendem ~11
313
3
% im Jahr 20222022
22
, erfordert die aktuelle Bewertung des S&P 500 mehr Gewinnwachstum als von Analysten erwartet, selbst nachdem die Betriebsgewinne im zweiten Quartal 2 gefallen sind.

Die Recherche zu meinen Kernverdiensten basiert auf den neuesten geprüften Finanzdaten, die in den meisten Fällen dem Kalender 2Q22 10-Q entsprechen. Preisdaten Stand 8/1212
/22. Das operative Ergebnis von S&P Global basiert auf demselben Zeitrahmen.

Erholung der Betriebsgewinne
REBOUND
Endet in 2Q22

Abbildung 1 zeigt das operative Ergebnis für den S&P 500, das zum ersten Mal seit dem 3. Quartal 20 das Kerneinkommen unterschätzt.

Im zweiten Quartal 2 sind die Betriebsgewinne 22 % niedriger als die Kerngewinne. Auf Jahresbasis betrachtet, stellte ich fest, dass sich die Kerngewinne im 1Q2 schneller verbesserten und im Jahresvergleich (YoY) um 22 % gestiegen sind, verglichen mit den Betriebsgewinnen, die um 27 gestiegen sind17
% im Jahresvergleich.

Abbildung 1: Nachlaufende Zwölf-Monats-Einnahmen: Kerneinnahmen vs. SPGI-Betriebseinnahmen: 4Q19–2Q22

Weitere Einzelheiten zur Berechnung des Kerneinkommens finden Sie in Anhang I.

Das Betriebsergebnis von SPGI schließt die ungewöhnlichen Ausgaben nicht aus, die die Erholung im Jahr 2021 übertrieben haben2021
FUTR
und die Gewinne in 2Q22 schlechter aussehen lassen, als sie sind.

S&P 500 ist noch mehr
MEHR
MORE4
Teurer als das operative Ergebnis impliziert

Am Ende des zweiten Quartals 2 erreichten die Kerngewinne des S&P 22 neue Höchststände und übertrafen frühere Rekorde, die in jedem der letzten vier TTM aufgestellt wurdenTTM
Perioden endeten im 1Q22, 2021, 3Q21 und 2Q21. Der Rückgang der Betriebsgewinne hat zusammen mit der Erholung des S&P 500-Preises im zweiten Quartal 2 die Lücke zwischen der Bewertung des S&P 22, gemessen am Preis-zu-Betriebsgewinn und dem Preis-zu-Kerngewinn, geschlossen. Nach beiden Maßstäben bleibt der Markt jedoch über dem historischen Niveau. Ohne eine signifikante Verbesserung der Betriebsgewinne, was angesichts des aktuellen Makroumfelds unwahrscheinlich erscheint, könnte der S&P noch lange fallen, bevor er im Einklang mit historischen Niveaus handelt.

Abbildung 2: Preis-zu-Kern-Verhältnis vs. Preis-zu-SPGI-Betriebsergebnis: TTM vom 12 bis 31

Hinweis: Die Daten des jüngsten Zeitraums für die Betriebsgewinne von SPGI enthalten Konsensschätzungen für Unternehmen mit einem nicht standardmäßigen Geschäftsjahr. Das KGV der Kerngewinne aggregiert die TTM-Ergebnisse für die Bestandteile bis zum 630
/13 und Aggregation von vier Quartalen der Ergebnisse für die Bestandteile des S&P 500 in jedem Messzeitraum danach. Das KGV von SPGI basiert auf vier Quartalen der aggregierten Ergebnisse des S&P 500 in jedem Zeitraum. Weitere Einzelheiten in Anhang IIANGRIFFDERKLONEN
II
.

Abbildung 2 zeigt die nachlaufenden Kurs-Gewinn-Verhältnisse des S&P 500 auf der Grundlage der Kerngewinne und der Betriebsgewinne von SPGI, die gegenüber ihren Höchstständen im März 2021 deutlich gesunken sind, aber das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf der Grundlage der Betriebsgewinne ist von Quartal zu Quartal (QoQ) bis zum 12. August deutlich gestiegen , 2022. Die Preise sind im Verhältnis zu den Gewinnen gesunken, seit die Bewertungen im Jahr 2021 ihren Höchststand erreichten, aber das KGV basierend auf den Betriebsgewinnen (20.9) bleibt darunterLOW
das KGV unter Verwendung des Kerngewinns (21.5).

Kerngewinne sind weniger volatil und zuverlässiger

Abbildung 3 zeigt die prozentualen Veränderungen der Kerneinnahmen und der Betriebseinnahmen von SPGI von 2004 bis heute (bis 8). Fehler in alten Datensätzen, die dazu führen, dass ungewöhnliche Gewinne/Verluste, die in Fußnoten vergraben sind, nicht erfasst werden, bestimmen den Unterschied zwischen den beiden Ertragskennzahlen.

Abbildung 3: Operatives Ergebnis je Aktie von Core vs. SPGI
TEILEN3
für den S&P 500 – Veränderung in %
CAG
: 2004. - 8

Hinweis: Die Daten des jüngsten Zeitraums für die Betriebsgewinne von SPGI enthalten Konsensschätzungen für Unternehmen mit einem nicht standardmäßigen Geschäftsjahr. Die Kerngewinnanalyse basiert auf aggregierten TTM-Daten bis zum 6 und danach aggregierten vierteljährlichen Daten für die Bestandteile des S&P 30 in jedem Messzeitraum.

Offenlegung: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler und Brian Pellegrini erhalten keine Vergütung, um über bestimmte Aktien, Stile oder Themen zu schreiben.

Anhang I: Kerneinkommensmethodik

In den obigen Abbildungen verwende ich Folgendes, um das Kerneinkommen zu berechnen:

Obwohl ich aggregierte vierteljährliche Zahlen bevorzuge, habe ich die möglichen Auswirkungen der beiden Methoden untersucht und keine wesentlichen Unterschiede festgestellt.

Anhang II: KGV-Methodik für das Betriebsergebnis von Core und SPGI

In Abbildung 2 oben berechne ich das Kurs-Kern-Gewinn-Verhältnis bis zum 6 wie folgt:

1. Berechnen Sie eine TTM-Ertragsrendite für jeden S & P 500-Bestandteil
2. Gewichten Sie die Gewinnrenditen nach dem jeweiligen S & P 500-Gewicht jeder Aktie
3. Summieren Sie die gewichteten Ertragsrenditen und nehmen Sie den Kehrwert (1/GewinnrenditeYLD3
   YLD4
   )

Ich berechne das Kurs-Kern-Gewinn-Verhältnis für Zeiträume nach dem 6 wie folgt:

1. Berechnen Sie die Gewinnrendite der letzten vier Quartale für jeden S&P 500-Bestandteil
2. Gewichten Sie die Gewinnrendite mit der jeweiligen S&P 500-Gewichtung jeder Aktie
3. Summieren Sie die gewichteten Ertragsrenditen und nehmen Sie die Umkehrung (1 / Ertragsrendite)

Ich verwende die Methode der Ertragsrendite, weil die KGVs nicht folgenFOLLOW
ein linearer Trend. Ein AP/E-Verhältnis von 1 ist „besser“ als ein P/E-Verhältnis von 30, aber ein P/E-Verhältnis von 30 ist „besser“ als ein P/E-Verhältnis von -15. Mit anderen Worten, die Aggregation von KGVs kann aufgrund der Einbeziehung von nur wenigen Aktien mit negativen KGVs zu einem niedrigen Multiplikator führen.

Die Verwendung von Ertragsrenditen löst dieses Problem, da eine hohe Ertragsrendite immer „besser“ ist als eine niedrige Ertragsrendite. Es gibt keinen konzeptionellen Unterschied beim Umschalten von positiven zu negativen Gewinnrenditen, wie dies bei herkömmlichen KGV der Fall ist.

Indem ich vierteljährliche Daten verwende, sobald sie verfügbar sind, kann ich die Auswirkungen von Änderungen an den Bestandteilen des S&P 500 auf vierteljährlicher Basis besser erfassen. Beispielsweise könnte ein Unternehmen im 2Q18 ein Bestandteil sein, aber nicht im 3Q18. Diese Methode erfasst die sich ständig verändernde Natur des S&P 500-Wahlkreises.

Für alle Perioden in Abbildung 2 berechne ich das Verhältnis von Preis zu SPGI zum Betriebsergebnis, indem ich die vorangegangenen 4 Quartale des Betriebsergebnisses je Aktie summiere und dann am Ende jeder Bewertungsperiode durch den Preis des S & P 500 dividiere.