Es hat fast vier Monate gedauert, bis die Finanzmärkte die Wahrscheinlichkeit registrierten, dass die US-Zinsen bis März auf über 5 % steigen könnten, den höchsten Stand seit 2006, aber dieser Moment könnte endlich kommen.
Der Rentenmarkt war einer der ersten Orte, an dem diese Erkenntnis zum Ausdruck kam: Am Donnerstag die Kurse für 6 Monate
TMUBMUSD06M,
und 1-Jahres-Schatzwechsel
TMUBMUSD01Y,
sprang über 4.8 %, begleitet von einem Anstieg der meisten Renditen entlang der Treasury-Kurve. In der Zwischenzeit erhöhten Fed-Funds-Futures-Händler kurzzeitig die Wahrscheinlichkeit eines Fed-Funds-Zinsziels von über 5 % in den nächsten zwei Monaten von 41 % am Mittwoch auf 25 %.
Die Finanzmärkte, die Entwicklungen weltweit normalerweise schnell einschätzen, haben mehr als ein paar Augenblicke gebraucht, um die Realität des aktuellen Inflationsumfelds in den USA zu absorbieren, das die Notwendigkeit anhaltend höherer Zinssätze zur Bekämpfung der hartnäckigen Inflation trotz der Fortschritte bei der Preissenkung einschließt Gewinne. Inflation, die hereinkam 7.1 % im November basierend auf der jährlichen Headline-Rate des Verbraucherpreisindex, ist nach dem Höchststand von fünf Monate in Folge gesunken 9.1% im Juni, dennoch bleiben Fed-Beamte entschlossen. Sie haben sogar die Annahmen des Marktes darüber, wie die politischen Entscheidungsträger die Zinsen festlegen sollten, energisch zurückgewiesen.
„Alte Gewohnheiten lassen sich nur schwer ablegen“, sagte Rob Daly, Director of Fixed Income bei Glenmede Investment Management in Philadelphia, das festverzinsliche Vermögenswerte in Höhe von 4.5 Milliarden US-Dollar verwaltet. „Manchmal braucht der Markt lange, um sich an eine neue Realität anzupassen, und wir befinden uns in dieser neuen Realität eines höheren Inflationsumfelds – nicht so hoch wie es war, aber auch nicht 2 % – und eines höheren Zinsregimes ohne die Fiskalpolitik oder monetärer Backstop, den wir in der Vergangenheit hatten.“
„Der Markt ist aufgewacht“, insbesondere nach dem Protokoll der Dezember-Sitzung der Fed, den jüngsten Äußerungen von politischen Entscheidungsträgern und anhaltend starken Arbeitsmarktdaten, sagte Daly am Donnerstag telefonisch. „Die Fed hat mehr Holz zu hacken und die Anleger gewöhnen sich an die Realität, dass sie weiterhin die Luken schließen und vorsichtig sein müssen.“
Die Aussicht auf einen Fed-Funds-Satz von 5 % besteht seit September und Oktober, als die Deutsche Bank
DB,
und Barclays
BARC,
jeder nannte die Möglichkeit. Im November jedoch unterbrach der Fed-Vorsitzende Jerome Powell das Finanzministerium Marsch des Bill-Marktes in Richtung 5 %, indem er sagte, dass sich das Tempo der Zinserhöhungen im folgenden Monat verlangsamen könnte.
Unterdessen schwanken die Fed-Funds-Futures-Händler um die Preisgestaltung in einem 5 %-plus-Szenario bis März: Noch vor einem Tag lag diese Wahrscheinlichkeit laut CME FedWatch Tool bei etwa 25 %, gegenüber 41 % am 5. Dezember. Sie haben ihre Erwartungen am Donnerstag jedoch nach dem Fed-Präsidenten von Kansas City neu bewertet Esther Georg sagte CNBC, dass sie für einige Zeit Zinsen über 5 % sehe, was die Händler dazu veranlasste, die Quoten wieder auf bis zu 41 % anzuheben, bevor sie am Nachmittag wieder auf 33 % zurückgingen. Georges Bemerkungen folgte James Bullard, Präsident der St. Louis Fed, der sagte, die Zinssätze seien noch nicht restriktiv genug, würden aber dieses Jahr dort ankommen.
Die verspätete Reaktion auf die Aussicht auf einen US-Zinssatz von über 5 % deutet bald darauf hin, dass der breitere Finanzmarkt für eine weitere große Neuanpassung überfällig ist. Jeder Anstieg des Fed-Funds-Zins hat zu Ausverkäufen bei Aktien und Anleihen geführt, wobei beide Anlageklassen das Jahr 2022 mit der schlechtesten Gesamtrendite seit 1872 beendeten, so Jim Reid, Leiter thematischer Forschung bei der Deutschen Bank.
Interessanterweise deuten laut Daly von Glenmede die Termin- oder impliziten Zinssätze immer noch auf das Potenzial für Zinssenkungen gegen Ende des Jahres hin. Das ist zwar der Fall die Minuten der jüngsten Sitzung der Fed im Dezember erwähnte ausdrücklich, dass die „Fehlwahrnehmung“ des Marktes darüber, wie die politischen Entscheidungsträger reagieren sollten, die Bemühungen der Zentralbank erschwert, die Inflation zu senken.
Das Protokoll wies auch darauf hin, dass „keine Teilnehmer“ des Federal Open Market Committee davon ausgingen, dass es angemessen wäre, die Zinsen im Jahr 2023 zu senken – eine „demonstrative“ Aussage im Vergleich zu der Art und Weise, wie die Zentralbank zuvor ihren Zinsausblick beschrieben hat. sagte Greg Faranello, Leiter der US-Zinsabteilung bei AmeriVet Securities in New York.
Händler haben etwa 50 Basispunkte Zinssenkungen eingepreist, beginnend etwa im November, ab Donnerstag – eine Trennung von den politischen Entscheidungsträgern, die damit zu tun hat, „wie schnell der Markt glaubt, dass die Fed mit der Senkung der Zinsen beginnen wird, sobald sie diesen Endzins erreicht hat, “, sagte Faranello telefonisch. „Der Markt sagt, dass die Wirtschaft ankurbeln wird und die Fed mitspielen und die Zinsen senken wird. Ich stimme diesem Szenario nicht zu und vermute, dass der Markt die Preise nur durch die Daten im Laufe der Zeit neu bewertet.“
Am Donnerstag beendeten die meisten Treasury-Renditen die New Yorker Sitzung höher, angeführt von der politisch sensiblen 2-Jahres-Rate
TMUBMUSD02Y,
der auf ein Fünf-Wochen-Hoch von 4.45 % stieg. Der Anstieg der kurzfristigen Zinsen übertraf den der 10-jährigen Rendite
TMUBMUSD10Y,
weitere Umkehrung der Treasury-Kurve in einem besorgniserregenden Zeichen für die Wirtschaftsaussichten. Alle drei großen US-Aktienindizes
SPX,
DJIA,
endete, gehämmert von restriktiven Fed-Kommentaren und starken Arbeitsmarktdaten.
Quelle: https://www.marketwatch.com/story/old-habits-die-hard-traders-take-second-look-at-5-plus-us-interest-rate-by-march-11672941858?siteid= yhoof2&yptr=yahoo