Der brandheiße Hersteller von Grafikchips sieht sich mit Gegenwind konfrontiert, der von den Nachwirkungen der Ausgaben aus der Pandemiezeit bis hin zur nachlassenden Nachfrage von Spielern reicht. Und es könnte noch viel schlimmer kommen: Eine Schlüsselentwicklung auf dem Kryptomarkt in den kommenden Monaten könnte zu einer spektakulären Flut seiner Produkte führen.
Das Unternehmen lehnte eine Stellungnahme ab.
Eine Verlangsamung der Geschäftsdynamik wäre eine dramatische Wendung für Amerikas unbestrittenen Chip-König. Eine Reihe starker Ergebnisse ermöglichte es Nvidia (Ticker: NVDA) zu übertreffen
Intel
(INTC) vor zwei Jahren, um der wertvollste US-Chiphersteller zu werden. Die Aktie legte im vergangenen Jahr um 125 % zu – die höchste Rendite für ein Technologieunternehmen mit großer Marktkapitalisierung.
Während der Pandemie stiegen die Verkäufe von Nvidia in die Höhe, als die breite Öffentlichkeit lautstark forderte, ihre digitale Unterhaltungshardware für den Heimgebrauch aufzurüsten, was zu chronischer Produktknappheit und Resellern führte, die die Verbraucher aushöhlen. In den letzten 18 Monaten waren die Produkte von Nvidia meistens sofort ausverkauft, wenn sie zum Verkauf angeboten wurden.
Doch in den letzten Wochen hat sich die Lage verändert. Die Gaming-Karten von Nvidia sind zunehmend auf großen Elektronik-Websites erhältlich, darunter Microcenter, Newegg und
Amazon
.
com. Einige Einzelhändler weisen steigende Lagerbestände auf und haben sogar begonnen, die Karten zu rabattieren, ein weiteres klares Zeichen dafür, dass die Nachfrage ins Stocken gerät. Die Schwäche zeigt sich auch auf Reseller-Marktplätzen. Laut der Preisverfolgungs-Website CamelCamelCamel, der Drittveräußerungspreis einer Nvidia RTX 3080 Ti-Karte ist in diesem Jahr um etwa 40 % gefallen.
Eine schnelle Umkehrung der Nachfrage ist nicht plausibel, da die aggressiven Preistaktiken des Unternehmens das Problem noch verschärfen. Während andere Unternehmen der Unterhaltungselektronik wie Sony die Preise für heiß verkaufte Produkte wie die PlayStation 5-Konsole stabil hielten, beschloss Nvidia, die beispiellose Nachfrage zu nutzen.
Der Chiphersteller veröffentlichte regelmäßig schrittweise verbesserte Karten zu viel höheren Preisen. Im September 2020 wurde sein Flaggschiff RTX 3080 für 699 US-Dollar auf den Markt gebracht, gefolgt von der etwas besseren RTX 3080 Ti im Juni 2021 für 1,200 US-Dollar und mehr.
Diese Strategie könnte Nvidia heimsuchen, da die Nachfrage zu diesen hohen Preisen verschwinden könnte. Erfahrener Branchenanalyst Jon Peddie sagt, dass die heutige Preisgestaltung nicht tragbar ist, und prognostiziert, dass High-End-Grafikkarten auf das historische Niveau von 500 bis 700 US-Dollar zurückkehren werden. „Verbraucher werden nicht zu einem lächerlichen Preis von 1,300 Dollar kaufen“, sagte er während eines Telefoninterviews.
Peddie merkt an, dass Spieler ihre Karten normalerweise zwei bis drei Jahre lang behalten, bevor sie ein Upgrade durchführen. Das könnte bedeuten, dass die starken pandemiebedingten Verkäufe die Nachfrage aus zukünftigen Perioden vorgezogen haben.
Dann gibt es noch das Krypto-Risiko. Seit etwa einem Jahrzehnt verwenden Miner für digitale Währungen Grafikkarten von Nvidia, um neue Münzen zu produzieren, indem sie Rechenarbeit leisten, um Transaktionen zu validieren. Spielkarten haben sich gut für meine geeignet
Äther,
die zweitgrößte Kryptowährung nach Marktkapitalisierung. Und laut New Street Research wurde die überwiegende Mehrheit des Ether-Mining mit Ether betrieben Gaming-Grafikkarten.
Aber das wird sich ändern. In den kommenden Monaten wird erwartet, dass das Ethereum-Blockchain-Netzwerk von einem „Proof-of-Work“-Modell zu einem „Proof-of-Stake“-Modell migriert, wodurch die Notwendigkeit von grafikkartenbasiertem Mining zunichte gemacht wird. Die transition hat sich verzögert ab Juni, vielleicht bis zum Herbst, aber wenn es soweit ist, werden die Miner wahrscheinlich die Marktplätze mit gebrauchten Nvidia-Karten überschwemmen und ein Überangebot schaffen. Es wäre auch nicht das erste Mal. Der Krypto-Boom-and-Bust-Zyklus für Grafikkarten fand bereits 2013 und 2018 statt.
Was bedeuten diese Risiken für Aktionäre? Seit Beginn des aktuellen Nvidia „Ampere“-Chipzyklus, der im Jahr 2020 begann, hat das Unternehmen durchweg über den Erwartungen liegende Gewinne erzielt und Finanzprognosen gegeben, die über den Schätzungen der Analysten liegen. Diese Art von Outperformance könnte der Vergangenheit angehören.
Wenn Nvidia nicht weiterhin überraschend starke Ergebnisse liefert, wäre das ein ernstes Problem. Der Chiphersteller wird zu einem teuren Vielfachen des 38-fachen des für die nächsten vier Quartale erwarteten Gewinns pro Aktie gehandelt. Die Aussicht auf ein verlangsamtes Wachstum, Überangebotsrisiken und hohe Bewertungen sind ein Rezept für Enttäuschungen.
Während niedrigere Preise und eine größere Verfügbarkeit von Grafikkarten für Gamer eine gute Nachricht wären, ist für Investoren Vorsicht geboten.
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