Nvidia gewinnt das KI-Rennen, kann es sich aber nicht leisten zu stolpern

Vielleicht ist kein Technologieunternehmen, nicht einmal Microsoft oder Google, besser aufgestellt als Nvidia, um kurzfristig erhebliche Vorteile aus dem Wettlauf um den Aufbau generativer künstlicher Intelligenz zu ziehen.

Hier ist das Problem: Jeder kennt es bereits.

Der Aktienkurs von Nvidia hat sich in den letzten sechs Monaten mehr als verdoppelt. Damit war sie in dieser Zeit die Aktie mit der besten Performance im gesamten S&P 500. Der Marktwert des Chipherstellers hat nun den von Tesla und Facebook-Mutter Meta Platforms übertroffen und steht kurz davor, Berkshire Hathaway in den Schatten zu stellen – allesamt viel größere Unternehmen in Bezug auf den Jahresumsatz. Bernstein Research stuft Nvidia laut Ann Larson, Director of Quantitative Research des Unternehmens, auch als eine der am stärksten frequentierten Aktien im Chipsektor ein und als eine von nur zweien, die in den letzten zwei Monaten im am stärksten frequentierten Dezil geblieben sind.

Der Großteil der Gewinne von Nvidia ist in den letzten drei Monaten zu verzeichnen, als die öffentliche Einführung des KI-gestützten Chatbots namens ChatGPT Ende November eine neue Begeisterungswelle für die sogenannte generative KI auslöste und zeigte, wie sie Dienste wie die Internetsuche revolutionieren könnte , Produktdesign, Schreiben und Programmieren. Die neue Technologie erfordert intensive Rechenleistung in Rechenzentren, in denen Nvidia bereits ein großes und wachsendes Geschäft für seine Grafikprozessoren und Software für KI-Anwendungen aufgebaut hat. Das Unternehmen machte am Dienstag im Rahmen seiner jährlichen GTC-Entwicklerkonferenz eine Reihe von Ankündigungen, die sich hauptsächlich auf die Möglichkeiten der generativen KI konzentrierten.

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Diese Ankündigungen waren hauptsächlich technischer Natur, beeindruckten aber dennoch die Wall Street. Matt Ramsay von TD Cowen charakterisierte die Veranstaltung als „den außer Kontrolle geratenen Marktführer in der KI, der die Apertur weiter erweitert“, während Mark Lipacis von Jefferies in einer Notiz feststellte, dass die Entwicklungen Nvidias Position als „der De-facto-Standard für KI- und generative KI-Anwendungen“ stärken zu Kunden. Nvidia hielt nach der Schlussglocke am Dienstag auch ein Analystentreffen ab, bei dem Finanzvorstand Colette Kress sagte, das Unternehmen sehe „immer mehr Nachfrage“ von seinen großen Cloud-Kunden, selbst im Vergleich zu den starken Aussichten, die es in seiner letzten Telefonkonferenz vor einem Monat gegeben hatte .

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Das hat dazu beigetragen, dass die Aktie am Mittwoch um mehr als 4 % gestiegen ist. Die Aktien von Nvidia erzielen jetzt etwas mehr als das 60-fache der erwarteten Gewinne – ein Niveau, das die volatile Aktie in den letzten zehn Jahren nur einmal zuvor gesehen hat. Das hat Analysten, die von den Aussichten von Nvidia begeistert sind, aber die zyklische Natur des Halbleitermarktes – und Nvidia im Besonderen – nur zu gut kennen, in eine gewisse Zwickmühle gebracht. Laut FactSet-Daten ist der Aktienkurs von Nvidia seit Ende 50 dreimal über das 2017-fache der erwarteten Gewinne gestiegen, nur um dann aufgrund von Zeiten der Spielschwäche, Verschiebungen bei den Ausgaben für Rechenzentren und volatilen Schwankungen der Nachfrage von Kryptowährungs-Minern zusammenzubrechen.

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Wird es diesmal anders sein? Nvidias Geschäft mit generativer KI hängt fast vollständig von den Investitionen der weltgrößten Technologiegiganten ab – insbesondere von Microsoft und Google. Beide haben im vergangenen Monat aggressive Pläne entwickelt, um generative KI in Dienste wie Such- und Bürosoftware zu integrieren; Der Bard-Chatbot von Google wurde am Dienstag der Öffentlichkeit vorgestellt. Tim Arcuri von UBS prognostizierte letzte Woche in einer Notiz, dass die generative KI in den nächsten ein bis zwei Jahren die Nachfrage nach Grafikchips oder GPUs im Wert von 10 bis 15 Milliarden US-Dollar steigern könnte. Analysten erwarten derzeit, dass der Jahresumsatz von Nvidia in drei Jahren 46 Milliarden US-Dollar übersteigen wird, was eine jährliche Wachstumsrate von durchschnittlich 20 % impliziert – ein bemerkenswertes Tempo für einen Chiphersteller in der Größenordnung von Nvidia.

Aber die Investitionen in Rechenzentren verlaufen nicht in einem gleichmäßigen Tempo. Und Nvidia könnte einer wachsenden Konkurrenz durch Advanced Micro Devices ausgesetzt sein, die ihre eigenen GPU-Chips für Rechenzentren auf den Markt bringen. Dennoch wird Nvidias Gelegenheit als zu gut angesehen, um sie im Namen der Vorsicht zu verpassen. Joseph Moore von Morgan Stanley hat die Aktie letzte Woche auf ein Kaufrating hochgestuft, obwohl er feststellte, dass sich die Bewertung „in die Stratosphäre bewegt hat“. In seinem Bericht stellte Mr. Moore fest, dass „die Entwicklung der generationsübergreifenden KI ein zu großer Megatrend ist, um sich von taktischen Bedenken ablenken zu lassen“. Auf die Aktien von Nvidia ist auf diesem Niveau vielleicht schwer zu wetten, aber es scheint auch unklug, gegen das Unternehmen zu wetten.