Neue Börsentiefs voraus? Was Anleger wissen müssen, da die Fed signalisiert, dass die Zinsen länger höher sein werden.

US-Aktien erholten sich zunächst nach dem Mittwoch der Federal Reserve genehmigte eine vierte aufeinanderfolgende Erhöhung um 75 Basispunkte, die den Leitzins auf eine Bandbreite zwischen 3.75 % und 4 % anhob, mit einer Aussage, die von den Anlegern als Signal interpretiert wurde, dass die Zentralbank in Zukunft geringere Zinserhöhungen vornehmen würde. Ein falkenhafter als erwarteter Powell goss jedoch kaltes Wasser über die halbstündige Marktparty, was die Aktien stark fallen ließ und die Treasury-Renditen und Fed-Funds-Futures in die Höhe trieb.

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In einer Pressekonferenz betonte Powell, dass es „sehr verfrüht“ sei, über eine Pause bei der Zinserhöhung nachzudenken, und sagte, dass das endgültige Niveau des Federal Funds Rate wahrscheinlich höher sein würde, als die politischen Entscheidungsträger im September erwartet hatten. 

Der Markt preist nun eine Wahrscheinlichkeit von über 66 % für eine Zinserhöhung von nur einem halben Prozentpunkt bei der Sitzung der Fed am 14. Dezember ein, so die CME FedWatch-Tool. Damit würde der Leitzins in einer Bandbreite von 4.25 % bis 4.5 % verbleiben.

Aber die größere Frage ist, wie hoch die Zinsen letztendlich steigen werden. In der September-Prognose hatten Fed-Beamte einen Median von 4.6 % angegeben, was aber auf eine Spanne von 4.5 % bis 4.75 % hindeutet Ökonomen greifen jetzt ein eine Endverzinsung von 5 % bis Mitte 2023.

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Zum ersten Mal überhaupt räumte die Fed auch ein, dass die kumulative Straffung der Geldpolitik der Wirtschaft letztendlich mit einer „Verzögerung“ schaden könnte. 

Laut Strategen dauert es normalerweise sechs bis 18 Monate, bis die Zinserhöhungen durchkommen. Die Zentralbank kündigte im März ihre erste Quartals-Basispunkt-Erhöhung an, was bedeutet, dass die Wirtschaft bis Ende dieses Jahres beginnen sollte, einige der vollen Auswirkungen davon zu spüren, und nicht die maximale Auswirkung der vierten 75 dieser Woche spüren wird Basispunkteerhöhung bis August 2023. 

„Die Fed hätte gerne eine größere Auswirkung der Straffung bis zum 3. Quartal dieses Jahres auf die Finanzbedingungen und die Realwirtschaft gesehen, aber ich glaube nicht, dass sie genug Auswirkungen sehen“, sagte Sonia Meskin, Leiterin von US Macro bei BNY Mellon Investment Management. „Aber sie wollen auch nicht versehentlich die Wirtschaft töten … weshalb ich denke, dass sie das Tempo verlangsamen.“

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Mace McCain, Chief Investment Officer bei Frost Investment Advisors, sagte, das Hauptziel bestehe darin, abzuwarten, bis die maximalen Auswirkungen von Zinserhöhungen auf den Arbeitsmarkt übertragen werden, da höhere Zinssätze die Immobilienpreise steigen lassen, gefolgt von mehr Lagerbeständen und weniger Bauten, was eine weniger belastbarer Arbeitsmarkt. 

Regierungsdaten zeigen jedoch am Freitag die USA Wirtschaft hat überraschend starke 261,000 neue Arbeitsplätze hinzugewonnen im Oktober und übertraf damit eine Dow Jones-Schätzung von 205,000 Neuzugängen. Vielleicht ermutigender für die Fed ist die Arbeitslosenquote, die von 3.7 % auf 3.5 % stieg.

US-Aktien schlossen in einer volatilen Handelssitzung am Freitag deutlich höher als Investoren beurteilten, was ein gemischter Beschäftigungsbericht für die zukünftigen Fed-Zinserhöhungen bedeutete. Aber die großen Indizes verzeichneten wöchentliche Rückgänge, darunter der S&P 500
SPX,
+ 1.36%
Minus 3.4 %, der Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.26%
Rückgang um 1.4 % und der Nasdaq Composite
COMP,
+ 1.28%
einen Rückgang um 5.7 % erlitten.

Einige Analysten und Fed-Beobachter haben argumentiert, dass die politischen Entscheidungsträger dies vorziehen würden Aktien bleiben schwach als Teil ihrer Bemühungen, die Finanzierungsbedingungen weiter zu verschärfen. Anleger mögen sich fragen, wie viel Vermögensvernichtung die Fed tolerieren würde, um die Nachfrage zu zerstören und die Inflation zu unterdrücken.

„Es ist noch offen für Diskussionen, denn mit dem Polster der Stimulus-Komponenten und dem Polster höherer Löhne, die viele Menschen in den letzten Jahren erzielen konnten, wird die Nachfragezerstörung nicht so leicht passieren, wie sie es getan hätte in der Vergangenheit“, sagte Fernandez am Donnerstag gegenüber MarketWatch. „Offensichtlich wollen sie (die Fed) keinen totalen Zusammenbruch der Aktienmärkte sehen, aber wie bei der Pressekonferenz [Mittwoch] sehen sie das nicht. Ich denke, sie sind mit einer kleinen Vermögensvernichtung einverstanden.“ 

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Meskin von BNY Mellon Investment Management befürchtete, dass es nur eine geringe Chance gibt, dass die Wirtschaft eine erfolgreiche „weiche Landung“ erreichen könnte – ein Begriff, der von Ökonomen verwendet wird, um eine wirtschaftliche Verlangsamung zu bezeichnen, die ein Abkippen in eine Rezession vermeidet. 

„Je näher sie (die Fed) ihren eigenen geschätzten neutralen Zinssätzen kommen, desto mehr versuchen sie, nachfolgende Erhöhungen zu kalibrieren, um die Auswirkungen jeder Erhöhung abzuschätzen, wenn wir in ein eingeschränktes Gebiet vordringen“, sagte Meskin telefonisch. Der neutrale Zinssatz ist das Niveau, auf dem der Fed-Funds-Zinssatz die Wirtschaftstätigkeit weder ankurbelt noch bremst.

„Deshalb sagen sie, dass sie eher früher als später anfangen werden, die Zinssätze um kleinere Beträge anzuheben. Aber sie wollen auch nicht, dass der Markt in einer Weise reagiert, die die finanziellen Bedingungen lockern würde, weil jede Lockerung der finanziellen Bedingungen inflationär wäre.“ 

Powell sagte am Mittwoch, dass es eine Chance gibt, dass die Wirtschaft einer Rezession entkommen kann, aber dieses Fenster für eine sanfte Landung hat sich in diesem Jahr verengt da der Preisdruck nur langsam nachgelassen hat.

Wall-Street-Investoren und -Strategen sind sich jedoch uneins darüber, ob der Aktienmarkt eine Rezession vollständig eingepreist hat, insbesondere angesichts relativ starker Ergebnisse für das dritte Quartal von mehr als 85 % der S&P-500-Unternehmen, die berichteten, sowie zukunftsgerichteter Gewinnerwartungen.

„Ich denke immer noch, dass wir, wenn wir uns die Gewinnerwartungen und die Marktpreise ansehen, noch nicht wirklich eine signifikante Rezession einpreisen“, sagte Meskin. „Investoren räumen einer sanften Landung immer noch eine ziemlich hohe Wahrscheinlichkeit ein“, aber das Risiko, das sich aus „sehr hoher Inflation und der nach eigenen Schätzungen der Fed steigenden Endrate ergibt, besteht darin, dass wir letztendlich eine viel höhere Arbeitslosigkeit und daher viel niedrigere Bewertungen haben müssen .”” 

Sheraz Mian, Research Director bei Zacks Investment Research, sagte, dass sich die Margen besser halten, als die meisten Anleger erwartet hätten. Für die 429 Mitglieder des Index S&P 500, die bereits Ergebnisse gemeldet haben, sind die Gesamteinnahmen gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 2.2 % gestiegen, wobei 70.9 % die EPS-Schätzungen und 67.8 % die Umsatzschätzungen übertroffen haben, schrieb Mian ein Artikel am Freitag. 

Und dann sind da noch die Midterm-Kongresswahlen am 8. November.

Anleger diskutieren darüber, ob Aktien nach einem hart umkämpften Kampf um die Kontrolle über den Kongress an Boden gewinnen können, da historische Präzedenzfälle darauf hindeuten, dass Aktien tendenziell steigen, nachdem die Wähler zur Wahl gegangen sind.

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Anthony Saglimbene, Chief Market Strategist bei Ameriprise Financial, sagte, dass die Aktienvolatilität an den Märkten normalerweise 20 bis 25 Tage vor der Wahl ansteigt und dann in den 10 bis 15 Tagen nach Bekanntgabe der Ergebnisse sinkt.

„Das haben wir dieses Jahr tatsächlich gesehen. Wenn Sie sich von Mitte bis Ende August ansehen, wo wir uns gerade befinden, ist die Volatilität gestiegen und beginnt irgendwie nach unten zu gehen“, sagte Saglimbene am Donnerstag.

„Ich denke, eines der Dinge, die es den Märkten ermöglicht haben, die Midterm-Wahlen nach hinten zu verschieben, ist, dass die Wahrscheinlichkeit einer gespaltenen Regierung zunimmt. In Bezug auf eine Marktreaktion glauben wir wirklich, dass der Markt aggressiver auf alles reagieren könnte, was außerhalb einer gespaltenen Regierung liegt“, sagte er.