Kommunalanleihen sind so stark gefallen, dass sie wieder gekauft werden

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In der vergangenen Woche ist etwas Lustiges passiert, als Nachrichten über die Inflation auftauchten ein Vier-Jahrzehnt-Hoch erreichen. Einige Strategen begannen, Anleihen etwas positiver oder zumindest etwas weniger negativ zu sehen.

Die Verbraucherpreise lagen im März um 8.5 % über ihrem Vorjahresniveau, während die Erzeugerpreise um 11.2 % zulegten. So schlecht diese Zahlen auch waren, sie bestätigten im Wesentlichen, was wir bereits wussten, und deuteten darauf hin, dass das Tempo der Preissteigerungen nahe an einem Höhepunkt liegen könnte.

Aber während die wichtigsten Aktiendurchschnitte die zweite Woche in Folge gesunken sind (und die dritte für die Dow-Industriewerte), die Kursrutsch am Rentenmarkt verlangsamt. Die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Treasuries (die sich umgekehrt zu ihrem Preis bewegt) stieg um 0.095 Prozentpunkte auf 2.808 %, was den zweiwöchigen Anstieg auf 0.434 Punkte und den Anstieg seit Jahresbeginn auf 1.312 bringt Punkte.

Der starke Anstieg der Anleiherenditen hat das Kalkül zwischen Aktien und festverzinslichen Wertpapieren verändert.

Truist Advisory Services hat in der vergangenen Woche sein empfohlenes Aktienengagement auf neutral herabgestuft, den niedrigsten Stand seit 2010, was auf den Rückgang der Aktienrisikoprämie (die zusätzliche Rendite von Aktien gegenüber Anleihen) zurückzuführen ist. Der Schritt spiegelte einen Rückgang des globalen Wirtschaftswachstums, hartnäckigere Inflationstrends und anhaltende geopolitische Risiken sowie eine Straffung der US-Notenbankpolitik wider, was bedeuten könnte, dass das Wachstum leiden könnte, wenn die Inflation nicht gezähmt wird, heißt es in einem Research Note.

Während solche taktischen Veränderungen für institutionelle Portfolios wichtig sind, die kurzfristige Risiken dämpfen wollen, bleiben die absoluten Renditen von Staatsanleihen relativ wenig verlockend, obwohl die reale Rendite der inflationsgeschützten 10-jährigen US-Schatzanleihe sich dem Nullpunkt näherte unter minus 1 % Anfang März.

Viel attraktiver sind Investment-Grade-Kommunalanleihen mit langer Laufzeit, deren steuerfreie Renditen mit 4 % den höchsten Wert seit Ende 2016 erreichen, so John R. Mousseau, CEO und Director of Fixed Income bei Cumberland Advisors.

Der Muni-Markt macht einen seiner typischen Festschmaus- und jetzt Hungersnöte durch, schreibt er in einer Kundenmitteilung. Laut den vom Bond Buyer gemeldeten Daten des Investment Company Institute wurden in der Woche zum 4.8. April 6 Milliarden US-Dollar aus steuerfreien Anleihefonds abgezogen, der höchste Wert seit dem Zusammenbruch der Finanzmärkte im März 2020. Muni-Fondsmanager verkaufen, was sie können, um Rücknahmen zu erfüllen, und überwältigen Wall-Street-Händler mit Angeboten, fügt er hinzu.

Das Ergebnis ist ein Käufermarkt, bei dem diese 4 % steuerfreien Renditen 6.35 % eines steuerpflichtigen Wertpapiers entsprechen, schreibt er. Tatsächlich erwirtschaften 20-jährige Doppel-A-Munis ungefähr die gleiche Rendite wie ihre voll steuerpflichtigen Unternehmensgegenstücke im niedrigen Bereich von 4 %.

Was Cumberland zu kaufen versucht, sind Anleihen, die letztes Jahr zu 2 % bis 3 % ausgegeben wurden, die einen „atemberaubenden Preisrückgang“ erlitten haben, fügt Mousseau in einer E-Mail hinzu.

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Anleihen, die ursprünglich um den Nennwert angeboten wurden, können jetzt für etwa 70 bis 75 Cent pro Dollar verkauft werden, mit einer Rendite bis zur Fälligkeit von 4.15 % bis 4.25 % für 30-jährige Papiere. Dieser Preisverfall hat nichts mit Kreditproblemen zu tun, sondern nur mit höheren Renditen, betont er. Zwar gibt es bei Discount-Munis steuerliche Komplikationen, aber sie bringen immer noch 0.15 % bis 0.20 % mehr als neu ausgegebene Par-Anleihen, selbst nach Steuern.

Wenn Sie einem ausgewogenen steuerpflichtigen Portfolio Anleihenballast hinzufügen möchten, ist Munis möglicherweise die beste Wahl.

Schreiben an Randall W. Forsyth bei [E-Mail geschützt]