(Bloomberg) – Wie fast jeder an der Wall Street sind auch Bob Michele von JPMorgan Asset Management und Michael Wilson von Morgan Stanley auf der Hut vor den potenziellen Auswirkungen der sogenannten quantitativen Straffung durch die Federal Reserve.
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Dies wird am Rentenmarkt offengelegt. Credit Spreads, typischerweise die Differenz zwischen der Rendite einer Unternehmensanleihe und dem Referenzzinssatz, seien immer noch „zu teuer“, sagte Michele, Chief Investment Officer von JPMorgan Asset Management, am Mittwoch im Bloomberg Television.
„Sie scheinen Rezessionsrisiken nicht angemessen einzupreisen. Bis zum Jahresende werden sie sicherlich wieder auf die alten Höchststände von über 600 steigen“, sagte Michele. „Ich glaube auch nicht, dass die Märkte eine quantitative Straffung angemessen einpreisen. Das trifft nächsten Monat mit voller Wucht.“
Im September soll die Fed ihren Bilanzabbau auf maximal 95 Milliarden US-Dollar beschleunigen – bis zu 60 Milliarden US-Dollar an Staatsanleihen und 35 Milliarden US-Dollar an Hypothekenpapieren. Seit Juni beträgt die monatliche Obergrenze insgesamt 47.5 Milliarden US-Dollar. Aber im vergangenen Monat hat die Fed ihr Portfolio nur um etwa 22 Milliarden Dollar abgebaut. Diese Notwendigkeit, die Geldpolitik zu straffen, um die steigende Inflation einzudämmen, hat der Fed große Kopfschmerzen bereitet.
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Wilson, Chief Investment Officer von Morgan Stanley, betonte kürzlich in einer Mitteilung, dass die Fed zwar aufhörte, ihre Politik vor dem Beginn einer wirtschaftlichen Kontraktion in den letzten vier Zyklen zu straffen, was ein zinsbullisches Signal für Aktien auslöste, die aktuellen historischen Inflationsniveaus jedoch bedeuten, dass die Fed dies tun wird wahrscheinlich immer noch anziehen, wenn eine Rezession kommt.
US-Aktien bleiben in einer Handelsspanne stecken, wobei der Benchmark S&P 500 am Mittwoch zwischen Gewinnen und Verlusten schwankt. Der Referenzindex konnte den genau beobachteten gleitenden 200-Tage-Durchschnitt nicht überschreiten, eine technische Schwelle, die viele als Signal für einen dauerhaften Aufwärtstrend sehen.
„Der gleitende 200-Tage-Durchschnitt ist relevant, weil er den Trend darstellt“, sagte Wilson im selben Interview. „Wir befinden uns also in einem Abwärtstrend, und bis der Markt wieder über diesen Abwärtstrend hinauskommen kann, ist es meiner Meinung nach unverantwortlich, wenn man bedenkt, was mit der Fed und dem kommenden QT vor sich geht, wenn man bedenkt, was mit der Fed und QT vor sich geht. Es wird viel schlimmer, als die Menschen es bisher erlebt haben.“
Aber einige Wall-Street-Analysten haben begonnen, die Idee zu erwägen, dass die Fed aufhören wird, die Zinsen zu straffen, selbst wenn die Angst vor einer Rezession wächst. Nicht Wilson.
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„Die große Veränderung dieses Mal im Vergleich zu früheren Perioden, in denen sich die Märkte vielleicht über einen Fed-Pivot freuten, ist, dass sie es diesmal nicht tun werden, es sei denn, es passiert etwas wirklich Schlimmes, was natürlich nicht gut für die Aktien sein wird“, sagte Wilson . „Ich denke nur, dass 15 Jahre exzessive Geldpolitik den durchschnittlichen Anleger angesichts dieser Realität irgendwie selbstgefällig gemacht haben.“
Dennoch schlug Wilson zwei Szenarien vor, in denen sich die Zentralbank drehen könnte, betonte jedoch, dass dies unwahrscheinlich sei. Entweder erleben die USA einen „Zusammenbruch der Inflation“, weil es in vielen Bereichen der Wirtschaft eine Deflation gibt, oder die Beschäftigungsdaten zeigen, dass sich das Land in einer „ausgewachsenen Rezession befindet, in der Unternehmen die Beschäftigung wirklich abbauen“.
„Ich weiß nicht, wo der Schmerzpunkt für die Fed liegt. Aber sie wollen uns nicht in eine tiefe Rezession treiben“, sagte Wilson, der den diesjährigen Ausverkauf richtig vorhergesagt hatte. „Aber wenn wir in den nächsten Monaten negative Gehaltsdaten erhalten – und das ist möglich, weil die Haushaltsdaten bereits negativ sind –, wäre das vielleicht etwas, wo sie innehalten würden. Ich glaube nicht, dass sie anfangen würden, die Zinsen zu senken, aber sie können pausieren. Das Problem mit dieser Erzählung für Aktienanleger ist, dass dies nicht gut für die Erträge sein wird. Das wird nicht gut für die Aktienkurse sein.“
Michele von JPMorgan sagte, die Zentralbank sollte mehr Klarheit darüber schaffen, wie restriktiv sie angesichts der wachsenden Besorgnis über eine Rezession bei der mit Spannung erwarteten jährlichen Veranstaltung der Fed in Jackson Hole, Wyoming, sein will.
„Was ich zumindest hoffe, ist, dass er uns einige Metriken darüber gibt, was sie dazu veranlassen würde, Zinserhöhungen zu unterbrechen, und was sie dazu veranlassen würde, tatsächlich mit Zinssenkungen zu beginnen“, sagte Michele und bezog sich dabei auf den Fed-Vorsitzenden Jerome Powell . „Was meiner Meinung nach die Fed tun sollte, und insbesondere Powell übernimmt die Führung der Zentralbank und macht es zu seinem Moment. Herrgott noch mal, wir stehen vor der höchsten Inflation seit 40 Jahren.“
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/morgan-stanley-wilson-jpmorgan-michele-195850616.html