Morgan Stanley's Pick sagt, dass an den Märkten ein Paradigmenwechsel begonnen hat. Was zu erwarten ist

Die globalen Märkte stehen nach fast 15 Jahren, die von niedrigen Zinsen und billigen Unternehmensanleihen geprägt waren, am Beginn einer grundlegenden Veränderung Morgan Stanley Co-Präsident Ted Pick.

Der Übergang von den wirtschaftlichen Bedingungen nach der Finanzkrise von 2008 und was auch immer als nächstes kommt, wird laut Pick, who, „12, 18, 24 Monate“ dauern Speiche letzte Woche auf einer Finanzkonferenz in New York.

„Es ist ein außergewöhnlicher Moment; Wir haben unsere erste Pandemie seit 100 Jahren. Wir haben unsere erste Invasion in Europa seit 75 Jahren. Und wir haben weltweit unsere erste Inflation seit 40 Jahren“, sagte Pick. „Wenn Sie sich die Kombination ansehen, den Schnittpunkt der Pandemie, des Krieges und der Inflation, signalisiert dies einen Paradigmenwechsel, das Ende von 15 Jahren finanzieller Repression und die kommende nächste Ära.“

Die Top-Führungskräfte der Wall Street haben letzte Woche düstere Warnungen vor der Wirtschaft ausgesprochen, angeführt von JPMorgan Chase CEO & Founder Jamie Dimon, der sagte, dass ein „Hurrikan gleich da draußen ist, die Straße runter, auf uns zukommen.“ Dieses Gefühl wurde von widergespiegelt Goldman Sachs Präsident John Waldron, der die sich überschneidenden „Schocks für das System“ als beispiellos bezeichnete. Sogar Regionalbankchef Bill Demchak sagte, er gehe von einer Rezession aus annehmbar.

Anstatt nur Alarm zu schlagen, gab Pick – ein drei Jahrzehnte alter Morgan Stanley-Veteran, der die Handels- und Bankenabteilung des Unternehmens leitet – einen historischen Kontext sowie seinen Eindruck davon, wie die bevorstehende turbulente Zeit aussehen und sich anfühlen wird.

Die Märkte werden von zwei Kräften beherrscht werden – Inflationssorgen oder „Feuer“ und Rezession oder „Eis“, sagte Pick, der als Spitzenkandidat für die Nachfolge von CEO James Gorman gilt.

„Wir werden diese Phasen haben, in denen es sich schrecklich feurig anfühlt, und andere Phasen, in denen es sich eisig anfühlt, und die Kunden müssen damit umgehen“, sagte Pick.

Für Wall-Street-Banken werden bestimmte Geschäfte boomen, während andere möglicherweise ruhen. Seit Jahren nach der Finanzkrise festverzinsliche Händler befasste sich mit künstlich beruhigten Märkten, was ihnen weniger zu tun gibt. Jetzt, da die Zentralbanken auf der ganzen Welt beginnen, sich mit der Inflation auseinanderzusetzen, werden Staatsanleihen- und Währungshändler laut Pick aktiver sein.

Die Ungewissheit des Zeitraums hat, zumindest im Moment, die Fusionsaktivität reduziert, da Unternehmen durch das Unbekannte navigieren. JPMorgan sagte letzten Monat, dass die Investmentbanking-Gebühren im zweiten Quartal bisher um 45 % gesunken sind, während die Handelseinnahmen um bis zu 20 % gestiegen sind.

„Der Bankenkalender hat sich etwas beruhigt, weil die Leute versuchen herauszufinden, ob wir diesen Paradigmenwechsel früher oder später klären werden“, sagte Pick.

Kurzfristig, wenn das Wirtschaftswachstum anhält und sich die Inflation in der zweiten Jahreshälfte beruhigt, werden die „Goldlöckchen“ Erzählung wird sich durchsetzen und die Märkte stärken, sagte er. (Für das, was es wert ist, schien Dimon, der die Auswirkungen des Ukraine-Krieges auf die Lebensmittel- und Kraftstoffpreise und den Versuch der Federal Reserve, ihre Bilanz zu verkürzen, anführte pessimistisch dass dieses Szenario eintreten wird.)

Aber das Hin und Her zwischen Inflations- und Rezessionssorgen wird nicht über Nacht gelöst werden. Pick bezeichnete die Ära nach 2008 mehrmals als eine Zeit der „Finanzen“. Repression“ – eine Theorie, in der die politischen Entscheidungsträger die Zinssätze niedrig halten, um Ländern und Unternehmen eine billige Fremdfinanzierung zur Verfügung zu stellen.

„Die 15 Jahre finanzieller Repression reichen nicht nur für das, was in drei oder sechs Monaten als nächstes kommt … wir werden dieses Gespräch in den nächsten 12, 18, 24 Monaten führen“, sagte Pick.

Niedrige oder sogar negative Zinssätze waren das Markenzeichen der vorangegangenen Ära, ebenso wie Maßnahmen, um Geld in das System zu spritzen, einschließlich Anleihekaufprogramme, die zusammen als quantitative Lockerung bezeichnet werden. Die Schritte haben Sparer bestraft und eine zügellose Kreditaufnahme gefördert.

Indem sie jahrelang Risiken aus dem globalen Finanzsystem abgezogen haben, zwangen die Zentralbanken die Anleger, mehr Risiken einzugehen, um Renditen zu erzielen. Unrentable Unternehmen wurden über Wasser gehalten durch leichten Zugang zu billigen Schulden. Tausende von Start-ups sind in den letzten Jahren mit einem geldverbrennenden Mandat für Wachstum um jeden Preis aufgeblüht.

Das ist vorbei, da die Zentralbanken den Kampf gegen die galoppierende Inflation priorisieren. Die Auswirkungen ihrer Bemühungen werden jeden berühren, von Kreditkartenschuldnern bis hin zu aufstrebenden Milliardären, die Start-ups im Silicon Valley leiten. Venture-Capital-Investoren wurden anweisen Start-ups, um Geld zu sparen und eine tatsächliche Rentabilität anzustreben. Die Zinssätze für viele Online-Sparkonten haben sich der 1-Prozent-Marke angenähert.  

Aber solche Verschiebungen könnten holprig sein. Einige Beobachter sind besorgt über Ereignisse vom Typ Black Swan in den Leitungen des Finanzsystems, einschließlich des Platzens dessen, was ein Hedgefonds-Manager als „das Größte“ bezeichnete Kreditblase der Menschheitsgeschichte.“ 

Aus der Asche dieser Übergangszeit werde ein neuer Konjunkturzyklus entstehen, sagte Pick.

„Dieser Paradigmenwechsel wird irgendwann einen neuen Zyklus einleiten“, sagte er. „Es ist so lange her, dass wir darüber nachdenken mussten, wie eine Welt mit realen Zinssätzen und realen Kapitalkosten aussieht, die gewinnende Unternehmen von verlierenden Unternehmen, gewinnende Aktien von verlierenden Aktien unterscheidet.“