Morgan Stanley warnt davor, dass diese Ecke des Kreditmarktes als erstes implodieren könnte, wenn die Zinssätze steigen

Für diejenigen, die mit dieser Ecke des Kreditmarktes nicht vertraut sind, bezieht sich der Begriff „Leveraged Loans“ laut Wells Fargo Investment Institute in der Regel auf vorrangig besicherte Bankdarlehen, die an Kreditnehmer vergeben werden, deren Kreditrating unter Investment-Grade liegt.

Siehe: Ist der Junk-Bond-Markt zu bullish für eine sanfte Landung für die Wirtschaft?

In der Regel werden diese Kredite von Institutionen wie Investmentbanken gekauft, die die Kredite dann bündeln und in besicherte Kreditverpflichtungen umpacken, die dann an Investoren weiterverkauft werden.

Die Ära niedriger Zinsen nach der großen Finanzkrise von 2008 ließ den Leveraged-Loan-Markt explodieren. Laut den von Srikanth Sankaran von Morgan Stanley zitierten Daten hat sich die Größe seit 2015 auf 1.4 Billionen US-Dollar an ausstehenden Krediten (Stand Ende Juni) fast verdoppelt. Ein Großteil dieser Emissionen wurde von Private-Equity-Firmen zur Finanzierung von Unternehmensübernahmen oder einfach zur Refinanzierung genutzt.

Als die Kreditsalden explodierten, verschlechterte sich die Qualität der Kreditnehmer, was kein großes Problem darstellte, als die Leitzinsen nahe 0 % lagen. Aber wenn die Zinsen steigen, sollten Anleger diesen Bereich im Auge behalten, da die Qualität der Kreditnehmer viel geringer ist als auf dem Junk-Bond-Markt. Während etwa die Hälfte der Kreditnehmer von Junk-Bonds Kreditratings nahe der Spitze des Non-Investment-Grade-Haufens haben, hat nur ein Viertel der Kreditnehmer von Leveraged Loans ein Rating von „BB“. Der Rest ist niedriger.

Natürlich ist Morgan Stanley nicht die einzige Bank, die ihre Kunden zur Vorsicht auffordert. Ein Team von Analysten von Wells Fargo
WFC,
+ 0.34%
Das Investment Institute sagte in einer Research Note vom Dienstag, dass Anleger Leveraged Loans mit Vorsicht angehen sollten.

Sie fügten jedoch hinzu, dass eine Explosion keine ausgemachte Sache sei und Wells eine „neutrale“ Sicht auf den Weltraum beibehalte.

Ein Grund dafür ist, dass bis Ende nächsten Jahres nur 9 % der ausstehenden LL-Darlehen fällig werden.

Mit steigenden Zinsen ist die Nachfrage nach neuen Leveraged Loans zurückgegangen. Laut einem Team von Kreditanalysten der Bank of America lag der Wert der von gehebelten Kreditnehmern in den USA ausgegebenen Kredite seit Anfang des Jahres unter 200 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von etwa 57 % gegenüber dem gleichen Zeitraum des Vorjahres entspricht
BAK,
+ 0.58%.

Angesichts des starken Rückgangs bei Fusionen und Übernahmen ist dies sinnvoll.

Privatanleger können über den Invesco Senior Loan ETF in Leveraged Loans investieren
BKLN,
-0.21%
und der SPDR Blackstone Senior Loan ETF
SRLN,
-0.20%.
Ersteres ist in diesem Jahr bisher nur um 5 % gesunken, während letzteres um 6 % gefallen ist.

Leveraged Loans haben in diesem Jahr bisher andere Bereiche des Anleihenmarktes übertroffen, da beide oben genannten ETFs den iShares 20+ Year Treasury Bond ETF schlagen
TLT,
+ 0.35%,
der seit dem 24. Januar um fast 1 % gefallen ist.

Kreditstrategen gehen jedoch davon aus, dass sich dies bald ändern könnte, da die Zinsen nun voraussichtlich länger hoch bleiben werden. Aus diesem Grund sollten Anleger laut Sankaran von Morgan Stanley nach Warnsignalen wie einer Welle von Herabstufungen Ausschau halten.

Dennoch bleibt abzuwarten, ob der Zinsschock zu etwas Größerem wird.