Morgan Stanley Investment Head sieht versteckte Inflationsgefahr bei Dollars und Rohstoffen

Angesichts der Angst vor einer bevorstehenden Rezession suchen Anleger nach Antworten darauf, wann die Inflation nachlassen wird. Während Prognostiker Daten und Prognosen parsen, Morgan StanleyMS
Chief Investment Officer Lisa Shalett sieht eine versteckte Bedrohung, die das Inflationsbild noch verschärfen könnte: eine meist unbemerkte Anomalie im Verhältnis zwischen Dollar und Rohstoffpreisen.

Während eines Großteils des letzten halben Jahrhunderts war die Stärke des US-Dollars umgekehrt proportional zum durchschnittlichen Rohstoffpreis. Als der Dollar stieg und stärker wurde, gingen die Rohstoffpreise wie Öl und Edelmetalle zurück und umgekehrt, ein Produkt der sakrosankten Bezeichnung des US-Dollars als Reservewährung der Welt, die dazu führt, dass die meisten Rohstoffkäufe mit dem US-Dollar getätigt werden Amerikanische Währung.

Die Black Swan-Ereignisse von Covid-19 und die daraus resultierenden Schocks in der Lieferkette sowie die russische Invasion in der Ukraine haben dieses Gleichgewicht offenbar aus dem Gleichgewicht gebracht und könnten schlechte Nachrichten für die Inflation bedeuten. Wenn diese beiden Kennzahlen erneut miteinander verknüpft werden, könnte das Ergebnis ein fallender Dollar sein, auch bekannt als anhaltende Inflation, trotz eines Rückgangs der Rohstoffpreise wie Öl.

„Wir könnten irgendwann in den nächsten drei bis sechs Monaten an einen Punkt kommen, an dem der Dollar auf relativer Basis zu schwächeln beginnt, wenn sich die US-Wirtschaft verlangsamt und andere Volkswirtschaften und Zentralbanken beginnen, sich zu straffen“, sagt Shalett. „Es kann sein, dass wir in ein Szenario geraten, in dem die Fed zwar einige Erfolge bei der Drosselung der Nachfrage [nach Waren und Dienstleistungen] hat, wir die Inflation jedoch möglicherweise nicht dämpfen.“

Diese Entkoppelung von Dollar und Rohstoffen hat es seit 1966 nur zweimal gegeben. 1979 überstieg die Inflation 14 % und der Goldpreis stieg auf über 850 $ pro Unze, von weniger als 50 $ vor einigen Jahren. In den 1980er Jahren erhöhte der Fed-Vorsitzende Paul Volcker, der von Präsident Carter ernannt wurde, die Zinssätze und erhöhte rücksichtslos den Leitzins auf bis zu 20 %, was eine Rezession einleitete, die die Inflation sowie die Rohstoffpreise zum Einsturz brachte, während der Dollar stärker wurde. Im Jahr 2001 stiegen die Rohstoffpreise, aber mit der Aufnahme Chinas in die Welthandelsorganisation und der Überschwemmung des US-Marktes mit Billigwaren wurde die Inflation unter Kontrolle gehalten.

Die aktuelle Situation ist das Ergebnis eines vorangegangenen Jahrzehnts, in dem US-Anlagen die globalen Anlagen massiv übertroffen haben, was in den letzten Jahren in vielen Volkswirtschaften eine Nachfrage nach Dollar sowie eine defensive Haltung geschaffen hat, was dazu geführt hat, dass andere Länder US-Dollar überkauft haben.

Wenn der US-Dollar schwächer wird, könnte dies für Schwellenmärkte mit schwächeren Währungen, insbesondere für Rohstoffproduzenten, einen Geldsegen bedeuten. Diese Auswirkungen zeigen sich bereits, da die Schwellenländer im Juni die US-Aktien übertrafen, wobei der Vanguard FTSE Emerging Markets ETF diesen Monat 2 % verlor, während der S&P 500 im gleichen Zeitraum 4.9 % verlor. Laut Shalett haben die Schwellenländer die US-Aktien seit 2009 nicht übertroffen.

Während Shalett beobachtet, ob ein Rückgang der Rohstoffpreise oder der Wert des US-Dollars diese beiden Datenpunkte ins Gleichgewicht bringt, hat sie Japan, die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt, im Auge.

Die Japaner stehen vor ihrer eigenen Währungskrise, wobei ein schwacher Yen droht, das Land in eine Rezession zu schicken. Als einer der größten Käufer von US-Treasuries könnte das Land, wenn es sich entscheidet, diese Käufe als Reaktion auf ein sich verschlechterndes Wirtschaftsbild zu reduzieren, das Gleichgewicht in Richtung einer Dollarschwäche verschieben, während Rohstoffe teuer bleiben.