Misstrauen gegenüber Xi gefährdet eines der Lieblingsgeschäfte der Wall Street

(Bloomberg) – Nachdem Präsident Xi Jinping einen jahrelangen Exodus ausländischer Investoren von den chinesischen Märkten ausgelöst hatte, sah es so aus, als hätte er die Formel geknackt, um seine Wirtschaft wiederzubeleben und globale Gelder zurückzulocken.

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Chinas sehr öffentliche Abkehr von Covid Zero Ende letzten Jahres wurde von einer Rede von Xi begleitet, in der er hochrangige Beamte davon überzeugte, wie wichtig es ist, Gelder aus dem Ausland anzuziehen und zu halten. Die Rede, die im Dezember hinter verschlossenen Türen der Central Economic Work Conference gehalten und erst diesen Monat vollständig veröffentlicht wurde, kündigte eine Reihe von marktfreundlichen Wenden für stark betroffene Sektoren wie Immobilien und Big Tech an – sowie einen entscheidenden Wandel Ton von Aufsichtsbehörden und staatlichen Medien.

Das Ergebnis war eine weltbeste Aktienrallye in Hongkong, eine Rekord-Siegesserie für chinesische Junk-Dollar-Schulden und die stärkste Dynamik seit fünf Jahren für den Yuan. Strategen an der Wall Street empfahlen die Vermögenswerte des Landes. Ein Vermögensverwalter beschrieb es als den „einfachsten“ Handel der Welt, und selbst langjährige Skeptiker wie Morgan Stanley waren sich einig, dass es an der Zeit sei, zu kaufen.

Aber nur zwei Monate nach Beginn des Jahres 2023 kommt dieser Wiedereröffnungshandel ins Stocken. Hedgefonds, die Ende letzten Jahres in die Rallye eingestiegen sind, reduzieren das Risiko schnell. Die wichtigsten Aktien-Benchmarks in Hongkong sind seit ihren Höchstständen im Januar um mehr als 10 % gefallen. Anleihenabflüsse wurden wieder aufgenommen. Und von den beständigen, langfristigen institutionellen Akteuren, die Xi anziehen will, gab es wenig Nachholbedarf.

New Era

„Die meisten Marktteilnehmer, mit denen wir sprechen, glauben nicht, dass China wieder so in den Fokus rücken wird wie in der Zeit vor dem Handelskrieg“, sagte Jon Withaar von Pictet Asset Management. „Letztendlich kommt es auf die Sichtbarkeit an – auf Politik, Einnahmen und Geopolitik.“

Die Geschichte geht weiter

Geldverwalter, die nach China suchen, um das Vertrauen wieder aufzubauen, erhalten gemischte regulatorische Botschaften von einer Regierung, die ihren Fokus wieder auf die Geopolitik gerichtet hat. Die Rivalität zwischen den Supermächten hat ein Niveau erreicht, das zuletzt in den frühen Tagen der Trump-Administration zu sehen war – und die Anleger laufen Gefahr, wieder in die Mitte zu geraten. Es besteht auch die Sorge, dass die größere Exekutivgewalt von Xi das Risiko eines politischen Fehltritts erhöht.

Der in Singapur ansässige Withaar, Pictets Leiter für Sondersituationen in Asien, sagte, sein Team habe beschlossen, sein China-Risiko Mitte 2021 erheblich zu reduzieren, da Xi gegen Technologie- und Online-Nachhilfeunternehmen vorgeht. Der von ihm verwaltete Long-Short-Equity-Fonds Pictet hat sein Engagement in dem Land seitdem gering gehalten.

Das Misstrauen gegenüber der Regierung von Xi ist unter Investoren aus den USA besonders groß, da Xi im Oktober seine Macht festigte und eine Agenda für „gemeinsamen Wohlstand“ anstrebte, die die behördlichen Razzien auslöste.

James Fletcher, Gründer von Ethos Investment Management in Salt Lake City, sagte, er werde in den nächsten zwei bis fünf Jahren vorsichtig sein und fügte hinzu, dass geopolitische Spannungen und die harte Hand der Regierung weiterhin die Norm sein würden. Diese Besorgnis wurde durch jüngste Berichte unterstrichen, dass Xi wichtige Verbündete mit dem Fallschirm abspringen wird, um die Zentralbank zu leiten.

„Wir investieren in ein Umfeld mit geringeren Kontrollmechanismen und einer stärkeren Machtkonsolidierung, was unserer Meinung nach ein höheres regulatorisches Risiko bedeutet“, sagte er.

Die in Santa Monica ansässige Belita Ong, die Vorsitzende von Dalton Investments, sagte, ihre Firma habe Ende letzten Jahres nach den starken Kursverlusten einige chinesische Aktien gekauft, sie aber wieder abgestoßen.

„Unternehmer werden dafür bestraft, dass sie sich zu Wort melden, und die Kreativität wird gedämpft“, sagte Ong diesen Monat auf Bloomberg TV. „Diese Dinge machen es uns wirklich schwer, in China zu investieren.“

Das Finanzministerium forderte kürzlich staatseigene Unternehmen auf, die vier größten internationalen Wirtschaftsprüfungsgesellschaften zu meiden, was Ausländer weiter von Chinas Unternehmenslandschaft entfernen wird. Und das Verschwinden eines hochkarätigen Investmentbankers in diesem Monat hat zu neuen Zweifeln darüber beigetragen, ob Xis Vorgehen gegen Privatunternehmen seinen Lauf genommen hat.

Die Saga des mutmaßlichen chinesischen Spionageballons, der von den USA abgeschossen wurde, unterstreicht die zunehmende Uneinigkeit in Xis Bemühungen, Investoren aus Ländern zurückzuwerben, die seine direkten strategischen Rivalen sind. Kurz nachdem der Ballon über militärischen Anlagen in Montana schwebte, erweiterte die Biden-Regierung ihre schwarze Liste chinesischer Unternehmen, denen der Kauf von US-Waren verboten ist.

Die Zahl der Beschränkungen für chinesische Wertpapiere, die Amerikaner besitzen dürfen, nimmt ebenfalls zu, und Peking lässt bei seinen Sanktionen gegen US-Firmen nicht nach.

All dies bedeutet, dass, selbst wenn die politischen Entscheidungsträger in Peking mutigere Schritte unternehmen, um die Wirtschaft zu stützen, das Marktvertrauen weiterhin schwach ist. Es besteht eine anhaltende Zurückhaltung bei einer langfristigen Umverteilung in das Land, was zeigt, wie sehr die Traumata der letzten zwei Jahre Chinas Glaubwürdigkeit im Ausland zugefügt haben.

Hoffnung auf Pragmatismus

Karine Hirn von der in Schweden ansässigen East Capital Asset Management, die sah, wie der Wert der Vermögenswerte ihrer Firma in Russland durch den Krieg in der Ukraine und die darauf folgenden Sanktionen ausgelöscht wurde, prognostiziert nichts Ähnliches am Horizont für China.

Sie setzt darauf, dass Xi pragmatisch ist und Wachstum zu seiner Priorität macht. Hirn schließt die Risiken jedoch nicht aus und fügt hinzu, dass sich China und globale Investoren nach dem regulatorischen Angriff, der Ende 2020 begann, auf „Neuland“ begeben hätten.

Der Schlüssel liegt jetzt darin, „auf das Marktfeedback zu hören und reaktionsschneller zu sein“, sagte Patrick Law, der das Devisenhandelsgeschäft der Bank of America Corp. im asiatisch-pazifischen Raum leitet. „Es ist jetzt kompliziert geworden – einmal gebissen, zweimal schüchtern.“

Es gibt einige Anzeichen dafür, dass die Behörden es versuchen.

Die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde hat am 1. Februar öffentliches Feedback zu den Regelentwürfen für neue Aktiennotierungen eingeholt, bevor sie diese einführte. Außerdem wurden die Richtlinien für Maklerfirmen, die grenzüberschreitende Dienstleistungen anbieten, präzisiert. Und es gab eine Flut von Genehmigungen, die globalen Finanzunternehmen erteilt wurden, um ihre Onshore-Geschäfte in China vollständig zu betreiben.

Vieles könne von den Erfahrungen internationaler Besucher abhängen, die jetzt zum ersten Mal seit der Pandemie wieder in großer Zahl das chinesische Festland besuchen, sagte Sean Debow, Chief Executive Officer von Eurizon Capital Asia.

Die Strategen von Goldman Sachs Group Inc. prognostizieren auf der Grundlage der Gewinn- und Bewertungsprognosen des Unternehmens in den nächsten 20 Monaten Kursrenditen von etwa 12 % aus chinesischen Aktien.

Ungeachtet dessen wird es eine längere Zeit der Ruhe sowohl an der regulatorischen als auch an der geopolitischen Front brauchen, um das Vertrauen der Anleger wiederherzustellen, das sie brauchen, so Julien Lafargue, Chief Market Strategist bei der Privatbank von Barclays Plc in London.

„Ich glaube nicht, dass dies unbedingt kurzfristig passieren wird“, sagte er. „Der Heilungsprozess wird sehr lange dauern.“

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