Das lang erwartete Deal-Comeback des Minenarbeiters Rio Tinto steckt in der Schwebe

(Bloomberg) – Der Bergbaugigant Rio Tinto Group stellt fest, dass seine lang erwartete Rückkehr zum Abschluss eines Großgeschäfts ohne die dreisten Ausgaben seiner Vergangenheit eine Herausforderung darstellt.

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Sein Angebot von mehr als 3 Milliarden US-Dollar, den Rest von Turquoise Hill Resources Ltd. zu kaufen und sein Engagement in einer riesigen Kupferlagerstätte in der Mongolei zu erhöhen, wurde praktisch auf Eis gelegt. Rio kämpfte darum, die Unterstützung der Investoren zu gewinnen, und zwang es, den hartnäckigsten Verweigerern ungewöhnliche Bedingungen anzubieten, die anscheinend ausreichten, um das Geschäft abzuschließen.

Aber innerhalb weniger Tage stellten die kanadischen Aufsichtsbehörden den Nebenvertrag in Frage und zwangen Turquoise Hill, die Abstimmung der Aktionäre zu verschieben.

M&A ist bei Rio ein heikles Thema. Katastrophale Deals vor mehr als einem Jahrzehnt hätten das Unternehmen fast in den Untergang geführt, einen ehemaligen CEO seinen Job gekostet und zu behördlichen Untersuchungen geführt. Dennoch gibt es innerhalb des weltweit zweitgrößten Bergbauunternehmens die Erkenntnis, dass diese Probleme zu lange einen Schatten geworfen haben.

Rios Angebot vom September, den 49 %-Anteil an Turquoise Hill, den es noch nicht besitzt, aufzukaufen – zu verbesserten Konditionen gegenüber einem Angebot Anfang des Jahres – ist sehr sinnvoll für eine Rückkehr zu großen Deals.

Es würde dem Unternehmen ermöglichen, die Kontrolle über die Kupfermine Oyu Tolgoi zu festigen, die zu einer der größten der Welt werden könnte. Das Metall gehört zu Rios bevorzugten Rohstoffen und ist ein wesentlicher Bestandteil des globalen grünen Vorstoßes – und sobald die unterirdische Komponente der Mine fertiggestellt ist, würde es dem Produzenten helfen, die Lücke zu seinen größten Kupferkonkurrenten zu schließen.

Außerdem hat ein Abkommen Anfang dieses Jahres mit der mongolischen Regierung einen Großteil des politischen Risikos um Oyu Tolgoi beseitigt. Entscheidend ist, dass ein Deal auch zeigen würde, dass CEO Jakob Stausholm Wachstum sichern kann, ohne den Shareholder Value zu zerstören.

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„Rio ist nicht so diversifiziert wie seine Konkurrenten und die Fähigkeit, sich von Eisenerz zu entfernen, ist ohne Deals einfach nicht vorhanden“, sagte Liberum-Analyst Ben Davis. „Wenn Sie Schwierigkeiten haben, solche Deals abzuschließen, verheißt das nichts Gutes.“

Aktionärsdeal

Obwohl Pentwater Capital Management LP und SailingStone Capital Partners LLC, die zusammen etwa 16 % der ausstehenden Aktien von Turquoise Hill halten, die Genehmigung des Vorstands für das Angebot im September erhalten haben, lehnten sie die Transaktion mit der Begründung ab, dass sie Turquoise Hill unterbewertet. Auch ein einflussreiches Beratungsunternehmen teilte diese Ansicht.

Rio entgegnete dem mit der Warnung, dass die Aktionäre von Turquoise Hill, wenn sie das Angebot nicht annähmen, in den nächsten zwei Jahren Milliarden aufbringen müssten, um die Entwicklung von Oyu Tolgoi zu finanzieren.

Da Rio vor einer Niederlage stand, wurde die Abstimmung in letzter Minute gezogen. Anschließend wurde ein Nebenabkommen mit SailingStone und Pentwater geschlossen, bei dem sich die beiden Investoren bereit erklärten, ihre Stimmen im Austausch für 34.40 CAD pro Aktie – weit unter dem Angebotspreis von 43 CAD – mit einem Schiedsverfahren zurückzuhalten, um einen endgültigen Preis festzulegen.

Der Schritt bedeutete, dass die Holdout-Investoren nicht zurückweichen mussten, während der Deal durchgeführt werden konnte, ohne dass Rio sein Angebot erhöhte und auch eine massiv verwässerte Bezugsrechtsemission vermied.

Es verärgerte jedoch einige Minderheitsaktionäre, die der Meinung waren, dass SailingStone und Pentwater einen besseren Deal bekommen würden. Die auf den Bahamas ansässige Caravel Capital reichte eine Beschwerde bei der Wertpapieraufsichtsbehörde von Quebec ein, und Caravel-Fondsmanager Jeff Banfield sagte, andere, größere Aktionäre hätten ähnliche Beschwerden eingereicht.

Angesichts des Drucks der Investoren forderte die Wertpapieraufsichtsbehörde von Quebec Turquoise Hill auf, die Abstimmung über die Übernahme auf unbestimmte Zeit zu verschieben, da geprüft wird, ob die Vereinbarung rechtmäßig ist, was neue Unsicherheit in den Deal bringt.

Bestes Angebot

Rio hat wiederholt gesagt, dass es sein bestes und letztes Angebot für Turquoise Hill gemacht hat. Rio-Insider sagen, die Ansicht innerhalb des Unternehmens sei klar, dass seine Glaubwürdigkeit leiden würde, wenn er sein Angebot erhöhen würde.

Desaströse Geschäfte in der Vergangenheit unterstreichen die Bedeutung dieser Glaubwürdigkeit.

Auf dem Höhepunkt des Rohstoff-Superzyklus im Jahr 2007 trat Rio in einen Bieterkrieg mit Vale SA und Alcoa Inc. für den kanadischen Aluminiumhersteller Alcan Inc. ein. Es blies sie beide mit einem Barangebot von 38 Milliarden Dollar aus dem Wasser, das seine Schulden in die Höhe schnellen ließ. Es wurde als das schlechteste Geschäft in der Geschichte des Bergbaus bezeichnet und verschlechterte sich, als die Aluminiumnachfrage während der globalen Finanzkrise zurückging und das chinesische Angebot den Markt überschwemmte.

Es zwang Rio zu Abschreibungen in Höhe von fast 30 Milliarden US-Dollar und kostete den damaligen CEO letztendlich seinen Job.

Dann, im Jahr 2011, kaufte Rio den mosambikanischen Kohleproduzenten Riversdale Mining Ltd. für 3.7 Milliarden Dollar in einem überstürzten Deal. Das Projekt konnte jedoch nicht wie geplant entwickelt werden, und die Einheit wurde nach enormen Wertminderungen für 50 Millionen US-Dollar verkauft.

Rio hat einen Großteil des letzten Jahrzehnts damit verbracht, die Aktionäre mit Rekorddividenden zu besänftigen, da es sich darauf konzentrierte, mit seinen weitläufigen Eisenerzminen Geld zu verdienen. Der neue Vorsitzende Dominic Barton sagte jedoch, die Zurückhaltung bei Fusionen und Übernahmen habe ihren Preis.

Viele gute Vorschläge aus dem Unternehmen seien aus Angst vor Gegenreaktionen der Investoren übersehen worden, sagte er letzten Monat und fügte hinzu, dass der Vorstand in Zukunft an der Geschäftsabwicklung beteiligt sein werde.

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