Lernen Sie die VC-Firma kennen, die 544 Millionen US-Dollar erhält, um „verwaiste“ Startup-Anteile von anderen Fonds zu kaufen

Ravi Viswanathan, Gründer von NewView Capital, arbeitet seit mehr als zwei Jahrzehnten als Risikokapitalgeber mit Startups zusammen. Er hat noch nie erlebt, dass sich das Spiel stärker verändert hat als in der letzten Phase.

Er zählt einige Höhepunkte (und Tiefpunkte) auf: den plötzlichen Lockdown Anfang 2020; die Vielzahl neuer Akteure, die sich von bekannten Firmen abgespalten oder erstmals Fonds aufgelegt haben; das gestiegene Startup-Interesse von Hedgefonds und Spezialisten für den öffentlichen Markt; der Rekordzufluss an Dollar und der jüngste Rückgang. „Die letzten zwei oder drei Jahre waren die außergewöhnlichsten“, sagt Viswanathan.

Mittendrin hofft Viswanathans Firma, von einem weniger verbreiteten Ansatz zu profitieren. Das 2018 gegründete Unternehmen möchte Positionen in Startups aufbauen, indem es andere VC-Firmen aufkauft – entweder ein Portfolio ihrer Beteiligungen oder eine teilweise oder vollständige Investition à la carte. Und Viswanathan verfügt dafür über zwei neue Fonds mit einem Gesamtwert von 544 Millionen US-Dollar an neuem Kapital.

Der Pitch von NewView ist einfach: Da es bei Start-ups länger dauert, bis sie an die Börse gehen oder ausscheiden, stehen Unternehmen mit starken Papierrenditen unter dem Druck, sofort etwas Geld an ihre eigenen Geldgeber zurückzugeben. Und wenn Investoren die Firma wechseln, ihre eigene Schindel gründen oder in den Ruhestand gehen, sind einige Unternehmen Waisen und befinden sich teilweise im Besitz von Firmen, deren wichtigster Unterstützer schon lange nicht mehr da ist. „Die erste Reaktion ist: ‚Was ist das?‘“, sagt Viswanathan. „Wenn man es dann durchgeht, beginnen sie zu begreifen, dass es eine Möglichkeit ist, die Uhr neu zu stellen.“

Sekundärtransaktionen – der Kauf von bereits an Insider oder Investoren ausgegebenen Aktien – sind im Silicon Valley nichts Neues. Eine Korbpositionierung bei einer Reihe von Unternehmen eines Unternehmens einzunehmen, ohne einfach den gesamten Fonds zu kaufen, ist jedoch eher eine Wendung. Viswanathans Proof of Concept kam, als sich der langjährige Partner des milliardenschweren Unternehmens NEA vor mehr als drei Jahren mit einer Milliarde Dollar an 31 Unternehmen abspaltete, dem Löwenanteil eines 1.35-Milliarden-Dollar-Fonds. Zu den Beteiligungen von NewView gehören mittlerweile Einhörner wie Forter, MessageBird und Plaid sowie 23andMe und Duolingo, die 2021 an die Börse gingen, und Segment, das 2020 für 3.2 Milliarden US-Dollar übernommen wurde.

Im Gegensatz zu einer traditionellen Venture-Firma, die davon ausgeht, dass sie sieben oder sogar zehn Jahre lang kein Kapital aus ihren Positionen zurückzahlen wird, rechnet der Auftritt von NewView teilweise mit Zeithorizonten bis zum Ausstieg für seine Investoren von fünf oder sechs Jahren. Sein Hauptfonds stellt 244 Millionen US-Dollar des neuen Kapitals dar, mit einem 300 Millionen US-Dollar umfassenden Gelegenheitsfonds für Folgeinvestitionen und den Aufbau von Positionen, die von mehreren Verkäufern zusammengestellt werden. Als registrierter Anlageberater hat NewView bei der Ausbalancierung seines Portfolios keine Obergrenzen. Das Unternehmen wird versuchen, in etwa acht bis zehn Deals pro Jahr zu investieren.

Die Herausforderung besteht natürlich darin, Angebote zu finden, die Viswanathan und Co. bieten. mit Venture-ähnlichem Aufwärtspotenzial – aber dass andere Firmen gleichzeitig zum Verkauf bereit sind. Viswanathan sagt, er habe sich in den letzten Jahren mit etwa 40 anderen Firmen getroffen. „Nach einem Gespräch können wir sehr schnell ein Gefühl dafür bekommen, ob es mehr heißt: „Ich gewinne, du verlierst“ oder ob es wirklich eine Win-Win-Situation ist“, sagt er.

Bei 137 Ventures, einem Venture-Capital-Unternehmen in der Wachstumsphase, das Gründern neben anderen Taktiken Darlehen gegen die Option zur Umwandlung ihrer Schulden in Eigenkapital zur Verfügung stellt, sagt Gründer Justin Fishner-Wolfson, dass der beziehungsorientierte Charakter von Venture-Kapital hierfür Impulse liefert Transaktionen bleiben auf dem neuesten Stand. „Kluge, gute Investoren wollen sicherstellen, dass alle mit dem Ergebnis zufrieden sind, denn das ist wichtig für ihre Fähigkeit, in der Zukunft zu agieren“, sagt er.

Sowohl Anwälte als auch Investoren, die dem Sekundärmarkt nahe stehen, stimmen mit Viswanathan darin überein, dass der strukturelle Druck, der die Nachfrage nach solchen Fahrzeugen antreibt, real ist. Anleger, die jetzt häufiger, sogar jährlich, Gelder beschaffen, mögen auf dem Papier Multimillionäre sein, haben aber selbst noch keine Gewinne erzielt, bemerkt Ed Zimmerman, Vorsitzender der Technologiegruppe bei Lowenstein Sandler und Investor in unterrepräsentierte Fondsmanager über First Close Partners . „Es gibt keinen besseren Zeitpunkt, Ihre LPs um eine Aufstockung zu bitten, als wenn Sie ihnen einen Scheck ausgehändigt haben.“

Das Tempo der Mittelbeschaffung kann auch institutionelle Anleger belasten, die mehr Kapital als erwartet in Risikofonds stecken müssen, während ihre öffentlichen Aktienpositionen auf dem zuletzt unnachgiebigen Markt für Technologieaktien einen Abschlag erleiden. Hans Swildens, Gründer und langjähriger Secondary-Experte von Industry Ventures, sagt, er habe erst vor Kurzem von Kommanditisten gehört, die Fonds aufforderten, einen Teil ihrer Gewinne mitzunehmen, zumal sich der Trommelwirbel der Börsengänge im Jahr 2021 in diesem Jahr bisher offenbar verlangsamt hat.

Der Preisdruck könnte sich jedoch in beide Richtungen auswirken. Bei EquityZen stellt Gründer Phil Haslett fest, dass einzelne Inhaber von Start-ups jetzt Aktien zu 10 bis 30 % weniger anbieten, als sie Ende letzten Jahres verlangt hatten. „VC-Firmen haben es nicht eilig, einen Trade zu einem Preis von 30 % unter dem Preis zu drucken, den sie gesehen haben“, sagt er.

Der Fondsbildungsexperte John Dado von Cooley ist skeptisch gegenüber der Liquiditätskrise. Er weist darauf hin, dass einige Firmen, die mit seiner Anwaltskanzlei zusammenarbeiten, das Gegenteil untersuchen: wie man Mechanismen einbauen kann, um die Bereitstellung von Bargeld über noch längere Zeiträume, beispielsweise 12 oder sogar 20 Jahre, zu vermeiden. Aber Dado sieht durchaus einen Wert darin, dass Firmen Standorte für Investitionen finden, die nicht mehr in der Nähe ihrer VC-Firmen liegen.

Das ist letztendlich die Hoffnung von NewView: dass es im Startup-Ökosystem nicht nur zweitrangig ist, sondern dass es angesichts seiner VC-Referenzen auch eine komfortable Option sein wird. (Andere, wie Industry Ventures, sind noch größer; „Dieser Markt ist so groß, dass man kaum Leute trifft“, sagt Swildens.) NewView hat kürzlich einen weiteren Partner gewonnen, Ben Fu, den Veteranen von NextWorld Cpaital und Scale Venture Partners, der sich Viswanathan und seinem Partner anschließt David Yoo. NewView hat keine Frauen in Partnerrollen; Laut Viswanathan sind jedoch zwei der drei Partner-Investmentdirektoren Frauen.

Beim Betrugspräventions-Startup Forter mit einem Wert von 3 Milliarden US-Dollar hat Mitbegründer Michael Reitblat zunächst bei NEA und jetzt bei NewView mit Viswanathan zusammengearbeitet. Er sagt, er rufe immer noch auf persönlicher und tiefgreifender Ebene um Hilfe, was er vielleicht nicht tun würde, da andere Investoren auf seinem Cap-Tisch mit größeren Portfolios zu betreuen seien, etwa Bessemer Venture Partners, Sequoia und Tiger Global. Er verweist auf das Team von Betriebsexperten von NewView als eine weitere Stärkequelle.

„Es gibt viele Sekundärfonds, aber sie kaufen nur Aktien“, sagt Reitblat. „Wenn Sie tatsächlich jemanden mit mehr Betriebswissen, Erfahrung und Zeit suchen, dann ist Ravi meiner Meinung nach genau das Richtige für Sie.“