Der in der Bronx geborene Experte für Investmentfonds veranschaulicht den Wert von Bildung und harter Arbeit und bietet eine Fundgrube seiner besten Ideen für den aktuellen Markt.
Ter alte zynische Spruch, der beste Weg, mit einem kleinen Vermögen an der Börse zu landen, sei, mit einem großen Vermögen anzufangen, gilt nicht für Mario J. Gabelli, der aus bescheidenen Verhältnissen kam, aber nach über 55 Jahren als Ein professioneller Investor hat ein Nettovermögen von 1.7 Milliarden US-Dollar. Der 80-jährige Gabelli wurde in der Bronx als Sohn einer italienischen Einwandererfamilie geboren, die in einer Wohnung über einem Feinkostgeschäft lebte. Er lernte den Wert harter Arbeit und Bildung von seinen Eltern, die beide nicht über die sechste Klasse hinaus zur Schule gegangen waren. Gabellis Unternehmungsgeist war schon in jungen Jahren offensichtlich, ebenso wie seine Neigung, sich in katholischen Privatschulen hervorzutun. Als Junge reiste er mit seinem Schuhputzkasten durch die Bronx und Manhattan, und ab seinem 12. Lebensjahr begann er mit dem Trampen und langen Busfahrten zum Caddy für Golfer in den renommierten Country Clubs im New Yorker Vorort Westchester County: dem Renommierten Winged Foot in Mamaroneck und Sunningdale in Scarsdale.
Viele Clubmitglieder arbeiteten an der Wall Street als Spezialisten auf dem Parkett der New Yorker Börse, und ihre Diskussionen während der Runden auf dem Platz und danach am 19. Loch drehten sich zwangsläufig um Aktien. Der Teenager-Caddy aus der Bronx lernte viel aus dem, was er hörte, und wurde vom Investierfieber gebissen. Bevor er an der Fordham Prep High School begann, kaufte Gabelli seine ersten Aktien: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T und Pepsi-Cola.
Gabellis akademische Fähigkeiten ermöglichten es ihm, Stipendien für den Besuch der nahe gelegenen Fordham University zu erhalten, wo er 1965 einen Bachelor-Abschluss in Rechnungswesen erhielt. Unmittelbar nach seinem Abschluss erhielt er ein weiteres Stipendium und ging zur Graduate School of Business der Columbia University, dem virtuellen Valhalla des Value Investing, wo Warren war Buffett studierte bei Benjamin Graham, der drei Jahrzehnte zuvor mit David Dodd die Konzepte der Sicherheitsanalyse und des Value Investing entwickelt hatte.
An der Columbia studierte Gabelli bei dem Ökonomen Roger Murray, während er mit Fahrgemeinschaften zum Campus fuhr und zur Telefonzelle raste, um mit seinem Klassenkameraden und Milliardärskollegen Leon „Lee“ Cooperman Aktien zu kaufen. „In der Schule gab es nur ein Münztelefon“, sagt Gabelli. „Wir stürmten los und Lee war immer zuerst dort, aber wir beschlossen, uns Makler zu teilen“, erinnert sich Gabelli.
Nach seinem Abschluss an der Columbia im Jahr 1967 arbeitete Gabelli an der Wall Street als Makleranalyst für Autos, landwirtschaftliche Geräte und Konglomerate und gründete schließlich 1977 sein eigenes Forschungsunternehmen. Kurz darauf begann er mit der Verwaltung von institutionellem Geld und einer Reihe von Investmentfonds. Seine forschungsorientierte Investmentgesellschaft Gabelli Asset Management Company (GAMCO) verwaltet etwa 30 Milliarden US-Dollar in Dutzenden von Investmentfonds, geschlossenen Fonds und ETFs, die von seinem Flaggschiff Gabelli Asset Fund bis zu seinem auf Mikrokapitalisierungen ausgerichteten Gabelli Global Mini Mites Fund reichen ein relativ neuer ETF namens Gabelli Love Our Planet and People ETF. Seine am längsten laufende Strategie, Gabelli Asset ManagementValue, hat seit seiner Gründung im Jahr 14.1 eine jährliche Rendite von 1977 % erzielt, gegenüber etwa 11.5 % für den S&P 500. Der Milliardär und seine Frau, beide Unterzeichner von Warren Buffett und Bill Gates Giving Pledge, haben großzügig gespendet Hochschulen, darunter Fordham, Boston College, Columbia Business School und Iona University.
Der Anlagerahmen von Gabelli konzentriert sich auf die Bestimmung des Werts, den ein börsennotiertes Unternehmen erzielen würde, wenn es erworben würde, was ein Vielfaches der Marktkapitalisierung plus der Nettoverschuldung (Unternehmenswert) ist. Der Schlüsselwert, den Investoren verwenden, um den „inneren Wert“ eines Unternehmens zu bestimmen, basiert in der Regel auf dem diskontierten Barwert der zukünftigen Gewinne oder Cashflows sowie dem Nettovermögen in seinen Büchern. Gabelli sucht wie andere Value-Investoren nach Unternehmen, deren Preise unter ihrem inneren oder Anschaffungswert gehandelt werden.
Einige seiner derzeitigen Favoriten liegen in den Bereichen Autoteile, Spiele und Unterhaltung. Gabelli fällt es schwer, das übertriebene Wachstum der Bewertungen von Sportmannschaften zu ignorieren, das letzten Monat mit dem Verkauf seiner Beteiligung des Milliardärs Marc Lasry an den Milwaukee Bucks zu einer Franchise-Bewertung von 3.5 Milliarden US-Dollar zu beobachten war, 52 % höher als die zuletzt von Forbes ermittelte Bewertung des NBA-Teams von 2.3 Milliarden US-Dollar November. Entsprechend hat Gabelli Geld im Spiel mit Madison Square Garden Sports (MSGS), dem die New York Knicks der NBA und die New York Rangers der NHL gehören. Im Süden besitzt Gabelli Aktien des Eigentümers der Atlanta Braves, Liberty Braves Group (BATRA).
Spiele und Luft- und Raumfahrt sind zwei weitere Sektoren, in denen Gabelli ein gutes Preis-Leistungs-Verhältnis findet. Er war ein großer Einkäufer von Casino- und Resortbesitzern Caesars Entertainment (CZR) und Wynn Resorts (WYNN). Er hat auch in Verteidigungsunternehmen investiert Kran (CR) und Textron (TXT). Was folgt, ist die Abschrift eines kürzlichen Zoom-Gesprächs mit dem legendären Investor, in dem wir seinen Ansatz zur Suche nach erfolgreichen Aktien sowie einige zusätzliche Small-Caps besprechen, in die seine Mittel investiert sind.
MARIO GABELLIS BRONX TALE
Der 80-jährige Milliardär reflektiert seine Reise vom Tragen von Golftaschen für einige der reichsten Typen an der Wall Street bis hin zu seinem Weg, reicher als sie alle zu werden.
FORBES: Wie würden Sie Ihren Anlagestil beschreiben?
GABELLI: Ich denke, es ist einfach. Als ich bei Fordham war, war ich Buchhalter im Hauptfach; Finanzen und globale Steuern an der Columbia Graduate School. Sie nehmen im Grunde einen Jahresbericht und bohren ihn durch. Also schau dir das an. Aber was noch wichtiger ist, weil Sie einer Branche folgen, gehen Sie hinein und lesen Sie alle Fachzeitschriften, Sie gehen zu allen Konferenzen, Sie besuchen fünf, sechs Unternehmen. Wenn ich also die Firma X besuche, die Bremsbeläge herstellt, kann ich sie fragen, was in der Branche vor sich geht. Aber dann gehe ich zur zweiten Firma und frage sie, was mit Firma X los ist. Und so bekommt man einen Feedback-Mechanismus.
Zum Beispiel gab es einmal eine Firma, Snap-on Tools, die haben dann Safety Clean entwickelt. Also sage ich mir, hör zu, ich gehe zu einem örtlichen Tankstellen-Typen und ich sage, was kaufst du? Ich überredete die Firma, mich auf dem Lastwagen mitfahren zu lassen, und beobachtete, wie der Typ tatsächlich funktionierte und wie er Geld verdiente. Also würden wir gehen Sie unten nach oben in einer Branche, in der wir viel abdecken. Wenn Sie ein Analyst für besondere Situationen oder ein Generalist sind, haben Sie nicht so viel Zeit, sich zu konzentrieren. Also die Idee der intensiven Fokussierung auf ausgewählte Branchen.
Im Bereich Automotive – wir haben noch unsere 46. jährliche Autoteilekonferenz vor uns – haben Sie alle, die kommen Intel (INTC), an diejenigen, die Gebrauchtwagen verkaufen, an diejenigen, die Batterien verkaufen, um sie an Elektrofahrzeuge (EVs) zu verkaufen. Und so überträgst du das über einen längeren Zeitraum.
Aber die größere Veränderung für mich [als Analyst] kam, als die Berliner Mauer fiel. Ich war Präsident der Auto Analysts of New York. Wir sind Anfang der 80er Jahre nach China und Japan gefahren, ich war tatsächlich etwas früher in Japan. Aber nicht um zu investieren, sondern um zu verstehen, was vor sich geht. Als im November 1989 die Berliner Mauer und der Tiananmen-Platz fielen, sagten wir, wir müssen global werden. Das ist also der andere Teil der Dynamik, die sich entfaltet hat. Und das ist es. Unsere Analysten sehen sich Branchen an, in denen wir über bedeutendes, angesammeltes und zusammengesetztes Wissen verfügen, und wir machen immer noch Fehler.
Aber es ist wie Baseball. Solange Sie weniger Fehler machen als großartige Spielzüge, werden Sie gut abschneiden.
Nun, es ist wie Ted Williams, der .400 geschlagen hat, aber es bedeutet, dass Sie drei von fünf Mal getroffen haben.
Wenn Sie auf Ihre Karriere als Investor zurückblicken, zurück in die 1960er, 1970er Jahre, gibt es einen einzigen großen Triumph, an den Sie gerne denken und sagen: Wow, das war wirklich großartig?
Nun, ich hatte das große Glück, über die Rundfunkbranche zu berichten. Und weil ich im Rundfunk tätig war, konnte ich die Auswirkungen der Inflation auf Einnahmen, Bruttomarge und Cashflow wirklich verstehen. Zweitens hatte ich das große Glück, Tom Murphy und Dan Burke in Midtown Manhattan zu haben, die eine Firma mit dem Namen leiteten Hauptstädte. Ich beobachtete, was sie in Bezug auf die Verwendung des Cashflows taten. Reingehen und dann kaufen ABC, und das dann zusammenführen in Disney (DIS). Sie sehen sich also Tom an, der gerade im letzten Jahr oder so gestorben ist. Und es war außerordentlich hilfreich, einer solchen Person zu folgen, um zu verstehen, woher sie die Nachfrage herleitet, alle Regeln und Vorschriften zu verstehen, zu verstehen, wie sie die Steuerstrukturierung und die Geschäftsstrukturierung durchgeführt haben. Aber der andere Teil, den Sie beachten sollten, ist, dass ich Unternehmensdienstleistungen verfolgt habe. In Manhattan war eine Firma namens Pinkertons (die wir besaßen). In Briarcliff gab es eine Firma namens Burns Detektei. In Florida, weshalb ich nach Miami gehen würde, war Wackenhütte. Und wenn ich nach Wackenhut ging, musste ich hingehen Wometco. Aber um dabei zu bleiben, war Warren Buffett ein großer Investor in Pinkerton's, das sich in der Nähe der Wall Street befand. Also fing ich an, darüber zu lesen, was Warren macht? Wie er gearbeitet hat, wie er mit Graham und Dodd an der Columbia war und Graham als Professor hatte. Benjamin Graham war ein Partner von Jerry Newman, der kandidierte Philadelphia und Lesen (eine Eisenbahn), die einer meiner frühen Bestände war, also habe ich das weiter verfolgt. So konnte ich mich wirklich auf Buffett konzentrieren. Wir wussten von ihm, aber Sie haben nie die Mechanismen dahinter gesehen. Als ich also einen meiner Fonds auflegte, kaufte ich sofort Berkshire Hathaway (BRK.A), das war bei 3,000 $ pro Aktie.
Nun, ich denke, es ist seitdem ein wenig gestiegen. Das ist ein Heimspiel. Haben Sie sich jemals früh in Ihrer Karriere oder später in Ihrer Karriere verbrannt?
Was passiert ist, war folgendes, ich gehe nach Los Angeles und besuche mit Graf Scheib.
Die Firma, bei der Sie Ihr Auto lackieren lassen würden?
Jedes Auto, jede Farbe, für 19.95 $. Ich hatte ein altes Auto, das ich mitgebracht habe, und sie haben die Windschutzscheiben gemacht, und sie haben zu viel vom Auto gestrichen. Also ich würde da raus gehen. Aber er würde sagen: „Mario, natürlich sehen wir uns. Allerdings müssen Sie um 7:30 hier sein.“ Und ich sagte: „Gut, weil ich um 4:30 Uhr aufstehe; Ich arbeite bereits in New York. Aber dann fragte ich ihn schließlich, warum. Er sagt: „Nun, weil ich in Santa Anita Pferde laufen habe und ich auf die Rennbahn möchte.“ Aber unterm Strich hatten sie ein tolles Geschäft. Aber sie weigerten sich, ein paar Dinge zu tun, wie sich in Reparatur und Wartung zu verwandeln. Und ich hielt die Aktie wahrscheinlich 30 Jahre lang. Es geht also um den Verlust der Kapitalrendite.
Dann hatten wir andere Unternehmen, die im Laufe der Jahre, in denen Sie in ihren Zyklus eintreten, pleite gegangen sind und die eine Lektion erteilt haben, bestimmte Unternehmen nicht zu kaufen, die zu Beginn des Zyklus stark gehebelt waren. Das ging in La-La-Land und hatte einen negativen Cashflow und Bilanzen, die stark verschuldet waren. Und als die Zinssätze zu steigen begannen, waren das diejenigen, die einige Herausforderungen hatten, wie z Carvana (CVNA).
Was sind einige der Aktien, die Sie jetzt wirklich anstreben, ein Merkmal wäre eine niedrige Verschuldung?
Es gibt zwei Arten. Im Moment hätten Sie in einer idealen Welt ein gutes Geschäft mit gutem Management zu einem niedrigen Wert. Gestern haben wir uns einen mit einem guten Geschäft, einem großartigen Management, aber einer hohen Bewertung angesehen. Der Typ hat beim Laufen großartige Arbeit geleistet, aber jetzt sind es die 25-fachen Einnahmen. Es gibt Zeiten in einem Zyklus – ich sage nicht, dass wir schon da sind –, aber wo Sie ein gutes Unternehmen mit wenig inspirierendem Management zurückkaufen, aber Sie kaufen zu einem notleidenden Preis. Denn was mit diesem Unternehmen passieren wird, ist, dass entweder jemand – selbst wenn er keine Schulden hat – es kauft, um einen Sektor zu konsolidieren, und er wird im Grunde das Ebitda oder den Betriebsgewinn mit sehr wenig begrenztem zusätzlichen Aufwand erheblich steigern.
Ich sage nicht, dass wir schon da sind, aber vor kurzem waren wir es wegen unserer Arbeit mit Herc-Verleih (HRI), unsere Arbeit mit Terex (TEX) und jemand hat mich gestern daran erinnert, dass ich einen Bericht über diese Firma mit dem Namen geschrieben habe Manitowoc (MTW). Es waren „Kräne, Würfel, weil sie Eismaschinen und Bargeld hatten“. Also fingen wir an, die Aktie bei 8 $ zu kaufen. Plötzlich werden sie aufgrund des Inflationsminderungsgesetzes und des IIJA viel Geld für die Verbesserung der Infrastruktur bekommen. Die Aktie ist von 18 auf 8 Dollar gestiegen – ein langweiliges Unternehmen.
Eines, das in Kürze ebenso wenig inspirierend berichten wird, ist ein Unternehmen namens Hyster-Yale-Materialhandhabung (HY), in der Gegend von Cleveland gelegen, die Gabelstapler herstellt. Sie haben 16 Millionen Aktien und die Aktie kostet 30 US-Dollar, also eine Marktkapitalisierung von 480 Millionen US-Dollar. Es gibt offensichtlich einige Schulden, aber sie verkaufen Geräte in China. Wenn ich also versuche, ein Lager zu automatisieren, und Sie in den Vereinigten Staaten ein Reshoring haben, werden Sie deren Ausrüstung kaufen. Sie mussten schneller in mehr Elektrik einsteigen
Es gibt noch eine andere Firma, die in diesem Bereich in Privatbesitz ist und großartige Arbeit leistet. Ich spreche ab und zu mit dem CEO, weil er an einer Organisation beteiligt ist, an der ich beteiligt bin. Aber sie haben auch Geld verbrannt, um Wasserstoff zu entwickeln. Die Einnahmen werden im Quartal etwas glanzlos sein, aber kann ich in den nächsten drei oder vier Jahren eine Verdreifachung oder Vervierfachung erzielen? Ja.
Ich habe eine Firma in Milwaukee, Strattec-Sicherheit (STRT), vier Millionen Aktien, Aktien zu 20 Dollar, anständige Bilanz, keine Schulden, keine Rente. Es hat Niederlassungen in China, Europa und Mexiko. Und was sie machen, ist die Heckklappe des Ford Lightning, also sind sie auf den Elektrofahrzeugen. Aber sie tun auch etwas anderes. Zum Beispiel, wenn Sie ein Auto haben, ich suche meinen Schlüssel für mein Auto, jeder, Sie haben eine Anhängerkupplung.
Ja sicher.
Sie haben die „DNA“ von etwa 80 % der 290 Millionen Autos in den Vereinigten Staaten und sind an einem deutschen Unternehmen beteiligt, das Ihnen auf der ganzen Welt helfen kann. Was Sie also brauchen, ist, dass sich der Zyklus verbessert. Sie werden in diesem Zyklus beispielsweise 6 bis 8 US-Dollar verdienen. Wie bekommt man dann ein Vielfaches? Sie erhalten ein Vielfaches, weil sie diese fob-DNA nehmen und sie Ihnen und mir für 2 Dollar pro Monat anbieten können. Wenn Sie jemals [Ihren Autoschlüssel] verlieren, schicken wir ihn Ihnen am nächsten Tag zu. Wenn Sie versuchen, es jetzt zu bekommen, müssen Sie zum Händler schleppen und 300 oder 400 Dollar bezahlen. Sie haben also diese Fähigkeit, aber sie hören [mir] nicht zu. Das Management ist also in Ordnung; sie wurden ausgegliedert Briggs & Stratton. Das sind also die Dinge, die wir betrachten.
Nun, warum schauen wir uns das überhaupt an, weil wir OEM-Unternehmen betrachten. Wenn Sie also nach Milwaukee gehen, sehen Sie Dachs-Meter (BMI), Sie sehen Briggs & Stratton, Sie sehen diese Firma, Sie sehen Rockwell (ROK). Also gehen wir hinein und sehen vier oder fünf Unternehmen. Wenn Sie also nach Milwaukee fliegen, sehen Sie kein einziges Unternehmen und kommen zurück. Bei meiner letzten Reise gingen wir nach Racine, Wisconsin, fuhren in diesen Teil der Welt und sahen an einem Tag ungefähr sechs Unternehmen. Wir fahren schnell. Die beiden Unternehmen in Racine, die wir jetzt besitzen, sind Modine Fertigung (MOD), und wir besitzen noch einen namens Doppelscheibe (TWIN). Modine hat ein neues Management und die Aktie ist von 10 auf 25 Dollar gestiegen. Er hat eine interessante Gelegenheit in Rechenzentren, weil das Unternehmen Infrastrukturunterstützung für Rechenzentren bereitstellt, und das läuft gut. Zweitens verwalten sie die Kostenstruktur besser, also gibt es viele Verbesserungen.
Es gibt viele gute Unternehmen. Es gibt viele gute Managements. Also fingen wir mit einer Ruhmeshalle an. Jedes Jahr stellen wir drei bis vier Personen aus Unternehmen ein, denen wir folgen und in denen die Werte zum Vorschein gekommen sind. Zum Beispiel haben wir dieses Jahr einen Typen von genommen Schwedisches Spiel (SWMAY), lange Geschichte, und er kommt ins Spiel, weil Philip Morris (PM) kauften sie und Kunden besaßen eine Tonne davon. Wir haben einen Typen namens Colin Reed aus Nashville geholt, der das leitet Ryman Hospitality Properties (RHP).
Das ist ein Real Estate Investment Trust, richtig?
Ja, das ist der REIT. Ihnen gehört das Ryman und das Gaylord, und sie haben eines in Denver, das innerhalb des Jahres eröffnet wurde. Sie haben einen in Washington, DC, der gut läuft, aber nicht großartig. Sie haben einen in Texas, das boomt und so weiter. Das ist Teil des Geschäfts, das haben sie in ein REIT-Format umgewandelt.
Und dann die anderen Geschäfte, sie sind im Unterhaltungsgeschäft. Irgendwie haben sie erkannt, dass die verstorbene Loretta Lynn in Nashville angefangen hat und Country und Western ist, und dafür haben sie eine ganze Menge Infrastrukturunterstützung. Und Sie sprechen von 60 Millionen Aktien einer 90-Dollar-Aktie mit einer Marktkapitalisierung von 5.4 Milliarden Dollar. Ein bisschen mehr Schulden als mir lieb ist, aber der Cashflow ist in Ordnung.
Gibt es etwas, das Ihrer Meinung nach für Anleger in der aktuellen Wirtschaftslage sehr wichtig ist?
Grundsätzlich für einen neuen Investor, wenn Sie 20 Jahre alt und aufgewachsen sind Fortnite, Sie haben gerne kurzfristige Gewinne, langfristig denken. Das ist der Begriff der Wertaufzinsung über einen längeren Zeitraum. Ich habe ein Raster, das ich benutze, wenn ich College-Vorträge darüber halte, wie man Milliardär wird. Und das bedeutet, einen [Kaffee] weniger zu haben, und ich klopfe nicht an Starbucks, ich nehme es nur als Beispiel und nehme das Geld dafür und investiere es. Also einen weniger pro Tag, und Sie setzen 35 US-Dollar in einer Woche ein, und Sie wachsen in den nächsten 4 Jahren um 6, 8, 10, 40 %, wo werden Sie sein? Und wenn Sie sich wirklich selbst helfen wollen, ein Bier weniger, wirklich, ein White Claw weniger.
Und wenn Sie das Glück haben, einen Großelternteil oder Elternteil zu haben, der eine 529 gründen kann, wird Ihnen die Regierung erlauben, einen Teil davon zu nehmen und ihn in eine Roth IRA zu stecken.
Ich weiß es zu schätzen, dass Sie sich die Zeit genommen haben, etwas von dieser Weisheit zu teilen. Ein Bier weniger. Ein Kaffee weniger. Danke Mario.
Auszug aus der Ausgabe März 2023 Forbes-Milliardär-Investor
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Quelle: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/