(Bloomberg) – Der explosive Anstieg kurzlaufender Optionen schafft laut Marko Kolanovic von JPMorgan Chase & Co. ein Ereignisrisiko in der Größenordnung der Volatilitätsimplosion an den Aktienmärkten Anfang 2018.
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Diese als Volmageddon bekannte Episode löste vor genau fünf Jahren ein Marktchaos aus und zwang die Schließung eines großen, auf Volatilität ausgerichteten, börsengehandelten Produkts. Die jüngste Verbreitung von Optionen mit null Tagen bis zum Verfall hat ein ähnliches Potenzial, Marktturbulenzen zu verursachen, sagt der hochrangige Stratege.
Nach Schätzungen seines Teams beträgt das tägliche fiktive Volumen solcher kurzfristigen Optionen – im Branchenjargon als 0DTE bekannt – rund 1 Billion US-Dollar.
„Obwohl sich die Geschichte nicht wiederholt, reimt sie sich oft“, schrieb Kolanovic in einer Notiz an Kunden. Der Verkauf dieser „täglichen und wöchentlichen Optionen hat ähnliche Auswirkungen auf die Märkte“.
Die „Volmageddon“-Episode vom Februar 2018 ist einer der bekannteren Fälle von Dynamik auf den Derivatemärkten, die in ihre zugrunde liegenden Vermögenswerte, in diesem Fall Aktien, übergeht. Die Hauptschuldigen waren börsengehandelte Fonds, die den Anlegern das Gegenteil der Aktienvolatilität zahlen sollten.
Als Anfang des Monats die Aktienturbulenzen zunahmen, löste dies einen Schneeballeffekt aus, der schließlich dazu führte, dass viele solcher Strategien wertlos wurden, was zu einem 10-prozentigen Einbruch des S&P 500 über zwei Wochen beitrug.
Jetzt gibt Kolanovic den wahrscheinlich lautesten Alarm in Bezug auf 0DTE-Optionen aus, deren Explosion seit Mitte 2022 oft für die Verstärkung der Bewegungen bei den zugrunde liegenden Vermögenswerten verantwortlich gemacht wird. Ihre Auswirkungen zeigten sich am Dienstag, als die S&P 500-Futures nach einem Inflationsbericht wild schwankten, was jeden Versuch, das kollektive Denken des Marktes über die Wirtschaft herauszufinden, zu einem besonders vergeblichen Unterfangen machte.
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In den Augen von Kolanovic betrifft das Risiko Optionshändler, die die andere Seite des Handels einnehmen und Aktien kaufen und verkaufen müssen, um eine marktneutrale Haltung einzunehmen. Da 0DTE-Optionen selten ins Geld kommen, macht sich ihr Einfluss auf den Markt laut Kolanovic heute hauptsächlich durch die Unterdrückung der Volatilität und ein Intraday-Buy-the-Dip-Muster bemerkbar, das sich aus der Absicherung ergibt.
Sollte der Markt jedoch eine große Bewegung inszenieren, die diese Kontrakte ins Geld bringt, würde dies die Optionshändler dazu zwingen, einen großen Teil ihrer Positionen aufzulösen, warnt der Stratege, der im letzten Jahr im letzten Institutional als bester aktiengebundener Strategien eingestuft wurde Investorenbefragung. An einem großen Abwärtstag würden solche Intraday-Verkäufe 30 Milliarden Dollar erreichen, wie sein Modell zeigt.
„Diese Ströme könnten sich angesichts des derzeitigen Umfelds mit geringer Liquidität besonders auf die Märkte auswirken“, schrieb er.
2021DTE-Optionen, die während der Meme-Mania 0 zuerst von Einzelhändlern aufgegriffen wurden, haben bei Big-Money-Managern an Popularität gewonnen. In der zweiten Hälfte des Jahres 2022 machten solche Optionen mehr als 40 % des gesamten Handelsvolumens des S&P 500 aus, wie von Goldman Sachs Group Inc. zusammengestellte Daten zeigen. Das ist fast doppelt so viel wie vor sechs Monaten.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-kolanovic-warns-volmageddon-2-202708851.html