JPMorgan sagt, dass die Deckung von Short-Positionen durch Hedgefonds möglicherweise weiter gehen muss

(Bloomberg) — Hedge-Fonds, die letzte Woche die epische Rallye der US-Aktien anheizten, zogen sich schnell von großen rückläufigen Positionen zurück.

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Jetzt, da die risikobehafteten Engagements immer noch gering sind, könnte laut JPMorgan Chase & Co. die Auflösung von Leerverkäufen Spielraum haben, ein Schritt, der andere Vermögensverwalter dazu ermutigen würde, Marktgewinne zu jagen.

Als der S&P 500 am Donnerstag um mehr als 5 % stieg, lösten Hedgefonds, die sowohl zinsbullische als auch bärische Wetten eingehen, Leerverkäufe auf, wobei die Nettoverschuldung seit März 2020 am stärksten gestiegen ist, wie Daten von Morgan Stanleys Prime Broker Show zeigen.

Bei Goldman Sachs Group Inc. drängten Fondskunden darauf, Short-Positionen zu reduzieren, insbesondere bei Makroprodukten wie börsengehandelten Fonds. Bärische Positionen in ETFs fielen in der Woche bis Donnerstag um 8.5 % und markierten laut der Prime-Broker-Einheit des Unternehmens die größte Short-Abdeckung seit März 2021.

Die Daten untermauern die Idee, dass Bären, die gezwungen waren zu folden, dazu beigetragen haben könnten, den bösartigen Marktaufschwung nach einem kühler als erwarteten Inflationsdruck voranzutreiben. Für das Team von JPMorgan, darunter John Schlegel, ähnelt die Episode dem Beginn dessen, was im Juli und August geschah, als sich die erzwungene Deckung von Short-Trades in eine echte Aktienjagd unter einer breiten Kohorte von Anlegern verwandelte.

„Bewegungen wie diese, bei denen die Märkte höher rasen und Hedge-Fonds zurückgelassen werden, führen tendenziell zu einem Verhalten, das dem ‚Hinterherlaufen' gleicht“, schrieben sie am Freitag in einer Mitteilung an Kunden. „Die Positionierung war auf dem Weg in die jüngste Rallye sehr niedrig … ist aber immer noch recht niedrig, da das Short-Engagement hoch ist und nicht genug Deckung vorhanden ist, um zu sagen, dass dies bereits abgeschlossen ist.“

Der S&P 500 legte um 0.1:12 Uhr in New York um 43 % zu und glich einen früheren Verlust von bis zu 0.7 % aus.

Die Geschichte geht weiter

In den zwei Monaten bis Mitte August stieg der S&P 500 um 17 %, während ein Goldman-Korb mit den am meisten gekürzten Aktien um 45 % stieg. Diesmal hat der Short-Korb selbst nach einer zweitägigen Rallye von 18 % noch nicht über einen längeren Zeitraum große Schmerzen verursacht. Zum Beispiel ist die Gruppe für November immer noch im Minus und liegt im vergangenen Monat um fast 2 Prozentpunkte hinter dem Markt zurück.

Laut Schlegel und seinem Team dürfte jeder weitere Aufwärtstrend zusätzliches Short-Covering erzwingen, was wiederum der Rally Treibstoff verleiht und Vermögensverwalter dazu veranlasst, ihre rückläufige Haltung zu überdenken. Nach ihrer Einschätzung muss die kumulierte Short-Eindeckung der vergangenen vier Wochen noch keine extreme Abweichung vom historischen Durchschnitt aufweisen.

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Trotz der jüngsten Auflösung von Short-Positionen bleibt das Aktienengagement des schnellen Geldes vorsichtig. Im Großen und Ganzen lag die Nettoverschuldung von Hedgefonds, ein Maß für die Risikobereitschaft, das die Long- und Short-Positionen der Branche misst, im 24. Perzentil einer Einjahresspanne, wie Goldman-Daten zeigen.

Die Daten heben ein zentrales Risiko für defensiv positionierte Vermögensverwalter hervor: Eine Rallye zum Jahresende, die die Jahresperformance gefährdet, so Scott Rubner, Managing Director von Goldman.

„Es gibt KEIN FOMO (Angst, etwas zu verpassen) von Kunden auf dem Markt, aber es gibt FOMU (Angst, materiell unterdurchschnittlich abzuschneiden) bis zum Jahresende, wenn wir tatsächlich eine Rallye machen“, schrieb er am Freitag in einer Notiz. „Die Positionierung ist einer Rally von hier aus zu wenig ausgesetzt und der Schmerzhandel ist höher.“

–Mit Unterstützung von Melissa Karsh.

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