Jobs Stärke wird nicht von Dauer sein

Eine Zeit lang widersetzte sich ein starkes Beschäftigungsbild anderen Anzeichen einer nachlassenden Wirtschaft, vielleicht sogar einer rezessiven. Vor der Wahl, als das Weiße Haus dringend Rezessionsansprüche abwehren musste, wies es gelegentlich auf technische Details hin, aber hauptsächlich auf niedrige Arbeitslosenquoten und historisch hohe Einstellungsquoten. Jetzt, da die Wahl vorbei ist, könnte es für alle einfacher sein, der Realität ins Auge zu sehen. Wirtschaftssignale deuten auf eine Abschwächung und, wenn nicht sogar auf eine Rezession, hin, dass sich die Wirtschaft in diese Richtung bewegt. Nachrichten vom Arbeitsmarkt bieten derweil allenfalls ein schwaches Gegensignal.

Außerhalb des Beschäftigungsbildes sind Anzeichen einer wirtschaftlichen Schwäche, einer nicht völligen Rezession, nicht zu leugnen. Das reale Bruttoinlandsprodukt (BIP) ging in den ersten beiden Quartalen des Jahres zurück. Für viele ist das die Definition von Rezession. Obwohl das reale BIP im dritten Quartal leicht anstieg, konnten weder die jährliche Wachstumsrate von 3.2 % noch das Muster im Detail der zu Beginn des Jahres beschriebenen Schwäche viel entgegensetzen.

Ansonsten sind Anzeichen von Schwäche weit verbreitet. Die Käufe neuer Eigenheime sind seit Jahresbeginn um etwa 23 % zurückgegangen. Der Wohnungsbau, gemessen an den Baubeginnen, ist in dieser Zeit um etwa 27 % zurückgegangen. Der Verbraucher hat sich per saldo gehalten, aber die Ausgaben merklich verlangsamt. Real wuchsen diese Ausgaben in den letzten zwei Monaten um knapp über 1.0 % jährlich, weniger als die Hälfte der durchschnittlichen Rate von über 3.0 % in der zweiten Hälfte des Jahres 2021. Der Verbraucher hätte sich wahrscheinlich stärker verlangsamt, wenn nicht die Inflation ausgelöst worden wäre Haushalte kaufen, bevor die Preise wieder steigen. Auch die Investitionsausgaben der Unternehmen haben sich verlangsamt. Im zweiten und dritten Quartal wuchs es real nur mit einer Jahresrate von 3.2 %, weit unter der Wachstumsrate von 7.9 im ersten Quartal des Jahres.

Allerdings scheint der Arbeitsmarkt ein anderes Bild zu zeichnen. Im November beispielsweise stieg die Beschäftigung um 263,000, eine starke Zahl im historischen Vergleich. Die Arbeitslosigkeit blieb mit 3.7 % der Erwerbstätigen niedrig. Wenn solche Nachrichten Zweifel an anderen Anzeichen von Schwäche wecken können, schwächen drei Überlegungen die Kraft eines solchen Gegenarguments. Erstens hat sich das Tempo des Beschäftigungswachstums verlangsamt. Die Neueinstellungen im November betrugen nur etwa die Hälfte der durchschnittlichen Einstellungsrate von 535,000 pro Monat in den ersten drei Monaten des Jahres. Bei diesem Tempo des Verfalls werden die ersten Monate des nächsten Jahres kaum viel Ermutigung bieten. Zweitens ist ein kürzlich erschienener Bericht des Bureau of Labour Statistics über die Beschäftigung in den einzelnen Bundesstaaten. Es zeigte sich, dass die Arbeitslosigkeit nur in einem Bundesstaat sank und in 24 stieg. Die Raten bleiben historisch niedrig, aber die Richtung der Veränderung ist ominös.

Am überzeugendsten ist vielleicht die historische Bilanz, die zeigt, wie es eine Weile dauert, bis der Arbeitsmarkt in einer rückläufigen Wirtschaft schwächelt (und in einer sich verbessernden Wirtschaft wieder stärker wird). Solche Verzögerungen liegen nahe. Arbeitgeber warten auf die Bestätigung einer Verlangsamung, bevor sie eine schmerzhafte und teure Entlassungsrunde durchlaufen, und warten auf die Bestätigung des Wachstums, bevor sie eine Einstellungsrunde einleiten. Dieses Verzögerungsmuster schwankt selten, wenn überhaupt, in über 70 Jahren an Daten zu Wirtschaftszyklen. Wenn überhaupt, ist die Verzögerung in den letzten Zyklen ausgeprägter geworden.

Während der großen Rezession 2008/09 beispielsweise erreichte die Arbeitslosenquote im März 4.4 einen Tiefstand von 2007 % und blieb niedrig, selbst als sich die Wirtschaft dem Beginn der Rezession im Januar 2008 näherte. Zunächst stieg sie langsam an. Es dauerte sieben Monate nach Beginn der Rezession bis August 2008, um über 6.0 % zu kommen. Als die Rezession im Juni 2009 endete, war die Arbeitslosigkeit auf 9.5 % gestiegen. Dann, selbst als die Wirtschaft sich zu erholen begann, stieg die Arbeitslosigkeit weiter und erreichte im September 10 fast 2009 %. Die Beschäftigung blieb so hinter der Erholung zurück, dass die Arbeitslosigkeit bis September 9.0 über 2011 % blieb.

Ein ähnliches Muster zeigt sich in den Daten über die mildere Rezession von 2001. Die Arbeitslosigkeit erreichte im November 3.9 einen Tiefststand von 2000 % und stieg nur auf 4.4 %, als sich die Wirtschaft abschwächte und im Mai 2001 in eine Rezession geriet. Die Quote stieg auf 5.5 %. als die Rezession im November dieses Jahres endete, aber weiter stieg und 6.3 Monate später im Juni 19 2003 % erreichte.

Die Geschichte wiederholt sich nie genau, aber sie spricht dafür, dass der immer noch scheinbar starke Arbeitsmarkt kein Grund ist, andere Anzeichen wirtschaftlicher Schwäche zu ignorieren. Es wird lange dauern, bis die hervorragenden Statistiker des National Bureau of Economic Research sagen können, wann die Vereinigten Staaten dieses Mal in die Rezession eingetreten und aus ihr ausgetreten sind. In der Zwischenzeit sagen die Beweise, wenn auch nicht ganz über jeden Zweifel erhaben, dass die Wirtschaft, wenn sie sich noch nicht in einer Rezession befindet, auf eine hindeutet.