PCE im Januar rechtfertigt keine aggressivere Verschärfung

Die jüngste Release der PCE-Inflationszahlen vom Januar (Persönliche Konsumausgaben) lösten die jetzt allzu vertrauten beängstigenden Inflationsschlagzeilen aus. Aber die zugrunde liegenden Daten offenbaren kein „riesige Inflationsschockwelle“ und das einzige hartnäckig hoch ist die weit verbreitete Panik.

Eines der besten Beispiele für dieses Phänomen ist das der letzten Woche Wall Street Journal Artikel des ehemaligen Vorsitzenden des Wirtschaftsberaterrates des Weißen Hauses, Jason Furman. Während die meisten Inflationsanalysen von Furman während der aktuellen Inflationsepisode ziemlich ruhig und besonnen blieben, kann dies nicht für seinen neuesten Artikel gesagt werden.

Es ist schwierig, genau zu verstehen, was Furmans Schlussfolgerungen antreibt. Während er erkennt an Die Geldpolitik „operiert mit langen und variablen Verzögerungen“ und argumentiert, dass die „Fed niemals zu stark auf einen einzelnen Datenpunkt reagieren sollte“, sagte er Noch fordert die Fed auf der Grundlage der Januar-Daten zu einem „aggressiveren Vorgehen“ auf. Für ein gutes Maß, er verweist in der neuen Veröffentlichung als „die volatilen Januardaten, die wahrscheinlich von ungewöhnlich warmem Wetter und saisonalen Besonderheiten beeinflusst wurden“.

Es gibt mehrere Probleme mit Furmans Rezept für eine aggressivere Straffung, aber ein flüchtiger Blick auf die Daten zeigt die offensichtlichsten. (Für eine andere Kritik siehe Alan Reynolds' Cato bei Freiheit Post.)

Die Gesamt-PCE war sich beruhigen für Monate. In den vorangegangenen sechs Monaten betrug die durchschnittliche Steigerung 0.22 Prozent. Über dem vor Sechsmonatszeitraum (Januar bis Juni) betrug die durchschnittliche Steigerung 0.64 Prozent. Ja, wir könnten einen anderen dazwischenliegenden Zeitraum oder eine andere Art von Durchschnitt auswählen, aber die letzten sechs Monate würden immer noch eine Verbesserung gegenüber den vorherigen sechs Monaten zeigen. Bis Januar 2023 war dieses datenbasierte Argument unumstritten.

Aber dann Januar 2023 kam mit einem monatlichen Plus von 0.62 Prozent daher.

Wenn wir nun den Durchschnitt der vorangegangenen sechs Monate (von August 2022 bis Januar 2023) berechnen, springt der durchschnittliche Anstieg auf 0.34 Prozent. Das ist ein merklicher Anstieg, aber immer noch niedriger als der Durchschnitt der vorherigen sechs Monate von 0.64 Prozent. (Wenn wir den Durchschnitt der letzten sieben Monate berechnen, steigt unser durchschnittlicher Anstieg um 0.27 Prozent. Das ist nicht radikal anders als der Sechsmonatsdurchschnitt von 0.22 Prozent von Juli bis Dezember, aber überlassen wir diese Art von Frage Alan Reynolds.)

Anstatt dies komplizierter als nötig zu machen, schauen wir uns an, was den PCE-Trend in den letzten Monaten vorangetrieben hat.

Der klare Treiber, nach Hauptkategorie, war DIENSTLEISTUNGEN. Der durchschnittliche monatliche Anstieg für die vorangegangenen sechs Monate (Juli bis Dezember) bei PCE-Waren betrug -0.21 Prozent. Das heißt, PCE Waren Durchschnitt gesehen Ablehnen bei Preisen. Auf der anderen Seite waren die PCE-Dienstleistungspreise immer noch da zunehmend. Der durchschnittliche monatliche Anstieg der PCE-Dienste in den vorangegangenen sechs Monaten betrug 0.43 Prozent.

Im Januar 2023 stiegen die PCE-Dienste mit einem Anstieg von 0.64 Prozent im Vergleich zu 0.56 Prozent im Dezember immer noch in etwa der gleichen Geschwindigkeit wie im Vormonat. Was hat sich im Januar geändert? Die Änderung erfolgte in der Warengruppe PCE. Im Januar kehrten die Warenpreise von PCE ihren Kurs um und hat.

Das heißt, die Preise für PCE-Waren stiegen im Januar um 0.57 Prozent, nachdem sie zuvor abgelehnt 0.51 Prozent im Dezember. (Sie gingen auch in vier der vorangegangenen fünf Monate zurück, für das, was es wert ist.) Offensichtlich besteht der nächste Schritt darin, zu untersuchen, welche Artikel innerhalb der PCE-Güterkategorie den Kurs umgekehrt haben.

Die Kurzfassung: Die Benzinpreise haben ihren Kurs umgekehrt. Im Dezember Preise in der PCE Benzin und andere Kraftstoffe Kategorie fiel um 6.9 Prozent. Dann, im Januar, stiegen sie um 2.3 Prozent. (Diese Änderung wird auch mit der in der gemeldeten Änderung verfolgt Consumer Price Index, wo die Benzinpreise im Dezember um sieben Prozent fielen und dann im Januar um 2.4 Prozent stiegen.) Auch diese Änderung fand statt, während die PCE-Dienste weiterhin mit ziemlich genau dem gleichen Tempo wie zuvor zunahmen.

Für alle, die an einer längeren Erklärung interessiert sind, hier geht es weiter:

Die Unterkategorien für Gebrauchsgüter bestehen aus Kraftfahrzeuge und Teile, Einrichtungsgegenstände und langlebige Haushaltsgeräte, Freizeitartikel und Fahrzeuge und Sonstiges Gebrauchsgüter. Bei Verbrauchsgütern bestehen die Unterkategorien aus Lebensmittel und Getränke, die für den Außer-Haus-Verzehr gekauft wurden, Kleidung und Schuhe, Benzin und andere Energiegüter und Sonstiges Verbrauchsgüter.

Der Schuldige muss eine (oder mehrere) Güterkategorien sein, die im Januar den Kurs geändert haben, nachdem sie im Dezember gefallen waren. Beim Durchsehen der Komponenten der Unterkategorien zeigt sich Folgendes:

• Die Preise für Kraftfahrzeuge und Ersatzteile setzten ihren Rückgang fort.
• Die Preise für Einrichtungsgegenstände und langlebige Haushaltsgeräte setzten ihren Anstieg fort.
• Die Preise für Freizeitartikel und -fahrzeuge kehrten den Kurs um; Diese Preise fielen im Dezember um 0.78 Prozent und stiegen dann im Januar um 0.6 Prozent.
• Die Preise für andere Gebrauchsgüter setzten ihren Anstieg fort.
• Die Preise für Speisen und Getränke für den Außer-Haus-Verzehr setzten ihren Anstieg fort.
• Die Preise für Bekleidung und Schuhe setzten ihren Anstieg fort.
• Die Preise für Benzin und andere Energiegüter kehrten ihren Kurs um; Diese Preise fielen im Dezember um 7.28 Prozent und stiegen im Januar um 2 Prozent.
• Andere Verbrauchsgüterpreise setzten ihren Anstieg fort.

So wie in den meisten Bei dieser Inflationsepisode lässt sich der Inflationsschub (unter Verwendung des PCE-Index) im Januar durch Preisbewegungen in nur einer oder zwei Warenkategorien erklären.

Sollten wir der Fed die Schuld geben? Sollten wir der Fed die sinkenden Treibstoffpreise in den vergangenen Monaten zugute halten? Ich würde nicht argumentieren, aber vernünftige Menschen können anderer Meinung sein.

In Anbetracht der Daten ist es interessanter zu untersuchen, was die Geldpolitik auf die Preise in der Dienstleistungskategorie sowohl kürzlich als auch langfristig angerichtet hat – oder nicht.

Die vollständige Beantwortung dieser Art von Fragen erfordert mehr Analyse, aber es ist interessant festzustellen, dass Preiserhöhungen in der Kategorie der PCE-Dienste normalerweise den Gesamt-PCE-Index beeinflussen. Vom Beginn der Reihe (1959) bis Januar 2023 war der Preisanstieg in der Kategorie der PCE-Dienste in 68 Prozent dieser Monate größer als der Anstieg des gesamten PCE.

Es ist auch interessant, dass da März 2022, als die Fed damit begann, ihre Zinsziele anzuheben, betrug der durchschnittliche monatliche Anstieg in der Kategorie PCE-Dienstleistungen 0.48 Prozent gegenüber 0.38 Prozent in den vorangegangenen 11 Monaten.

Sollten wir die Fed für diese Tatsachen verantwortlich machen? Bitte bleiben Sie dran. In der Zwischenzeit bleiben Sie bitte ruhig. Auch wenn die Inflationsrate von Monat zu Monat nahe Null bleibt August 2023, die jährliche Inflationsrate wird bis Mai nicht unter drei Prozent fallen.