Die akkommodierende Geldpolitik der EZB trug wesentlich dazu bei, äußerst günstige Finanzierungsbedingungen für zu gewährleisten Italien, insbesondere während der Covid-19-Pandemie. Jetzt allerdings hoch Inflation deutet auf eine Wende in dieser geldpolitischen Haltung hin, obwohl die EZB mit erheblichen wirtschaftlichen Auswirkungen der weiteren Invasion Russlands in der Ukraine auf Inflation und Wachstum in Europa zu kämpfen haben wird.
In ihrer Märzsitzung bestätigte die EZB ihre Entscheidung, die Nettoankäufe von Vermögenswerten im Rahmen des Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) in diesem Monat einzustellen, und teilte ihre Bereitschaft mit, im dritten Quartal auch die Nettoankäufe von Vermögenswerten im Rahmen des Public Sector Purchase Programme (PSPP) einzustellen Die mittelfristigen Inflationsaussichten verschlechtern sich nicht.
Die jüngsten Entscheidungen der EZB deuten darauf hin, dass die Normalisierung der Geldpolitik schneller erfolgen könnte, als die EZB bisher erwartet hatte. Selbst in diesem aktualisierten Szenario deuten unsere Schätzungen der EZB-Anleihekäufe und des Finanzierungsbedarfs Italiens darauf hin, dass die Rolle der EZB auf dem italienischen Anleihenmarkt während der Reinvestitionsphase weiterhin unterstützend bleiben wird, was den Umfang der jährlichen Anleiheemissionen, die von Privatanlegern absorbiert werden, wahrscheinlich auf unter XNUMX % begrenzen wird oder im Einklang mit historischen Spitzenwerten.
Staatsverschuldung Italiens, nach Holdingsektor
Die quantitative Lockerung der EZB hat die Nachfrage nach italienischen Staatsanleihen gestützt
PEPP und PSPP haben die Nachfrage nach italienischen Staatsanleihen auf dem Sekundärmarkt angekurbelt, die Kreditkosten für das italienische Finanzministerium gesenkt und zu einer großen Übertragung von Staatsschulden in die Bilanz der Zentralbank geführt. Der Nettoerwerb von Vermögenswerten war so groß, dass er sogar den Betrag der vom Privatsektor gehaltenen italienischen Schulden reduzierte.
Die jährlichen Wertpapierkäufe italienischer Staatspapiere durch die EZB – einschließlich der Nettokäufe und der Reinvestition fälliger Kapitalbeträge – werden voraussichtlich von etwa XNUMX % zurückgehen EUR 180 Mrd. EUR im Jahr 2021 und 210 Mrd. EUR im Jahr 2020 auf rund 90 Mrd. EUR in diesem Jahr nach aktuellen Prognosen. Dies würde dazu führen, dass das jährliche Volumen der langfristigen Emissionen, das von den Finanzmärkten absorbiert werden muss, in diesem Jahr etwa 215 Mrd.
Die unterstützende Rolle der EZB wird dank der fortgesetzten Reinvestition ihrer fälligen Schuldenbestände auch in den folgenden Jahren weiterhin von Bedeutung sein. Dadurch dürfte das Volumen der jährlichen langfristigen Emissionen des italienischen Finanzministeriums, das von den Finanzmärkten aufgenommen wird, in den kommenden Jahren unter oder auf dem Niveau von 2014 Mrd. EUR im Jahr 272 sinken, wodurch der Druck auf die Finanzierungskosten Italiens begrenzt wird.
Es dürfte Druck auf Haushalte und Banken entstehen, Staatspapiere zu absorbieren
Dennoch dürfte auf längere Sicht anstelle einer erheblichen Haushaltskonsolidierung ein Druck auf die Fähigkeit der privaten Haushalte und des Bankensektors entstehen, Staatspapiere zu absorbieren.
Ein solches jährliches Emissionsvolumen müsste vor dem Hintergrund eines im Laufe der Zeit steigenden ausstehenden Schuldenbestands des privaten Sektors absorbiert werden.
Wir schätzen, dass, solange die PSPP-Reinvestitionen andauern, Schuldtitel, die einem Defizit von etwa 2.5 % des BIP entsprechen, von der EZB absorbiert werden könnten. Ohne eine solche Reinvestition müsste der private Sektor die bisher höchsten jährlichen italienischen Emissionsmengen absorbieren, selbst wenn wir von einem ausgeglichenen Staatshaushalt ausgehen, was nicht unserem Basisszenario entspricht.
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Alvise Lennkh ist stellvertretender Leiter für Ratings für Staaten und den öffentlichen Sektor bei ScopeRatings GmbH. Giulia Branz, Analyst bei Scope Ratings, hat zum Verfassen dieses Kommentars beigetragen.
Dieser Artikel wurde ursprünglich auf FX Empire veröffentlicht
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/italy-sovereign-bond-market-resilient-174618992.html