Italien hat ein 127-Milliarden-Dollar-Schuldenproblem, das nicht einfach gelöst werden kann

(Bloomberg) – Während ein Großteil von Europe Inc. staatlich abgesicherte Kredite aufgrund der Pandemie schrumpft, sitzen italienische Unternehmen immer noch auf Bergen solcher Kredite, was die Bemühungen der Regierung erschwert, ihnen bei der Überwindung der jüngsten Krise zu helfen: steigende Energiekosten.

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Laut einem im letzten Monat veröffentlichten Bericht der Europäischen Bankenbehörde hatten italienische Unternehmen zum 123.2. Juni einen Rekordbetrag von 127 Milliarden Euro (30 Milliarden US-Dollar) an staatlich abgesicherten Kreditlinien aus der Covid-Ära ausstehend, gegenüber 118 Milliarden Euro im Vorquartal. Das Land hat die meisten staatlich garantierten Schulden in der Eurozone, die noch zurückgezahlt werden müssen, obwohl es nicht die größte Volkswirtschaft der Region ist.

Das bringt die neu gebildete Regierung von Giorgia Meloni in ein Dilemma: Wie und in welchem ​​Umfang kann sie Unternehmen, die jetzt mit höheren Kosten, insbesondere Energierechnungen, kämpfen, in einem sich schnell verlangsamenden wirtschaftlichen Umfeld weiterhin unterstützen? Die Regierung implementiert ein Hilfspaket, das es Unternehmen ermöglicht, ihre Energierechnungen auf bis zu zwei Jahre zu verteilen, und bietet Gas- und Stromversorgern eine 90-prozentige staatlich abgesicherte Garantie für ihre Belastung durch die verschobenen Rechnungen.

Jede zusätzliche Unterstützung für Unternehmen in Form von Schulden verschiebt den Schmerz nur und hinterlässt sie mit hoch verschuldeten Unternehmensstrukturen, die untragbar werden könnten, wenn Einnahmen und Gewinne in einem rezessiven Umfeld beeinträchtigt werden, warnt Stefano Caselli, der Dekan der SDA Bocconi School of Management in Mailand.

„Wir bewegen uns auf sehr dünnem Eis“, sagte er. „Wenn das System in eine Rezession gerät und die Spannungen bei den Energiepreisen hoch bleiben, wird die Verschuldung der Unternehmen zu einem Problem. ”

Der Internationale Währungsfonds prognostiziert, dass die italienische Wirtschaft im Jahr 0.2 um 2023 % schrumpfen wird.

Die staatlich garantierten Pandemiekredite wurden im Jahr 2020 gewährt, als das Coronavirus plötzliche und weit verbreitete Störungen für Unternehmen weltweit mit sich brachte und Unternehmen dringend kostengünstige Liquiditätsquellen benötigten. Aber jetzt, in einer Zeit höherer Zinssätze und nachlassenden Wachstums, stellen viele italienische Unternehmen fest, dass die Kredite schwer zu ersetzen oder zurückzuzahlen sind. Einige erfüllen sogar nicht die Bedingungen, die an ihre Kredite geknüpft sind.

Die Geschichte geht weiter

Beispielsweise erhielt das Spielzeugunternehmen Giochi Preziosi SpA im Jahr 2020 einen Kredit in Höhe von 85 Millionen Euro von Banken, der zu 90 % vom italienischen Staat garantiert wurde. Anfang dieses Jahres mussten die Banken dem Unternehmen eine Ausnahmegenehmigung erteilen, weil es laut seinem jüngsten Geschäftsbericht die mit den Kreditlinien verbundenen Covenants nicht einhalten konnte. Das Unternehmen wies auch auf potenzielle Risiken für seine Geschäftstätigkeit durch eine anhaltende Rezession hin.

„Rückblickend auf das, was in den Corona-Jahren getan wurde, vermissten sie die Überzeugung, einen Kapitalisierungsweg für Unternehmen einzuschlagen, anstatt sie mit neuen Schulden zu versorgen“, sagte Caselli. „Das Problem bei italienischen Unternehmensschulden ist die Eigenkapitalknappheit in den Bilanzen.“

Große Garantien

Jeder Mitgliedsstaat der Europäischen Union hat seinen eigenen öffentlichen Garantieplan für die Pandemie entwickelt.

In Italien verlangte das Rahmenwerk – Garanzia Italia genannt – von Unternehmen, eine Finanzierungslinie bei einer Bank zu beantragen, die dann eine staatliche Garantie über die Exportkreditagentur SACE SpA oder die Staatsbank Mediocredito Centrale – Mezzogiorno SpA beantragte. Sobald es grünes Licht gab, würde der Kreditgeber die Fazilität gewähren.

Die Garantie deckte zwischen 70 % und 90 % der neuen Kreditlinien ab. Italien hat laut EBA-Bericht mit 84.8 % der insgesamt vergebenen Kredite den größten Prozentsatz durch die staatliche Garantie abgedeckt, gegenüber 78.9 % bzw. 65.8 % in Spanien und Frankreich. Auf Italien, Spanien und Frankreich entfallen zusammen etwa 90 % der EU-weit noch ausstehenden staatlich garantierten Kredite.

Unternehmen aus dem gesamten Kreditspektrum wurden Garantien angeboten, sogar solchen mit Ramsch-Rating. Banken waren bereit, Kreditlinien zur Verfügung zu stellen, da sie wussten, dass sie für die große Mehrheit vom Staat gedeckt würden. Intesa Sanpaolo SpA, UniCredit SpA und Banco BPM SpA gehören zu den Banken mit den größten Engagements.

„Es gibt immer noch gewisse Bedenken hinsichtlich der Aktivaqualität dieser Engagements, aber für Banken ist dies aufgrund der Garantien möglicherweise weniger problematisch“, sagte Andreas Pfeil, Senior Bank Sector Analyst in der Abteilung Economic and Risk Analysis bei der EBA. und der Autor des Berichts.

Rückzahlung Frage

Die entscheidende Frage ist also, wann und wie all diese Schulden zurückgezahlt werden.

„Die Regierungen erkennen zunehmend an, dass einige dieser Kredite umstrukturiert werden müssen, wobei der einfachste Weg darin besteht, die Laufzeiten zu verlängern“, sagte Justin Holland, ein Geschäftsführer von DC Advisory. „Vieles davon wird davon abhängen, wo das Darlehen eingestuft wird und wo es innerhalb der Kapitalstruktur angesiedelt ist.“

In Italien nehmen solche Kredite einen hohen Stellenwert in der Kapitalstruktur ein, was bedeutet, dass sie in einem Umstrukturierungsszenario bei der Zahlung gegenüber anderen Schulden Vorrang haben. Es gab Vorschläge von Experten zur Entwicklung eines Rahmens für ihre Behandlung im Falle einer Verschlechterung, aber bisher gibt es keine konkrete Politik, sagte ein in Mailand ansässiger Restrukturierungsanwalt.

Die beiden Stellen, die die Garantien ausstellen, SACE und Mediocredito Centrale, sind nicht in der Lage, notleidende Kredite zu verwalten. Daher arbeitet der Servicer AMCO-Asset Management Co SpA, der dem italienischen Finanzministerium gehört, an einer Plattform namens Progetto Glam, über die Banken die garantierten Kredite an die Schuldenverwaltungsagentur abgeben können. Das Projekt muss noch abgeschlossen werden.

Zugegeben, es gibt keine große Eile. Die Corporates sehen sich keiner bevorstehenden Fälligkeitsmauer gegenüber. Laut einem separaten EBA-Bericht wird ein Großteil der staatlich garantierten Schulden nach 2024 fällig.

„Wir befinden uns in einem Moment der Anspannung, die Zinssätze steigen und wir steuern auf eine Zeit zu, in der der Druck auf die Unternehmen weiter zunehmen wird und in der das Finanzierungselement stärker ins Gewicht fallen wird“, sagte Carlo Massini, ein in Mailand ansässiger Partner bei Hogan Lovells . "Im Moment gibt es keinen sofortigen Alarm, wenn es um Rückzahlungen geht."

Aber Italien wird sich schließlich mit dem Problem auseinandersetzen müssen.

–Mit Unterstützung von Alessandro Speciale.

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