Es mag ein Bärenmarkt sein, aber es ist keine Panik. Das ist besorgniserregend

(Bloomberg) – Es war schwer zu beobachten, unmöglich vorherzusagen und ein Albtraum für den Handel. Aber war der Rückgang des S&P 500 bisher eine uneingeschränkte Panik? In gewisser Hinsicht nein, und das könnte kurzfristig ein schlechtes Zeichen für Aktien sein.

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Auch wenn die US-Aktien-Benchmark zum ersten Mal seit März 20 um 2020 % von einem Rekordwert abstürzte, war das Handelsvolumen recht durchschnittlich und der Cboe Volatility Index liegt unter den Höchstständen dieses Monats. Unterdessen liegt der Cboe SKEW Index – implizite Volatilität für rückläufige S&P 500 Put-Kontrakte im Verhältnis zu Calls – nahe dem Zweijahrestief.

Aus konträrer Sicht ist der relative Mangel an Angst nicht unbedingt eine gute Sache. Dass die Entwicklung des S&P 500 relativ geordnet verläuft und es keine offensichtlichen Anzeichen von Panik gibt, deutet laut Max Gokhman von AlphaTrAI darauf hin, dass der Tiefpunkt noch nicht in Sicht ist. Nimmt man eine Federal Reserve in Betracht, die über die Turbulenzen hinwegsehen will, um strengere finanzielle Bedingungen zu erreichen, dann sind die Aussichten düster.

„Investoren, die den Atem anhalten, könnten am Ende ohnmächtig werden, weil hinter diesem Rückgang noch mehr steckt, bevor das Achterbahnjahr wieder losgeht“, sagte Gokhman, der Chief Investment Officer des Unternehmens. „Mit der Fed als Betreiber der Fahrt sollten wir kein sanftes Zurückgleiten zum Bahnhof erwarten. Nur ein Drittel der Straffungszyklen endete ohne eine Rezession und alle begannen, als die Inflation unter 3.3 % lag.“

Nicht zu den Ausgängen hetzen

Der Rückgang der Lagerbestände ging nicht mit einem Anstieg des Handels einher. Das Volumen an den US-Börsen ist diese Woche nicht gestiegen, da der S&P 500 um weitere 4.8 % fiel. Es blieb auf dem Niveau des turbulenten Jahres.

Die Geschichte geht weiter

„Die Volumina sind weder beeindruckend noch überwältigend. Ich bevorzuge einen Volumenanstieg, um sicherer zu sein, dass der Tiefpunkt erreicht wird“, sagte Chris Murphy, Co-Leiter der Derivatestrategie bei der Susquehanna International Group. „Normalerweise sehen wir ein höheres Volumen bei einem echten Tiefststand als Zeichen der Kapitulation.“

„Fear Gauge“ muss noch zittern

„Wir haben Angst, wir haben Zweifel, wir haben Angst, aber wir kapitulieren nicht. Es gibt noch keine Leute, die Aktien abstoßen, und ich denke, das wird noch kommen“, sagte Jay Kaeppel, Analyst bei SentimenTrader, am Freitag in einem Interview mit Bloomberg Television. „Weck mich, wenn es 45 erreicht, denn wenn man sich die Geschichte ansieht, all die großen Rückgänge, steigt es auf 40 oder 45, also reicht 30 nicht aus.“

Der VIX liegt derzeit bei etwa 32.

Julian Emanuel, Chefaktien- und quantitativer Stratege bei Evercore ISI, beobachtet drei Dinge auf Anzeichen einer Kapitulation: den VIX über 40, das Put/Call-Verhältnis, das 1.35 erreicht, und ein Aktienvolumen über 20 Milliarden.

„Das Ende von Korrekturen geht oft mit Angst und Kapitulation einher – extremer Volatilität und Handelsvolumen“, schrieb er kürzlich in einer Notiz.

Craig W. Johnson, leitender Markttechniker bei Piper Sandler, geht ebenfalls davon aus, dass der VIX 40 erreicht, und verwendet einen proprietären technischen Indikator, den er „40-Wochen-Technik“ nennt und der misst, wie viele Aktien über oder unter 40 liegen -wöchige gleitende Durchschnitte. Dieser Wert ist auf 13 % gesunken und er wartet auf einen „verwaschenen Wert unter 10 %“.

„Wir haben festgestellt, dass Werte unter 10 % in der Vergangenheit darauf hindeuten, dass sich der breitere Markt einem Wendepunkt nähert“, schrieb er in einer Notiz.

Einzelaktiensignale

Der Cboe SKEW Index – die implizite Volatilität für rückläufige S&P 500 Put-Kontrakte im Verhältnis zu Calls – liegt nahe dem niedrigsten Stand seit April 2020. Unterdessen ist das Put-to-Call-Verhältnis, das das Volumen der an einzelne Unternehmen gebundenen Optionen abbildet, immer noch auf 1.27 gestiegen unterhalb der Schwelle, nach der Emanuel von Evercore Ausschau hält.

„Selbst wenn die Indexvolatilität nicht zunimmt, sieht man sie bei einzelnen Aktien“, sagte Amy Wu Silverman, Strategin für Aktienderivate bei RBC Capital Markets. „Wenn einzelne Aktien brechen, führt dies letztendlich zum Indexniveau.“ Wu verwies als Beispiele auf die Reaktionen bei Walmart Inc. und Target Corp. – beide verzeichneten Anfang dieser Woche den größten Gewinnrückgang nach den Ergebnissen seit Jahrzehnten.

Behalten Sie die Bewertungen genau im Auge

Mike Mullaney, Leiter der globalen Marktforschung bei Boston Partners, sagt, dass es Potenzial für einen weiteren Margenrückgang gibt. „Im Moment gibt es für den Markt wahrscheinlich mehr Abwärtspotenzial als Aufwärtspotenzial“, sagte er am Telefon.

Er wird damit rechnen, dass die Analystenrevisionen sinken und die Bewertungen sinken.

„Die 64,000-Dollar-Frage ist, ob wir eine sanfte Landung erreichen können oder in eine Rezession geraten“, sagte er. „Wir sind eher im Rezessionslager als im Lager der sanften Landung, wenn die Fed ihre Inflationsziele erreichen will.“ Eine Rezession könnte das Gewinnmultiplikator des S&P 500 auf etwa 13 drücken, und das könnte ein Zeichen für einen Bereich sein, in dem „so ziemlich alles auf dem Markt abgezinst wurde“.

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