Ist die Talsohle des Marktes erreicht? 5 Gründe, warum US-Aktien im nächsten Jahr weiter leiden könnten

Die letzten sechs Wochen waren gut für US-Aktien. Der S&P 500
SPX,
-0.03%
stieg nach einem für Aktien herausragenden Oktober weiter an und wird infolgedessen seit einigen Wochen über seinem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt gehandelt.

Mehr noch, nachdem der Dow Jones Industrial Average den Markt seit Mitte Oktober nach oben geführt hat
DJIA,
+ 0.23%
steht kurz vor dem Verlassen des Bärenmarktterritoriums, nachdem er seit seinem Tief von Ende September um mehr als 19 % gestiegen ist.

Einige Analysten sind besorgt, dass diese jüngsten Erfolge bedeuten könnten, dass US-Aktien überkauft sind. Die unabhängige Analystin Helen Meisler hat dies in einem kürzlich erschienenen Artikel, für den sie geschrieben hat, argumentiert CMC Markets.

„Meine Einschätzung ist, dass der Markt mittelfristig leicht überkauft ist, aber Anfang Dezember vollständig überkauft sein könnte“, sagte Meisler. Und sie ist kaum die Einzige, die erwartet, dass die Aktien bald einen weiteren Rücksetzer erleben könnten.

Mike Wilson von Morgan Stanley, der zu einem der meistbeachteten Analysten der Wall Street geworden ist, nachdem er den diesjährigen Ausverkauf erwartet hatte, sagte dies Anfang dieser Woche Er erwartet, dass der S&P 500 bei etwa 3,000 seinen Boden erreichen wird im ersten Quartal des nächsten Jahres, was zu einer „großartigen“ Kaufgelegenheit führt.

Bei so viel Unsicherheit, die unter anderem die Aussichten für Aktien, Unternehmensgewinne, die Wirtschaft und die Inflation plagt, sind hier einige Dinge, die Anleger vielleicht analysieren sollten, bevor sie entscheiden, ob ein investierbares Tief bei Aktien wirklich erreicht ist oder nicht.

Abschwächende Erwartungen in Bezug auf Unternehmensgewinne könnten Aktien schaden

Anfang dieses Monats Aktienstrategen bei Goldman Sachs Group
GS,
+ 0.68%
und Bank of America Merrill Lynch
BAK,
+ 0.24%
warnten, dass sie davon ausgehen, dass das Wachstum der Unternehmensgewinne im nächsten Jahr stagnieren wird. Während Analysten und Unternehmen ihre Gewinnprognosen gesenkt haben, erwarten viele an der Wall Street weitere Kürzungen im nächsten Jahr, wie Wilson und andere sagten.

Dies könnte die Aktien stärker unter Druck setzen, da sich das Wachstum der Unternehmensgewinne verlangsamt hat, aber in diesem Jahr bisher immer noch hinkte, was zum großen Teil auf die steigenden Gewinne der US-Öl- und Gasunternehmen zurückzuführen ist.

Die Geschichte deutet darauf hin, dass die Aktien ihren Boden nicht erreichen werden, bis die Fed die Zinsen senkt

Ein bemerkenswertes Diagramm, das von Analysten der Bank of America erstellt wurde, hat in diesem Jahr mehrmals die Runde gemacht. Es zeigt, dass US-Aktien in den letzten 70 Jahren dazu neigten, ihren Boden nicht zu erreichen, bis die Fed die Zinsen gesenkt hatte.

Typischerweise beginnen die Aktien den langen Slog erst höher, nachdem die Fed zumindest einige Zinssenkungen vorgenommen hat, obwohl im März 2020 der Tiefpunkt des von COVID-19 inspirierten Ausverkaufs fast genau mit der Entscheidung der Fed zusammenfiel, die Zinsen wieder zu senken auf null und setzen massive monetäre Anreize frei.

Andererseits ist die Geschichte keine Garantie für die zukünftige Performance, wie Marktstrategen gerne sagen.

Der Leitzins der Fed könnte weiter steigen, als die Anleger erwarten

Fed-Fonds-Futures, mit denen Händler auf den weiteren Weg des Fed-Funds-Satzes spekulieren, sehen derzeit Mitte nächsten Jahres einen Höchststand der Zinssätze, wobei die erste Zinssenkung höchstwahrscheinlich im vierten Quartal erfolgen wird, so die Das FedWatch-Tool von CME.

Da die Inflation jedoch immer noch deutlich über dem Ziel der Fed von 2 % liegt, ist es möglich – vielleicht sogar wahrscheinlich – dass die Zentralbank die Zinssätze länger hoch halten muss, was den Aktien mehr Schmerzen zufügt, sagte Mohannad Aama, Portfoliomanager bei Beam Capital .

„Alle erwarten eine Kürzung in der zweiten Hälfte des Jahres 2023“, sagte Aama gegenüber MarketWatch. „Allerdings wird sich „länger höher“ für die gesamte Dauer des Jahres 2023 erweisen, was die meisten Leute nicht modelliert haben“, sagte er.

Länger anhaltend höhere Zinsen wären besonders schlechte Nachrichten für Wachstumsaktien und den Nasdaq Composite
COMP,
-0.52%,
die sich in der Ära der Tiefstzinsen überdurchschnittlich entwickelt haben, sagen Marktstrategen.

Aber wenn die Inflation nicht schnell zurückgeht, hat die Fed möglicherweise keine andere Wahl, als durchzuhalten, wie mehrere hochrangige Fed-Beamte – darunter der Vorsitzende Jerome Powell – in ihren öffentlichen Kommentaren gesagt haben. Während die Märkte leicht schwächer als erwartet feierten Messwerte zur Inflation im Oktober, glaubt Aama, dass das Lohnwachstum noch nicht seinen Höhepunkt erreicht hat, was unter anderem den Druck auf die Preise aufrechterhalten könnte.

Anfang dieses Monats teilte ein Analystenteam der Bank of America Kunden ein Modell mit, das diese Inflation zeigte dürfte sich bis 2024 nicht wesentlich auflösen. Laut den jüngsten „Dot-Plot“-Zinsprognosen der Fed erwarten hochrangige politische Entscheidungsträger der Fed, dass die Zinsen im nächsten Jahr ihren Höchststand erreichen werden.

Aber die eigenen Prognosen der Fed gehen selten auf. Dies gilt insbesondere für die letzten Jahre. Zum Beispiel hat sich die Fed beim letzten Versuch, die Zinsen wesentlich zu erhöhen, zurückgezogen, nachdem Präsident Donald Trump auf die Zentralbank losgegangen war und Unruhen den Repo-Markt erschüttert hatten. Letztendlich inspirierte das Aufkommen der COVID-19-Pandemie die Zentralbank dazu, die Zinsen wieder auf die Nullgrenze zu senken.

Der Rentenmarkt kündigt immer noch eine bevorstehende Rezession an

Die Hoffnung, dass die US-Wirtschaft eine schwere Rezession vermeiden könnte, hat sicherlich dazu beigetragen, die Aktien zu stärken, sagten Marktanalysten, aber am Rentenmarkt sendet eine zunehmend umgekehrte Renditekurve für Staatsanleihen genau das Gegenteil.

Die Rendite der 2-jährigen Schatzanweisung
TMUBMUSD02Y,
4.479%
wurde am Freitag mehr als 75 Basispunkte höher gehandelt als die 10-jährige Note
TMUBMUSD10Y,
3.687%
auf etwa dem invertiertsten Niveau seit mehr als 40 Jahren.

An diesem Punkt haben sich sowohl die 2s/10s-Renditekurve als auch die 3m/10s-Renditekurve im Wesentlichen invertiert. Invertierte Renditekurven gelten als zuverlässige Rezessionsindikatoren, wobei historische Daten zeigen, dass eine 3-Monats-/10-Jahres-Inversion noch effektiver bei der Vorhersage drohender Abschwünge ist als die 2-/10-Jahres-Inversion.

Da die Märkte gemischte Botschaften senden, sagten Marktstrategen, dass Anleger dem Anleihemarkt mehr Aufmerksamkeit schenken sollten.

„Das ist kein perfekter Indikator, aber wenn sich Aktien- und Anleihenmärkte unterscheiden, glaube ich eher dem Anleihenmarkt“, sagte Steve Sosnick, Chefstratege bei Interactive Brokers.

Die Ukraine bleibt ein Joker

Sicherlich ist es möglich, dass eine schnelle Lösung des Krieges in der Ukraine die globalen Lagerbestände in die Höhe treiben könnte, da der Konflikt den Fluss kritischer Rohstoffe wie Rohöl, Erdgas und Weizen unterbrochen und dazu beigetragen hat, die Inflation auf der ganzen Welt anzuheizen.

Aber einige haben sich auch vorgestellt, wie ein anhaltender Erfolg der Ukrainer eine Eskalation durch Russland provozieren könnte, was sehr, sehr schlecht für die Märkte sein könnte, ganz zu schweigen von der Menschheit. Wie Marko Papic von der Clocktower Group sagte: „Ich denke, das größte Risiko für den Markt besteht tatsächlich darin, dass die Ukraine der Welt weiterhin zeigt, wie leistungsfähig sie ist. Weitere Erfolge der Ukraine könnten dann eine unkonventionelle Reaktion Russlands auslösen. Dies wäre das größte Risiko [für US-Aktien]“, sagte Papic in per E-Mail an MarketWatch gesendeten Kommentaren.