Ist Microsoft eine Wert- oder Wachstumsaktie? Ein Update

Während 2022 für die meisten Aktien mit roter Tinte markiert ist, war es relativ gesehen ein gutes Jahr für diejenigen der Value-Persuasion. In der Tat ab dem 11.17.22. der Russell 3000 Value Index ist seit Jahresbeginn nur um 6.9 % gefallen, während sein Wachstums-Pendant, der Russell 25.3 Growth Index, um 3000 % einbrach.

Befürworter von Value Investing haben die Wende begrüßt, die an Halloween 2020 begann, da der Ansatz in den letzten Jahren verleumdet wurde. Natürlich begünstigt die historische Erfahrung den Stil auf lange Sicht sowie in Zeiten wie der aktuellen, in der steigende Zinssätze und Inflation eine herausragende Rolle spielen, ein Thema, das in einem kürzlich von meinem Team verfassten Bericht behandelt wird.

Der umsichtige SpekulantTPS-SONDERBERICHT: Inflation 101B – Der umsichtige Spekulant

Sicherlich, wie in hervorgehoben Der umsichtige Spekulant Sonderbericht, Vergessen Sie nicht den Wert, ist ein solch stringenter Ansatz (das Festhalten nur an Aktien, die in einem der beiden Indizes enthalten sind) unvollkommen und könnte dazu führen, dass Anleger verborgene Gelegenheiten verpassen, die auf der anderen Seite des Gangs auf sie warten.

GLEICHBERECHTIGTE STOCKAUSWAHL

MicrosoftMSFT
ist ein solches Beispiel. Aktien waren einst in den Indizes Russell 3000 Growth UND Russell 3000 Value vertreten. Aber im Laufe der Jahre wird MSFT laut den guten Leuten von Russell nun als reine Wachstumsaktie eingestuft.

Das liegt daran, dass sich der Kurs der Aktie im Verhältnis zum Buchwert je Aktie in den letzten zehn Jahren mehr als verdreifacht hat, obwohl dieses Vielfache im vergangenen Jahr um mehr als ein Drittel geschrumpft ist. Dennoch ist auch der Umsatz um ein Vielfaches von 3 gestiegen, während der Gewinn pro Aktie im gleichen Zeitraum um durchschnittlich 13 % pro Jahr gestiegen ist.

NOCH FÜR LANGFRISTIGES WACHSTUM BEREIT

Der Enterprise-Computing-Riese sitzt an der Schnittstelle zwischen digitaler Transformation und Cloud-Einführung und ist ein immens kritischer und unverzichtbarer IT-Megaanbieter. Die riesige installierte Basis von Lösungen des Unternehmens erleichtert es Kunden, die Azure-Cloud-Plattform einzuführen oder mit neuen Produkten und Diensten zu experimentieren, während sie im selben Microsoft-Ökosystem bleiben.

Ein Beispiel für letzteres ist die Einführung von its Team Produkt früh in der COVID-19-Pandemie. Als es den Anschein hatte, dass es den Wettbewerbern gelungen war, eine Führungsrolle zu übernehmen, um den Bedarf der globalen Belegschaft an Fernkommunikation zu decken, konnte Microsoft sein Ökosystem nutzen. Heute, Team gehört nach wie vor zu den beliebtesten virtuellen Meeting-Lösungen auf dem Markt.

Ich denke, die Zukunft bleibt rosig, insbesondere da die Aktie seit Jahresbeginn um 28 % gefallen ist. Unter der Führung von CEO Satya Nadella hat das Unternehmen seine Fähigkeit bewiesen, sich an neue Umgebungen anzupassen, insbesondere als Cloud-Leader.

Da Unternehmen in der gesamten Technologielandschaft angesichts der nachlassenden Nachfrage die Größe ihrer Belegschaften reduzieren, kommentierte Herr Nadella kürzlich: „In diesem Umfeld konzentrieren wir uns auf drei Dinge: Erstens ist kein Unternehmen besser positioniert als Microsoft, um Organisationen zu helfen ihren digitalen Imperativ erfüllen, damit sie mit weniger mehr erreichen können. Von Infrastruktur und Daten bis hin zu Geschäftsanwendungen und hybrider Arbeit bieten wir unseren Kunden einen einzigartigen differenzierten Mehrwert. Zweitens werden wir investieren, um uns zu beteiligen und neue Geschäfte und Kategorien aufzubauen, in denen wir einen langfristigen strukturellen Vorteil haben. Schließlich werden wir diese Zeit mit einem intensiven Fokus auf Priorisierung und Ausführungsexzellenz in unseren eigenen Betrieben bewältigen, um die operative Hebelwirkung zu steigern.“

In einem kürzlichen Interview mit CNBCbetonte der Vorstandsvorsitzende seine Begeisterung für die Zukunft, insbesondere im Hinblick auf den Wachstumsmarkt Asien. Er sagte: „Wir sind sehr, sehr optimistisch in Bezug auf die Geschehnisse in Asien … Wir engagieren uns absolut für all diese Länder und auch für China. Heute arbeiten wir in erster Linie daran, multinationale Unternehmen zu unterstützen, die in China tätig sind, und multinationale Unternehmen außerhalb Chinas … Bei der Präsenz von Microsoft in Indien ging es hauptsächlich um multinationale Unternehmen, die in Indien tätig sind. Aber im Moment hat es sich komplett geändert.“

QUANTITATIVE UND QUALITATIVE ÜBERPRÜFUNG

At Der umsichtige Spekulant, analysieren wir die Fundamentaldaten von rund 3,000 Einzelaktien im In- und Ausland. Wir synthetisieren Finanzkennzahlen, die wir für wichtige Prädiktoren für eine günstige langfristige Performance halten, in einem Wertalgorithmus. Wir aggregieren einzelne Kennzahlen zu einem zusammengesetzten Aktien-Scoring-System, das die einzelnen Aktienbewertungen im Kontext der Bewertungen von Mitbewerbern und dem breiteren Universum einordnet. Microsoft rangiert in unseren Bewertungen ganz oben.

Natürlich sagt die Konzentration auf rückwärtsgerichtete Multiplikatoren wenig über die Zukunftsaussichten des Unternehmens oder seiner Aktie aus, weshalb wir zusätzliche Analysen durchführen. Wir nehmen eine eingehendere quantitative Überprüfung der Finanzkraft, Ertragsqualität, Schuldenlaufzeiten und Investitionsausgaben vor. Wir überprüfen auch übergeordnete qualitative Aspekte wie Markenstärke, Wettbewerbspositionierung, Verteidigungsfähigkeit von geistigem Eigentum, Amtszeit des Managements sowie Produktbreite und -tiefe.

Unnötig zu erwähnen, vielleicht, aber Microsoft besteht diese Tests mit Bravour. Wir sind begeistert von dem Berg an Barmitteln, die die Schulden in der Bilanz übersteigen, den stattlichen Gewinnspannen und der enormen Cashflow-Generierungsposition.

Wir bewerten unsere Unternehmen auch über eine zukunftsgerichtete Bewertungsmaschine, in der wir den fairen Wert der Aktie für die nächsten drei bis fünf Jahre bestimmen. Es stimmt, unsere Tabellenkalkulation ist nur so gut wie ihre Eingaben, und die Vorhersage von Gewinn, Umsatz und Buchwert ist sowohl eine Kunst als auch eine Wissenschaft. Uns gefällt jedoch, dass der Preis von MSFT bei diesen wichtigen Kennzahlen weit unter seinen historischen Drei- und Fünfjahresnormen liegt.

Ja, das nachlaufende Kurs-Gewinn-Verhältnis von heute 26 ist nicht gerade billig, aber wir glauben, dass die Gewinne während unserer Haltedauer wahrscheinlich beträchtlich steigen werden. Tatsächlich liegen die EPS-Schätzungen der Konsensanalysten für das Geschäftsjahr 23, das Geschäftsjahr 24, das Geschäftsjahr 25 und das Geschäftsjahr 26 derzeit bei 9.68 $, 11.25 $, 13.27 $ bzw. 15.52 $. Die Wall Street ist in ihren Prognosen oft zu optimistisch, aber der Preismultiplikator auf der Grundlage der Gewinne von 26 beträgt nur 15.5.

WACHSTUM ZU EINEM ANGEMESSENEN PREIS

Zweifellos werden Value-Puristen argumentieren, dass die Kennzahlen von Microsoft zu reichhaltig sind, um heute einen Kauf zu rechtfertigen, aber sie sagten dasselbe, als wir die Aktie zum ersten Mal empfahlen Der umsichtige Spekulant im Februar 2005. Ob Sie es glauben oder nicht, MSFT wurde damals für 25 $ gehandelt und das KGV war etwas höher als heute! Ich stelle auch fest, dass Microsoft heute durch massive Aktienrückkäufe und eine anständige Dividende (die Rendite beträgt 1.1 %) Tonnen von Bargeld an die Aktionäre zurückgibt.

Ist Microsoft also eine Value- oder eine Wachstumsaktie? Ich denke, die Antwort ist Ja!

Dies ist eine Aktualisierung unserer Forbes-Kolumne vom 28. Oktober 2015 mit dem Titel „Ist Microsoft eine Wert- oder Wachstumsaktie?" und ist verfügbar hier.