Die Verschuldung, die Chinas Immobilienboom – und damit sein Wirtschaftswachstum – angeheizt hat, ist seit langem Anlass zur Sorge für langfristige Anleger. Sie sind nicht allein: Die chinesischen politischen Entscheidungsträger hatten versucht, die Verschuldung ihrer Wirtschaft in Angriff zu nehmen – ein Grund, warum sie 2020 viel zurückhaltender bei der Bereitstellung von Stimuli im Zusammenhang mit Covid waren, und der Grund für die Razzia im Immobiliensektor, die den aktuellen Einbruch auslöste.
Aber die politischen Entscheidungsträger stehen vor einer Zwickmühle Boykotte auf Hypothekenzahlungen verteilen sich auf rund 300 unfertige Projekte in 90 Städten. Die Behörden versuchen, zwei widersprüchliche Ziele in Einklang zu bringen: die Verschuldung im Immobiliensektor unter Kontrolle zu halten oder sogar zu senken und gleichzeitig Immobilienentwickler dabei zu unterstützen, Projekte abzuschließen und weitere soziale Unruhen abzuwenden, schreiben die Strategen von Pavilion Global in einer Mitteilung an Kunden. Die Schulden der Bauträger häufen sich rapide, während die Nettoeinnahmen sinken.
Hypothekenaussetzungen sind ein anderes Merkmal als während früherer Beulen auf dem Immobilienmarkt, und Eswar Prasad, ehemaliger Leiter des Internationalen Währungsfonds für China und derzeit Wirtschaftsprofessor an der Cornell University, befürchtet, dass dies die Entwickler sogar tragfähiger Projekte einschränken könnte, die am Ende erhalten werden wegen fehlender Finanzierung ins Stocken geraten. Das könnte auf einem Markt, auf dem die Immobilienpreise bereits sinken, weitere Wellen schlagen Die wirtschaftliche Unsicherheit ist hoch nachdem Covid-bedingte Lockdowns zu einem schwachen Wirtschaftswachstum im zweiten Quartal führten.
Das wirtschaftliche Risiko ist nicht zu leugnen, denn der Immobilienmarkt ist ein wichtiger Wachstumsmotor. Die Zahlungsausfälle könnten zunehmen, da die knappere Liquidität die Entwickler belastet, und einige Banken könnten ebenfalls leiden, obwohl Prasad anmerkt, dass viele in Staatsbesitz sind und die Regierung leicht Liquidität zuführen kann, wodurch das Risiko einer systemischen Finanzkrise begrenzt wird.
Außerdem ist die Höhe der Hebelwirkung, die spekulative Investitionen stützt, im Gegensatz zur globalen Finanzkrise in den USA viel begrenzter, und die Bilanzen der Haushalte und die hohen Sparquoten wirken als Puffer, sagt Prasad. Auch die Anzahlungsanforderungen seien so hoch, dass selbst ein deutlicher weiterer Preisverfall nicht viele Hypotheken unter Wasser setzen würde, fügt er hinzu.
„Ein Lehman-Moment könnte eines Tages kommen, aber ich habe gelernt, wie viele politische Hebel sie haben“, sagt Prasad. „Wir werden aufgrund unausgewogener politischer Reaktionen viele Stolperfallen und Unfälle erleben, aber wird es einen echten Lehman-Moment geben, in dem das Finanzsystem auseinanderbricht? Ich denke nicht."
Die größere Sorge ist der Schlag für die Wirtschaft. Ökonomen beobachten genau, wie sich die Probleme auf dem Immobilienmarkt auf die Verbraucherstimmung auswirken, da Immobilien eine wichtige Quelle des chinesischen Reichtums sind.
Eine Umfrage der People's Bank of China unter städtischen Einlegern vor drei Jahren ergab, dass etwa dreimal so viele Menschen mit steigenden wie mit fallenden Preisen rechneten, aber im vergangenen Monat erwarteten 16 % steigende und 16 % fallende Preise. Obwohl volatil, bietet die Umfrage einen Gradmesser für die Stimmung unter städtischen Chinesen – und es ist klar, dass sich ihre Meinung über den Immobilienmarkt stark verändert hat, schreibt Michael Pettis, Finanzprofessor der Peking-Universität, in einer kürzlich erschienenen Mitteilung.
Die Probleme auf dem Immobilienmarkt und in der Wirtschaft im weiteren Sinne könnten chinesische Aktien belasten. Inländische A-Aktien werden in Hongkong mit einem Aufschlag gegenüber H-Aktien gehandelt, und laut Pavilion ist die Hebelwirkung, gemessen am Verhältnis von Nettoverschuldung zu Gewinn, in Festlandchina zwei- bis dreimal höher als in den USA oder sogar in Schwellenländern außerhalb Chinas Globale Strategen. In einer Mitteilung an die Kunden sagten sie, dass der inländische A-Aktienmarkt Anlegern eine bessere Short- als Long-Chance bietet.
Das
iShares MSCI China
Der börsengehandelte A-Aktien-Fonds (CNYA) ist in diesem Jahr bisher um 17 % gefallen, etwas schlechter als der
iShares MSCI China
ETF (MCHI), der seit Jahresbeginn um 15 % gefallen ist.
Chinas Immobilienkrise ist nicht wie die, die die USA während der globalen Finanzkrise erlitten haben, und Peking verfügt über einen riesigen Werkzeugkasten, um eine Lehman-ähnliche Krise zu vermeiden, aber das bedeutet nicht es wird nicht chaotisch.
Schreiben Sie an Reshma Kapadia unter [E-Mail geschützt]