„Irrationale Erwartungen“ halten die Rohstoffpreise unhaltbar niedrig, warnt Goldman

„Heute scheinen die Rohstoffmärkte irrationale Erwartungen zu hegen, da Preise und Lagerbestände zusammenfallen, die Nachfrage die Erwartungen übertrifft und das Angebot enttäuscht“, schrieben Jeffrey Currie, Leiter der Rohstoffforschung bei Goldman, und sein Team in einer Notiz, die am späten Donnerstag veröffentlicht wurde.

Sie stellen fest, dass sich der Rohstoffbereich vom Horten zum Abbau von Lagerbeständen bewegt hat, wobei die Verbraucher ihre Bestände zu höheren Preisen aufbrauchen, in der Hoffnung, dass eine allgemeine Abschwächung der Wirtschaft zusätzliches Angebot schaffen wird.

„Sollte sich dies jedoch als falsch erweisen und das Überangebot nicht wie erwartet eintreten, würde der Lageraufstockungskampf die Knappheit verschärfen, die Preise in diesem Herbst erheblich in die Höhe treiben und die Zentralbanken möglicherweise dazu zwingen, eine längere Kontraktion zu erzeugen, um die Rohstoffmärkte auszugleichen“, sagte Currie.

Die Finanzmärkte preisen jetzt ein weiches Ergebnis der wirtschaftlichen Landung, minimale weitere Zinserhöhungen, ausreichendes Wachstum, um die Gewinne bis 2023 gestützt zu halten, und die Zerstreuung der Inflation ein. Beweise für Letzteres tauchten diese Woche auf, als sowohl die US-Verbraucher- als auch die Erzeugerpreisinflation die Erwartungen verfehlten, was Hoffnungen nährte, dass die Federal Reserve in der Lage sein könnte, die Straffung der Geldpolitik früher als später zu lockern.

„Aus unserer Sicht preisen die Makromärkte einen unhaltbaren Widerspruch ein – es ist schwierig, einen nachgebenden [Financial Conditions Index], einen entgegenkommenderen Fed-Pivot, sinkende Inflationserwartungen und einen Abbau von Rohstoffbeständen in Einklang zu bringen“, sagte das Goldman-Team.

Das Team sagte, es sehe „wachsende Tail-Risiken für die Rohstoffpreise, die dem innewohnen
Szenario mit anhaltendem Wachstum, niedriger Arbeitslosigkeit und stabilisierter Kaufkraft der Haushalte.“

Während beide US-Aktien nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine Anfang dieses Jahres unter den Höchstständen lagen
CL.1,
-0.23%
und internationale Benchmark Brent-Rohöl
BRN00,
-0.14%
sind im Jahr 30 bisher rund 2022 % höher. Rohöl ist diese Woche um über 4 % gestiegen, angetrieben von a höhere Prognose für Ölwachstumsnachfrage von der Internationalen Energieagentur, die sagte, dass die sommerlichen Hitzewellen in Europa und die knappen Erdgasvorräte zu einem höheren Ölverbrauch für die Stromerzeugung führten.

Andere Warnungen könnten ebenfalls unbemerkt bleiben, erklärten Currie und das Team.

„Heute signalisieren die Aktien- und Rohstoffmärkte den Anlegern eine anhaltendere Nachfrage und eine höhere Rohstoffinflation, während Zinsen und Inflationskurven eine bevorstehende Verlangsamung und Abschwächung der Wirtschaft signalisieren. Bis wir sehen, dass sich die Fundamentaldaten der realen Rohstoffe abschwächen, bleiben wir von ersterem überzeugt, nicht von letzterem“, sagten sie.

Die Analysten von Goldman sagten, die Anleger sollten auch einen Blick auf die Geschichte werfen, und stellten fest, dass abgesehen von den Pandemie-Lockdowns, die die Nachfrage im März 2020 schnell trafen, jede frühere Rezession zu einem Anstieg der Rohstoffpreise in den ersten Monaten geführt hat, da die Nachfrage über dem Angebot blieb. Exogene Schocks wie die Terroranschläge von 2001 und die Kreditkrise von 2008 sind Ausnahmen, da die Nachfrage nach diesen Ereignissen stark zurückging.

Und während hohe Preise die Gesamtaktivität einschränken, insbesondere in Europa und in den Schwellenländern, sieht das Geschehen kaum nach einer rohstoffbasierten Rezession aus, da die Ölnachfrage neben Kupfer, Aluminium und Sojabohnen gesund bleibt.

„Tatsächlich sind von den wichtigsten Rohstoffen nur Mais und Eisenerz gefragt
wird voraussichtlich in naher Zukunft schrumpfen, da die Nachfrage nach Futtermitteln zerstört wird und ein schwacher chinesischer Immobiliensektor die mikrobedingte Erweichung vorantreibt“, sagten sie.

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