Investoren, die diese eine Sache getan haben, haben die Märkte im Jahr 2022 überlebt

Wenn Sie vor einem Jahr günstige Vermögenswerte gekauft haben, haben Sie sich trotz der Marktkrise gut geschlagen. Wenn Sie teure Vermögenswerte gekauft haben … nun, nicht so sehr.

Die größten Gewinner des Jahres waren natürlich diejenigen, die Energieaktien besaßen. Der Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
-0.17%
hat Ihnen eine erstaunliche Rendite von 62 % eingebracht, wenn Sie das Glück hatten oder schlau genug waren, es zu besitzen.

Und sicher, Putin und die Energiekrise waren ein großer Teil davon.

Aber … ein weiterer großer Teil war, dass Ölaktien vor einem Jahr wirklich, wirklich, wirklich billig waren. Nehmen Sie den Vorreiter Exxon Mobil
XOM,
-0.10%,
zum Beispiel. Vor etwas mehr als einem Jahr, Ende 2020, erreichte der Aktienkurs im Vergleich zum breiteren S&P 500-Index ein relatives Tief
SPX,
+ 0.50%,
Seit Jahrzehnten nicht mehr gesehen – zumindest nicht seit 1973, was so weit zurückreicht, wie die Daten von FactSet reichen. Im Jahr 2020 wurde die Aktie von Exxon Mobil tatsächlich an einigen Punkten 20 % unter dem „materiellen Buchwert“ gehandelt, d. h. den Kosten ihrer realen Vermögenswerte. Die übliche Zahl in den letzten 40 Jahren lag bei etwa 200 % des materiellen Buches oder mehr.

So begannen Ölaktien das Jahr 2022 wirklich billig. Und wie Value-Investoren gerne sagen: „Gute Dinge passieren billigen Vermögenswerten“. Früher oder später würde jemand, der große Ölaktien zu Schleuderpreisen kaufte, rummachen. Putins Krieg beschleunigte den Prozess, aber das war nicht der einzige Faktor.

(Übrigens wurde Exxon in der zweiten Hälfte des Jahres 2020 aus dem Dow Jones Industrial Average gebootet
DJIA,
+ 0.13%,
ersetzt werden durch hochfliegende Technologieunternehmen Salesforce 
CRM,
+ 3.23%.
Leistung seitdem? Exxon ist um 200 % gestiegen, einschließlich Dividenden. Nein, wirklich: Sie haben Ihr Geld verdreifacht. Salesforce im gleichen Zeitraum? Minus 50 %.)

Oder nehmen Sie inflationsgeschützte US-Staatsanleihen, bekannt als „TIPS“. Sie würden denken, nicht wahr, dass diese einen Boom erlebt hätten, als die Inflation losging. Keine Chance. TIPS hatte ein düsteres Jahr. Die breit angelegten Vanguard Inflation-Protected Securities
VAIPX,
+ 0.39%
Der Fonds verlor 12 %. Und der PIMCO 15+ Year US Tips Index ETF
LTPZ,
+ 0.44%,
der die langen Anleihen besitzt, verlor 30 %.

Was ist passiert? Nun, vor einem Jahr waren TIPPS wirklich sehr, sehr teuer. Entlang der gesamten Zinskurve wiesen sie negative „reale“ oder inflationsbereinigte Zinssätze auf – was eine andere Art zu sagen bedeutet, dass Sie, wenn Sie sie damals kauften, während der Laufzeit der Anleihe garantiert Kaufkraft verlieren würden.

Nüsse? Nun, dem Markt gefiel es nicht. Während die Inflation anzog, brach TIPS ein. Bis Oktober waren dieselben Anleihen so billig, dass man sich langfristige Realzinsen von fast 2 % sichern konnte. Nach historischen Maßstäben ist das ziemlich vernünftig. Und an diesem Punkt waren sie am Boden.

Und dann gab es Aktien.

Vor einem Jahr befanden sich futuristische „Wachstums“-Aktien in der Stratosphäre und langweilige „Value“-Aktien mit Gewinnen im Hier und Jetzt in den Müllhalden: Niemand wollte sie. Der Preisunterschied zwischen den beiden war so hoch wie während des Wahnsinns der ersten Dotcom-Blase. Tesla
TSLA,
+ 4.75%
erreichte eine Marktbewertung von 1.2 Billionen Dollar – oder mehr als das Vierfache des langweiligen alten Toyota
TM,
-0.76%,
der weltgrößte Hersteller von … äh … Autos.

Toyota startete 2022 mit weniger als dem Zehnfachen des Vorjahresgewinns bewertet. Tesla? Ach, 10 Mal.

Es ist also kein großes Rätsel, warum Tesla seitdem etwa drei Viertel seines Wertes verloren hat, während Toyota um etwas mehr als 20 % gesunken ist (und eigentlich immer noch ziemlich billig aussieht, mit etwa dem 10-fachen der Gewinne des letzten Jahres).

Oder warum der beliebteste US-„Wachstums“-Aktienindex, der Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
2022 ein Drittel Ihres Geldes verloren. Langweilige Value-Aktien großer Unternehmen, wie sie von Vanguard Value verfolgt werden
VTV,
+ 0.66%
: Rückgang um 5 %.

Und die Indizes erzählen nicht die ganze Geschichte. Wenn ich mir die Liste der US-Fondsmanager durchsehe, die letztes Jahr tatsächlich Geld für ihre Kunden verdient haben, dominieren „Value“-Manager die Liste. Diejenigen, die nach Schnäppchenaktien suchten, fanden die besten Gelegenheiten.

Die Geldverwalter von White Shoe Boston haben 2020 einen speziellen Hedgefonds (für die Reichen und Institutionen) aufgelegt, der die „billigen“ Aktien kaufte und die teuren leer verkaufte – gegen sie wettete. Rückkehr letztes Jahr? 20 % gestiegen (bis Ende November).

Ich würde Bitcoin und „NFTs“ erwähnen, aber soweit ich das beurteilen kann, ist jeder Preis dafür zu hoch. NFTs sind völlig wertlos. Und ich warte immer noch auf jemanden – irgendjemanden – der mir einen tatsächlichen Grund nennt, warum wir diese digitalen Münzen brauchen, ganz zu schweigen davon, warum sie vor einem Jahr zusammen auf 3 Billionen Dollar „geschätzt“ wurden.

Entschuldigung, Krypto-Fans. Um den berühmten Pokerspieler Herbert Yardley zu zitieren, ich würde auf dieses Zeug nicht mit Falschgeld wetten.

Ich persönlich habe immer den Reiz gesehen, billige „Value“-Aktien zu kaufen, in der Hoffnung, dass sie teurer werden (oder einfach nur große Dividenden auszahlen). Ich konnte mich nie wirklich mit dem Gedanken anfreunden, sündhaft teure „Wachstums“-Aktien zu kaufen, in der Hoffnung, dass sie noch sündhaft teurer werden. Es gibt viele Daten, die argumentieren, dass der Kauf von niedrigen Kursen auf lange Sicht in der Regel eine bessere Strategie war als der Kauf von hohen Kursen. Aber jedem das seine. Menschen, die hoch eingekauft haben, haben von 2017 bis 2021 viel Geld verdient.

Was bedeutet das für 2023? Casey Stengel hat den einzig lohnenswerten Kommentar zu Vorhersagen abgegeben: Mach sie niemals, besonders nicht über die Zukunft.

Aber es ist zumindest immer noch möglich zu sehen, welche Vermögenswerte billig erscheinen und welche nicht. Der US-Aktienmarkt zum Beispiel handelt mit dem 17-Fachen der prognostizierten Gewinne: Die Zahlen für Tokio
FLJP,
-1.12%,
Frankfurt
FLGR,
+ 2.66%
und London
FLJP,
-1.12%
sind 12, 11 bzw. 10. Polen
EPOL,
+ 3.12%
ist das 8-fache, und für mein naives Auge würde ich mir vorstellen, dass sie in den nächsten Jahren viel wirtschaftliche Liebe aus dem Westen bekommen werden. Gut für die Börse, oder?

Der US-Aktienmarkt ist, gemessen an einem langfristigen Maß namens Tobin's q, doppelt so hoch wie sein historischer Durchschnitt. In der Zwischenzeit stelle ich fest, dass die realen Renditen von TIPS in letzter Zeit wieder gestiegen sind. Die Anleihen, die 2045 fällig werden, bieten nun für die nächsten 1.75 Jahre eine garantierte Rendite von 22 % pro Jahr über der Inflation.

All diese Vermögenswerte könnten in den kommenden Monaten noch günstiger werden. Niemand weiß. Aber es ist schwer zu argumentieren, dass sie jetzt teuer sind. Sie sind sicherlich preiswerter als vor einem Jahr.